第二讲 固定收益证券(讲义)

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1、固定收益证券（Fixed-incomesecurity)，是承诺固定的或根据资本市场工具特定公式计算现金流的证券。由于固定收益证券的支付方式之一：固定收益证券事先已经确定，只要发行人有足够的信誉，这类证券的风险就是最小的。债券是最基本的固定收益证券类型，也是这一部分介绍的核心。2010-9-28金融学院金融学系2010-9-28金融学院金融学系本讲所要解决的问题：V固定收益投资的管理V债券的价格与收益率六、利率风险[债券价格与收益率之间的关系]一、债券的特征[债券的定义、分类]七、久期和凸性[定义、计算、估算收益率变动所引起的二、债券的定价[收入资本化方法]债券价格的变动

2、]三、债券收益率[到期收益率等]八、消极债券管理[免疫策略]四、债券的违约风险[债券评级、安全性决定因素、债券契约]九、积极债券管理[互换策略]五、收益率曲线2010-9-28金融学院金融学系2010-9-28金融学院金融学系一、债券的特征1.债券的定义V息票债券[couponbond]：发行人在债券有效期内按指定日期向持有人支付利息，年支付利息额等于息票率[couponrate]V债券[bond]是以借贷契约形式发行的证券。该契约规定乘以债券的面值[facevalue或parvalue]；当到期时，发行人发行人在特定的时间向债券持有人支付特定金额的货币。向投资者支付债券

3、面值；债券契约[bondindenture]的构成要素包括面值、息票率、例2-1：某30年期，面值为1000美元，息票率为8%的息票债到期日、内含选择权以及为保护债券持有人利益对发行人券，半年付息一次。每年向投资者支付80美元的利息，一年的一系列限制性条款。分两次支付，每次40美元，到期时支付1000美元的面值。V零息债券[zero-Couponbond]：息票率为零的息票债券；V永续年金[perpetuity]：无到期日的支付固定利息的债权。2010-9-28金融学院金融学系2010-9-28金融学院金融学系1美国的国债品种2.债券的分类V国库券[Treasurybil

4、ls]：是由财政部发行、由政府提供信（1）政府债券用担保的短期零息债券；期限为1年以内；最小面值1000政府债券是指中央政府、地方政府及政府机构发行的债券。美元。货币市场中所有金融工具中变现能力最强、信用风A.中央政府债券险最小的工具，被认为是最安全的证券。V短期国债[1年以内]；V国库票据[Treasurynotes]和国库债券[Treasurybonds]：财V中期国债[1-10年]；政部发行、由政府提供信用担保的息票债券。国库票据的V长期国债[10-30年]。期限不超过10年，国库债券的期限为10-30年；最小面值1000美元；半年付息一次。2010-9-28金融学

5、院金融学系2010-9-28金融学院金融学系中国的国债品种我国国债的品种：无记名国债、凭证式国债、记帐式国B.市政债券[MunicipalBonds]债和储蓄国债等美国的市政债券是由州或者地方政府发行的债券，分V无记名国债:以实物券的形式记录债权而发行的国债。为责任债券[完全受发行者的信用支撑,如缴税能力]和收益V凭证式国债:利用填制“凭证式国债收款凭证”形式发行的国债。证券[为特定项目融资而发行，并由该项目的收入或运作该V记账式国债：投资者持有的国债登记于证券账户或在商项目的市政机构担保]两种类型。我国2009年首发了2000亿业银行开立的债券账户中的一种国债。的地方政

6、府债，在证券交易所发行上市交易。V储蓄国债：向个人投资者发行的，是以电子方式记录债C.政府机构债券[FederalAgencyDebt]权的，不可流通转让的国债。2010-9-28金融学院金融学系2010-9-28金融学院金融学系（2）公司债券V可赎回债券和卖权债券:允许发行人在到期日之前按照公司债券是企业或公司为筹措资金向公众发行的债务事先约定的回购价格收回债券；典型的可赎回债券有一型金融工具。公司债相对于政府债而言违约风险较高，发个赎回保护期，因此也被称为递延可赎回债券[deferred行时需要进行信用评级。可划分为：V可赎回债券[callablebond]；call

7、ablebond]；卖权债券则赋予债券持有人这种权利。V可转换债券[convertiblebond]；V可转换债券：允许债券持有人用该债券交换发行债券V卖权债券[putbond]；公司特定数量的普通股。V浮动利率债券[floating-ratebond]；V优先股[preferredstock]。2010-9-28金融学院金融学系2010-9-28金融学院金融学系2例2-2：假设一张可转换债券面值为1000美元，目前的市场（3）国际债券[Internationalbonds]价格为950美元，可转换40股该公司股票。当股票价格