2011中期宏观经济分析报告

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1、2011年中期宏观经济分析报告一、国民经济保持平稳较快增长2011年上半年国内生产总值达20.44万亿元，同比增长9.6%；其中，一季度增长9.7%，二季度增长9.5%。从环比看，一季度国内生产总值增长2.1%，略低于二季度的2.2%。宏观经济呈现软着陆趋势从工业生产来看，上半年全国规模以上工业增加值同比增长14.3%。6月份工业增加值扭转了前两个月小幅走低的趋势，明显反弹；同比增长15.1%，是12个月以来新高；环比增长1.48%，环比增长速度高于前四个月工业增加值的环比数据自2011年2月开始公布。发电量数据也支持了工业生产反弹，6月份我国发电

2、量同比增加16.2%，环比增加5.1%。6月份重工业的同比增长速度15.6%，高于轻工业的13.9%。分地区看，中部地区的规模以上工业增加值同比增长最快为17.8%，高于西部地区的17.3%和东部地区的12.4%。值得注意的是，工业企业的利润总额增速（累计同比）自2010年年初以来持续放缓（今年2至5月的累计同比增速分别为：34.3%、31.99%、29.7%、27.9%）。我们预计，在主动“降温”的政策调控下，工业增加值平稳放缓的趋势下半年仍将持续。工业增加值增速反弹（当月同比%）从消费来看，上半年社会消费品零售总额8.58万亿元，同比增长16.

3、8%。其中6月份社会消费品零售总额同比增长17.7%，环比增长1.38%，较5月份（1.35%）略有上升。按消费形态分，餐饮收入同比增长16.2%，商品零售同比增长16.9%。在商品零售中，限额以上企业（单位）商品零售额同比增长24.2%。其中，汽车类增长15.0%，增速比上年同期回落22.1个百分点；家具类增长30.0%，回落8.5个百分点；家用电器和音像器材类增长21.5%，回落7.3个百分点。今年初刺激消费的一系列措施的退出使消费增长在二月份显著下滑，在三月份反弹，随后一直保持在17%以上，考虑到通胀因素，实际消费对于经济的拉动作用基本保持稳

4、定。随着居民收入的增长和经济结构的调整，消费对于经济增长的贡献将稳步提升。市场销售稳定增长（当月同比%）从投资来看，上半年固定资产投资（不含农户）12.4万亿元，同比增长25.6%。分地区看，中部地区投资同比增长最快为31.0%，东部地区增长22.6%，西部地区增长29.2%。从环比看，6月份固定资产投资下降1.04%，这是今年以来首次出现环比负增长。出现负增长的原因可能是近期紧缩政策使企业融资成本上升，加上利润率的持续降低抑制了企业的投资冲动。我们认为投资的逐步放缓是符合政策调控的方向的，随着过去两年4万亿刺激政策项目建设逐步进入尾声，未来投资增

5、速有望缓慢回落。固定资产投资保持较快增长，房地产投资增速较快（累计同比%）上半年，全国房地产开发投资2.6万亿元，同比增长32.9%。其中，住宅投资1.86万亿元，增长36.1%。全国商品房销售面积44,419万平方米，同比增长12.9%。其中，住宅销售面积增长12.1%。房地产开发投资累计同比增速的回落主要受房地产调控政策的影响，随着保障房建设在下半年全面开工按照中央规划，我国将在“十二五”期间建设3600万套保障房，其中2011年计划开工1000万套，且必须在11月之前完成。5月初媒体披露的整体开工量仅约今年任务的三成，则下半年将有大规模的保障

6、房开工建设。对房地产投资规模将形成有利支撑。从进出口来看，上半年出口总值8,742.99亿美元，同比增长24.0%；进口总值8,293.69亿美元，同比增长27.6%；贸易顺差累计449.3亿美元。出口同比增速在第二季度持续回落，反映出欧美市场复苏缓慢；进口增速的回落主要是由于进口价格涨幅回落所致（国际大宗商品价格回落），同时也显示了国内经济的疲软。进出口增速回落（累计同比%）综上所示，上半年经济运行平稳，增速缓慢回落，继续沿着宏观调控的方向运行。我们认为“滞涨”不会出现，经济很有可能在今年年末软着陆。二、通胀压力加大、短期内价格水平将保持高位运行

7、2011年上半年，CPI同比呈现单边加速上涨趋势，6月份CPI高达6.4%，创36个月以来新高。其中食品和居住类价格是拉动CPI上涨的主要因素。上半年受到长江中下游旱涝急转天气的影响，粮食价格上涨预期非常强烈，这将使粮价在较长一段时期内高位运行，夏粮的丰收一定程度上有助于缓解食品价格的攀升。而猪肉价格受去年产能退出、存栏不足的影响，大幅上升。6月份猪肉价格同比上涨57.1%，影响CPI上涨约1.37个百分点，占CPI涨幅贡献度的21.4%。居住类价格方面，受到房地产市场调控的影响，购房有所减少，租房的需求推升了房租上涨。CPI同比持续走高，食品价格

8、快速上涨（%）从环比数据来看，随着年初春节因素的消失，食品和非食品价格回落，CPI环比较为稳定，但是食品价格在5月份以后出