基于因子分析的证券投资评价

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1、基于因子分析的证券投资评价　　一、引言　　随着证券市场的发展壮大和日益规范化，投资者投资理念的日趋成熟，人们开始关注上市公司的业绩。本文主要采用的分析方法是因子分析方法，找出影响农林牧渔上市公司经营绩效的显著性因素，并给出我国农林牧渔行业上市公司绩效综合评价的一种方法，从而给广大的投资者一个直观显性的参考，也为上市公司经营发展提供决策可靠的依据。　　二、数据分析与指标体系的建立　　（一）数据分析　　选取上海证券交易所的14家农林牧渔行业上市公司，以巨潮资讯公布的2013年公司财务数据为，对应的13个变量分为2.2中四大类，利用因子分析模型进行公司绩效

2、评价。由于数据中的单位不统一，对数据进行了标准正交化，方便因子分析法的有效展开。　　（二）指标体系的建立　　根据《企业绩效评价实施细则》，从投资收益能力状况、偿债能力状况、盈利能力状况和经营增长状况四个方面中包含的财务指标对上市公司的经营绩效进行评价。综合考虑农林牧渔行业上市公司的经营情况和数据的可得性，选取指标体系如下：　　投资收益能力用来衡量财务报表中投资收益对财务状况的影响。考虑到新准则中投资收益确定对财务报表产生较大影响，将投资收益中的净资产收益率作为主要解释因子，选取基本每股收益、每股净资产、净资产收益率、扣除后每股收益，作为反映投资收益能

3、力的指标。　　偿债能力用来衡量上市公司对负债能力及时、足额偿还的保证程度，选取流动比率、速动比率、应收账款周转率、资产负债比率，作为反映公司潜在偿债能力的指标。　　盈利能力用来衡量上市公司获取利润的能力，选取净利润率、总资产报酬率作为反映盈利能力的指标。这是体现公司发展状况和成长性的重要指标。　　选取存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率，作为反映公司经营能力的指标。　　三、因子分析模型概述与分析过程　　（一）模型概述　　因子分析通过变量的相关系数矩阵内部结构的研究，找出能控制所有变量的少数几个随机变量去描述多个变量之间的相关关系。它是主成分分析的

4、推广，在主成分的基础上构筑若干意义较明确的但不可观测的公因子，以它们为框架分解原始变量，反映原来多个指标变量的主要信息，并且能较好地降低和减少评价指针之间信息的迭加，是一种可行有效的综合评价方法。　　设原有p个变量X1，X2，…，XP且每个变量（或经标准化处理后）的均值为0，标准差为1。将每个原变量用k（k　　（二）对14家上市公司的因子分析过程　　按照累计贡献率大于85%的原则，提取前四个公共因子，可对所分析问题做出较好的解释。为了得到更好的因子解释，对其进行因子旋转。采用最大方差正交旋转法（Varimax）旋转后的因子载荷阵，从结果可看出得到的因

5、子比正交旋转前有了较大改进，旋转后查看公因子共同度，因为每一个复相关系数平方都比较大，可认为四个公因子很好解释了原始变量的信息。　　从因子载荷阵看，各因子的实际意义都比较明确。　　第一公因子在基本每股收益、总资产报酬率、净利润率、净资产收益率指标上的载荷更加明确，盈利能力指标包括两大类，一是利润率指标，二是回报率指标，主要是净资产收益率（ROE），故F1可称为盈利因子；　　第二公因子在每股净资产、扣除后每股收益指标上的载荷也更加明确，而这两项指标主要反映了公司的投资收益，故F2可被称为收益因子；　　第三公因子在流动比率、速动比率指标上的载荷也更大，主

6、要反映了公司偿债能力，故F3称为偿债因子；　　第四公因子在固定资产周转率、总资产周转率、存货周转率三个指标上载荷更大，反映了公司的经营能力，F4可称为经营因子；　　从贡献率来看，各公司业绩的差异主要体现在前四个因子（贡献率分别为32.03%、21.38%、17.77%、14.10%），是投资者和公司主要关注的方面。得到的四个因子和原始变量直接的线性函数关系如下：　　将样本数据带入各因子表达式，可得各公司在这四个因子上的得分情况，用各因子方差贡献率占总方差贡献率的比重（分别为34.10%，23.60%，22.00%，20.30%）为权重对因子加权得到综

7、合评分表达式：　　F=0.341×F1+0.236×F2+0.220×F3+0.203×F4　　根据各因子得分及他们的排名，评价这些上市公司总体的经营状况。上海开创国际海洋资源股份有限公司、新疆库尔勒香梨股份有限公司、大湖水殖有限公司和河北福成五丰股份有限公司在2013年的综合能力很好，即当前的经营效益可观，处于稳定时期且有良好的发展前景。大湖水殖股份有限公司在2013年的盈利能力很好，上海开创国际海洋资源股份有限公司同样在投资与收益能力方面较为领先，新疆库尔勒香梨股份有限公司在偿债能力方面较为突出，海南天然橡胶产业集团股份有限公司则在2013年表现

8、出了不错的经营能力，甘肃亚盛实业（集团）股份有限公司在盈利状况和综合排名上也表现出成长性，十分有潜力。　　四