境外能源矿产投资项目的风险管控

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1、境外能源矿产投资项目的风险管控　　一、投资决策风险评估范围　　（一）政治风险　　政治风险是指投资者因东道国政局结构与演变因素和政府控制与管理因素的影响，而遭受经济损失的可能性。政治风险又可细分为国际政治环境、区域政治环境和国家政治环境。上述三个层面的政治风险，既相互联系，又相互影响。例如，曾经塔利班基地组织受到西方世界的合力打击，迫于国际形势，部分基地组织化整为零，流窜至北非诸多国家。受此影响，一些位于北非撒哈拉沙漠南缘的地质勘查、矿产开发项目受到严重影响。再如，苏丹经济发展相对落后，受美国经济制裁影响，苏丹一度

2、限制美元自由流出。　　结合能源矿产项目的特性，一般资源都掌握在东道国政府，即使支付了大额的勘探补偿费或矿权费，但仍存在项目征收风险。同时，能源矿产项目建设投资额较大，回收期较长，因此，对任何一个新投项目，无论投资收益率多高，首先要充分评估项目所在国的政治风险。　　（二）法律风险　　法律风险，是指因某些法律障碍而无法完成交易所带来的风险。在投资决策前，一般通常做法是进行法律（包括税收）尽职调查。如果是与东道国政府合作初始开发项目，调查范围主要围绕资源所在国政府批准的合法性，税收政策情况以及对成立合资公司后，矿业协议

3、/合同、章程的审查。若通过股权并购方式参与的能源矿产项目，调查范围一般还要涉及目标企业的主体资格，资源所在国对并购事项的批准情况，目标企业的股权架构和股东出资情况，目标企业的财产权利情况、重大合同及债权债务情况，目标企业是否涉及法律诉讼，以及涉及诉讼的结果预期，同时还要对目标企业的公司治理、目前运营情况和人员结构进行审查。结合能矿行业特点，其环评情况，也应纳入法律尽职调查的范畴。　　（三）资源风险　　资源风险主要指资源开发项目，如金属与非金属矿、石油、天然气等矿产资源的储量、品位、可采储量、开拓工程量及采选方式等

4、与原预测结果发生较大偏离，导致项目开采成本增高，产量降低或者开采期缩短的可能性。　　尤其针对通过矿权获取方式的新项目，需要对被投资项目资源储量实地考察，并组织专家对水冶工艺进行论证。在可行性研究报告及初步设计中，要对资源储量和工艺流程进行充分论证。虽然与资源所在国合资合作开发，可适当降低部分风险，但由于近年中资企业所能涉及的均为非洲等不发达国家，超过一半的资金投入来自中方，因此若资源储量、品位或工艺流程与原预测出现重大差异，往往是投资者蒙受巨大损失。　　（四）市场风险　　任何能矿资源开采，都需要在项目初始阶段确认

5、其销售渠道或者获利方式，同时随着全球经济联动影响，国际原油价格波动会直接、间接影响黄金、煤炭、钢铁等主要矿产资源国际现货、期货价格。因此，在投资前期能有效确定资源产品的销售渠道或长期定价模式，是投资项目获得成功的必要条件。　　例如，在2011年3月发生的福岛事故负面影响下，国际铀价大幅降低。澳大利亚帕拉丁公司位于纳米比亚的LH项目，由于其所签署的长期销售合同价格模式为长期供货价或长期与现货平均价，因此即使国际现货价格持续低迷，项目也维持了正常的生产运营。　　（五）资金风险　　1.融资风险。融资风险是指筹资活动中由

6、于筹资的规划而引起的收益变动的风险。由于境外投资项目，资源所在国公司法要求不一，很多国家没有强制要求项目资本金比例。因此一般境外项目，投资者在提供较低资本金外，其余资金均采用项目融资或股东借款。　　在项目评价初期，需要明确融资的整体规模、融资期限、价格可接受程度、融资条件等主要因素。对于融资规模，通常出考虑项目初始基建概算或股权并购价格外，还需要考虑投资初期还款利息以及投资并购过程中发生的中介费用。对于融资期限，还要考虑宽限期的影响。针对融资条件所涉及的担保质押，也需要提前考虑可接受程度，以及融资条件落实所需时间

7、是否对投资时点产生影响。　　2.汇率风险。汇率风险，又称外汇风险，指经济主体持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的可能性。针对境外投资项目，汇率风险主要于投资币种与项目可回收现金币种差异对投资收益产生的影响。如果项目初始筹资使用币种与项目投资币种一致，可规避还款环节的汇率风险。但对于实际投资收益汇回境内折算人民币，一般通过银行汇率掉期等措施规避。银行金融衍生产品也会产生一定成本，需要在项目投资前期一并考虑。　　（六）劳务用工风险　　由于境外能矿开发项目归属劳动密集型产业，从工程基建到实现生产运营，涉及

8、大量人力投入。一般情况下，资源所在国与投资方所签署的矿业协议中，会对使用本土员工有所规定和要求。针对西方发达国家，人员成本较高，即使是非洲等不发达地区，受西方殖民地文化影响，当地工会较为强势，偶发的罢工以及较低的劳动效率也会对项目效益产生影响。　　二、投资项目风险管控措施　　1.通过政治保险降低风险损失。政治保险，主要承保投资者因下列原因造成的损失：①战争、类似战争行为、