投中集团：pe机构积极布局并购基金 并购退出大时代即将到来

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1、投中集团：PE机构积极布局并购基金并购退出大时代即将到来境内外资本市场持续低迷、Pre-IPO投资机会逐渐减少，一二级市场盈利空间逐渐缩小，IPO市场容量有限等大环境下，国内VC/PE机构纷纷积极布局并购基金，期待在此节点转型国外比较成熟的并购运作模式，并积极拓展并购退出渠道。在国家一系列推进并购重组的积极政策导向下，并购交易审查时间缩短并且流程公开化，在此背景下将为国内VC/PE机构提供良好的并购退出契机，预计未来1-2年将成为国内VC/PE机构的主流退出方式。政策导向下中国并购市场将趋于活跃根据ChinaVenture投

2、中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2008年至今中国并购市场宣布交易规模呈现平稳上升趋势，交易规模由2008年1386.94亿美元增至2012年的3077.86亿美元，累计增幅达122%；平均单笔交易金额从2008年3281万美元增至2012年8658万美元，增幅达164%。其中2013年上半年，中国并购市场宣布交易1792起，宣布交易规模1507.8亿美元，平均单笔交易规模8414万美元（见图1）。2009年创业板开闸，直接为并购交易输送了大量的资金，导致2009年至2012年间并购市场宣布规模的明显增长，其

3、中2012年增幅较为明显，主要源于欧债危机背景下国内企业大额出境并购交易相对活跃的拉动。图12008年至2013H中国并购市场宣布交易趋势图上半年宣布交易的重大案例中，双汇71亿美元收购全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商史密斯菲尔德的全部股权，其中交易价格47亿美元，另外承担史密斯菲尔德24亿美元债务，由于这笔大型跨国并购交易涉及到中美两国甚至是全球肉制品市场价格格局，因此引起全球范围广泛关注。6月19日，万达集团宣布拟以3.2亿英镑收购英国高端游艇制造商圣汐91.81%股权，对万达来讲，这是继去年2.6亿收购美国第二大院

4、线AMC之后的又一次大规模交易，凸显出其国际化、以及大文化产业战略布局的决心。另外，近两年蒙牛乳业资本运作较为活跃，去年6月，丹麦乳制品巨头爱氏晨曦22亿港元获得蒙牛5.9%股份，8月，蒙牛以31.75亿港元收购上游奶源供应商现代牧业26.92%股份；今年二季度，蒙牛大股东中粮与法国达能设立合资公司，将达能中国的酸奶业务与蒙牛酸奶业务合并，随后，蒙牛以约百亿港元收购雅士利奶粉，背后投资机构凯雷实现退出。多次资本运作背后凸显出蒙牛试图摆脱食品安全阴影、业务多元化布局、引进境外战略投资者先进管理经验的战略考量。从实际完成的并购交

5、易来看，2008年至今，中国并购市场交易完成规模及案例数量基本呈现增长态势，交易规模从2008年1107.94亿美元增至2012年1274.5亿美元，其中2011年达到近6年交易规模最高值1541.1亿美元，案例数量在2010年达到近6年最高值4305起。（见图2）。2013年上半年，中国并购市场完成交易规模720.23亿美元，平均单笔交易规模8003万美元，交易完成案例900起，案例数量占去年全年不足37%，自去年底境内外资本市场的持续低迷，作为大买方的上市公司资金链趋紧是并购交易案例数量下降的主要原因。另外，无论是宣布并

6、购交易还是完成并购交易来看，交易案例数量在2010年达到最高值后都开始呈现缓慢下降，凸显出中国企业参与并购交易一改以往粗放、盲目的并购初衷，战略化布局考量以及谨慎的并购脚步将利于国内并购市场健康有效发展。图22008年至2013H中国并购市场完成交易趋势图在2013年上半年中国并购市场交易完成案例中，制造业、能源及矿业、金融行业以166、128、112起分别占并购案例总数量的18%、14%和12%（见图3）。从交易规模分布来看，能源及矿业、金融、互联网行业和制造业交易规模居前，其融资规模分别为285.8亿美元、130.89亿

7、美元、42.86亿美元，融资规模占比分别为40%、18%、6%，3个行业累计占比达64%（见图4）。从交易具体分布来看，此前一直备受国家政策扶持的能源、资源行业并购仍然在中国并购市场占有不可动摇的地位，如中海油今年上半年151亿美元完购尼克森的交易，刷新了中国企业出境收购现金交易的记录，预计未来能源收购仍将主要中国并购市场。与此同时，今年上半年金融领域并购较为活跃，在宏观经济整体低迷的背景下，大型商业银行可依据其强大的客户存量获取稳定的业务收入，而中小型城商行则面临资金困境，被大型产业资本收购案例增多，如今年1月黑龙江交通发

8、展以1.99意愿增持龙江银行股份，交易完成后持股比例由1.88%增至4.9%；与此同时，5月，吉林永大集团以1.91亿元收购抚顺银行6.21%；另外一些小额贷款公司等因为遭遇经营困境被收购案例明显增多。图32013年上半年中国并购市场完成交易数量图42013年上半年中国并购市场完成交易金额