温天纳：中国经济第二季度后的投资趋势

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1、温天纳：中国经济第二季度后的投资趋势　　非常兴奋接受建信基金和经济观察报的邀请作为今天的演讲佳宾，我们有机会跟参会者交换和分享对经济观察的一些看法。　　特别从房地产的角度，今年宏观经济的趋势，我觉得这次演讲会特别故意思；我记得遭到邀请以后记得是在一个月之前，当时的中心政府固然开始加码调控楼市，但是所有调控实质的措施基本上是4月中旬才开始的，市场变化非常快，基本上来讲，很多投资界的朋友和经济界的朋友很难预感到。　　作为投资银行家，我的工作就需要关注内地的宏观经济的走势。特别是在年初编写了一本《中国投资趋势》的新书，在此进程当

2、中，需要仔细的观察市场的变化。　　在各位手上面可能有我的演讲的显示稿，里面有2010年第一季度宏观经济的观察跟2010年第二季度宏观经济的观察，就有一个很概括的描写。　　从第一季度宏观经济的观察，可以看到经济还是在扩大稳健的阶段，基本上价格是从CPI的角度往看，由负到正，快速的反弹，目前的走势还是趋稳，投资增速继续回落，这是第一季度宏观经济概括性的看法。　　第二季度在观察方面，我就分了五个方面往评论，我会具体的针对货币政策，投资、消费汇率方面发表自己的看法，从通货膨胀方面来看讲，通货膨胀失控的概率不大，央行会加息两次，投资

3、我会在稍后的演讲部份来讲。　　我希看多说一些关于宏观经济方面有关的内容。针对内地的楼市，我的态度一直是较为审慎的，依照目前统计的数据来看，在全国来讲都是超过了15倍，我们在参考上海、北京、广州、一些情况来看，发现有部份的地区基本上是超过10倍，泡沫的现象很难统计。　　目前出现调控的局面基本上是从往年的超宽松的货币政策所引发的，究竟有多少的资金进进了楼市；基本上来讲是没有一个概括的定论，但是我们参考往年的新增贷款，新增贷款就是10万亿人民币，中心政府加上省市地方政府或是其他的投资综合可能触及到另外的20亿人民币，一下子发现往

4、年就有20万投进了实体的经济当中，数目非常大，基本上是市场难以承受的。　　我们跟很多不同的政府的朋友，或是企业界的朋友都讨论过，有多少是进进了实体经济，有多少进进了投资市场呢？我们个人估计就有2-3成进进了房地产和证券市场，我们在看比较极端一些可能代表了有6万亿人民币是投资市场，6万亿是甚么概念？2009年全年的财政收进，我们在参考其他的一些数据来看2008年内地全部的人民币信贷市场是30多万亿，之前均匀每年的新增贷款大概就是3-4万亿的水平，为了度过金融海啸，加了10万亿的新增贷款。　　中国的房地产扩大，内地的城镇住房的

5、总市值加起来大概50-60万亿，所以我们这些新增贷款，投资房地产市场，对楼市的冲击是非常大的，所以房价不膨胀才希奇。　　内地往年开始对房地产进行调控，在不同的阶段，由于调控政策的不一样，但是我们会留意到对经济的市场或是一个投资市场有一个不同的影响。　　我粗略的将调控政策分成三个阶段：第一个阶段：往年年底到今年年中。第二个阶段：从4月16日开始，延续时间未定。第三个阶段：从今年下半年开始，延续时间未定。　　我对第一阶段调控政策的分析，当时的目的是为了调控需求，避免通胀，尽对不会为了调控房地产泡沫，由于金融海啸所引发的经济衰退

6、不是内地衍生的衰退，主要是遭到外围市场的冲击，我们跟很多投资节或是一些政府的朋友都有讨论过。　　现在回头一看，四万亿的投资计划或是十万亿的新政贷款，第一季度经济迅速反弹，年底出现了过热的征象，内地12月的CPI爬升到1.9通货膨胀肯定出现了上升的情况，当时的经济还是保持适度　　宽松货币政策和财政政策底下，外围的经济不是太明朗。　　内地的经济是否是复苏，在当时是没有一个定论的，所以中心政府是不能够全面收缩需求，所以政府选择调控房地产的产业政策工具，调控带来的结果是甚么？房地产的投资出现了降落，房屋的供给量减少了，但是我们留意

7、到需求没有减少，不单单是没有减少，而且出现了增加，这造成了房价暴涨主要的缘由；我提供了一些数据给大家参考，从2008年第一季度做一个数据的分析，2010年的季度分析，这是把房地产投资活动的总计罗列出来，实在这个表不是概括所有的投资，基本上是概括了一个大宗金额交易，包括了一千万元以上的交易，不管如何从2008年第三季度开始出现了非常之明显的反弹，量来讲比2008年金融海啸之前来得更加的利害，这是房地产投资的，依照不同的分类作出一个数据，2009年第一季度股市就有非常明显的爬升，不论是从哪个区域，哪个种别来看，我们都留意到房地

8、产投资活动都是有一个非常大的上升，这是我对第一季度从数据上的看法。　　第二阶段宏观经济调控是对房地产市场的调控有怎样的看法，固然我们留意到房价出现了社会稳定和资产泡沫的题目，为了减少对房屋的需求，这次的调控基本上是从4月16日开始，目的是为了让房地产价格下跌，或是最少是安稳的下来，基本上大家都是短时间对