不良资产证券化重启的时机与途径探析

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1、不良资产证券化重启的时机与途径探析黄祎中国气象局公共气象服务中心摘要：从国际上来看证券化是一种有效的处置不良资产的途径。现行条件下，我国商业银行不良资产规模较大，在引入证券化处置方式上也存在诸多约束。为此，文章着重从不良资产证券化的条件、难点入手，来探析证券化启用的时机和策略。关键词：不良资产;证券化;难点;处置策略;从国际金融发展现状来看，商业银行多面临不良资产的困惑，而一旦受到外部因素的冲击，很容易诱发金融危机。证券化作为处置不良资产的新型方式，被多国所重视并采用。从我国不良资产证券化实践來看，东方、信达、

2、建设银行等机构多有涉足，但在美国“次贷危机”背景下又被迫暂停。2012年，重启资产证券化试点工作，但因风险防控问题而一再推迟。近儿年来，随着我国宏观经济环境的不断变化，商业银行在面对不良贷款压力下，对不良资产证券化重启呼声更高。现就相关难点及纾解策略展开探析。1不良资产证券化重启的条件引入证券化来盘活不良资产，其条件主要括以下几个方面。一是金融政策、法律、监管环境的成熟。从我国《信贷资产证券化试点管理办法》的出台，再到2012年重启信贷资产证券化，随之2014年11月银监会将资产证券化由审核制改为备案制，到20

3、15年4月信贷资产支持证券发行注册制，一系列政策措施的出台，为不良资产证券化重启奠定了基础。2015年6月，银监会副主席周慕冰在陆家嘴论坛上提出引入市场化手段来处置不良资产的建议，同年，曹宇则在全国城商行年会上提出资产证券化盘活不良资产的有效途径。与此同时，一些金融机构也逐渐为不良资产证券化进行全面评级研究。二是当前金融机构信贷资产证券化人力结构逐渐完善，截至2015年9月，全国金融机构中有159家支持证券化，特别是在涉及企业贷款、汽车抵押贷款、住房抵押贷款、信用卡贷款等领域更为迫切。三是“不良资产”压力刺激证

4、券化重启。全国经济进入“换挡期”，对于前期信贷规模的快速增长，其信用风险及违约概率逐渐变大，加剧了银行机构的“不良贷款”压力。据统计，截至2015年年底，全国商业银行不良贷款额突破1万亿元，较2014年増加丫近30%。可见，从构建证券化模式及途径上来缓解不良信贷资产压力将是重要的出路。四是优质资产证券化稀缺，动力不足。从经济下行周期来看，优质资产证券化规模逐渐减少，而不良资产率反而攀升，面对该环境，必然需要从完善资产证券化途径上，放宽标准，激发金融机构的热情，盘活存量资产。五是传统的处置手段局限性突出。从淸收、

5、重组、核销、转让等传统处置方式来看，进度慢、成本高、效率低，效果有限。面对不良贷款压力，处置难度更大。因此，只有从市场手段引入中来化解不良资产，通过证券化来批量处罝不良资2不良资产证券化难点梳理2.1配套法律环境不完善，税负突出从不良资产证券化处置过程来看，由于涉及的交易主体较多，不同交易方式及交易结构的复杂度，需要从法律法规建设上来确保其正常运作。然而，由于当前资产证券化领域还处于探索阶段，相关法律不完善，甚至还存在法规冲突。比如《金融行业不良资产批量转让管理办法》限制了批量转让的范围，只能限定为资产管理公司

6、。同时，棊于资产证券化的税收成本较高，比如资产交易过程所得税、营业税、印花税等较多。2.2各方对不良资产证券化的认识模糊，存在投资误解从不良资产与优质资产的对比来看，其构成、成木较为复杂，证券化过程缺乏经验可鉴，特别是受次贷危机的影响，各方对资产证券化认识存在误解。比如在不良资产风险管理上，缺乏正常的信息披露制度，导致投资者难以丫解和获得不良资产证券化信息；同时，由于资产证券化市场还处于初期，相关政策、引导机制不足，投资者缺乏认知条件，对不良贷款投资更为谨慎。另外，由于不良资产证券化需要向外披露核心信息，很多金

7、融机构出于声誉考虑不愿意将不良资产纳入证券化体系，加之相关监管层对不良资产证券化存在疑虑，也制约了不良资产证券化进程。2.3对不良资产进行定价、估值、评级等缺乏相应体系考虑到不良资产的多样性，其风险也较多，尤其是违约风险大，对现金回收存在不可预测性。同时，不良资产定价体系不健全，其定价方法复杂，通常需要根据可冋收债权数额减去冋收成本，再通过流动性溢价、其他投资机会成本等来确定。整个定价过程由于受到金融环境的影响，其主观性较强，风险不可把控。另外，由于不良资产在信用等级评估上存在较大困难，比如一些逾期贷款，本身就

8、存在信用质量问题;加之对一些不良资产所涉及的经济环境、区域环境、担保物估值等方面的问题，更难以增强信用等级。另外，对于当前评级机构的监管不到位，降低了评级机构的透明度、权威性。一些评级运作方式不规范问题，也制约了不良资产评级工作的有序开展。2.4不良资产整体流动性差，市场不成熟从不良资产证券化市场结构来看，一级市场多由银行发起，以对公贷款为主，二级市场不活跃，不良资产流动性差，投资者对