中国宏观经济分析和预测报告（2011年中期）控通胀、去

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1、中国宏观经济分析与预测报告（2011年中期）“控通胀、去泡沫”与“稳增长、防下滑”两难困境中的中国宏观经济中国人民大学经济学院刘元春汇报内容第一部分：中国宏观经济当前的基本态势与问题的提出;第二部分：中国宏观经济五大问题的判断;第三部分：宏观政策选择第一部分：中国宏观经济当前的基本态势与问题的提出一、2011年上半年经济运行八大新特征（一）、2011年1季度GDP同比增速9.7%，2季度9.5%,上半年9.6%.经济增速趋缓（二）、产出缺口不大，但CPI压力很大，居民物价满意度指数下滑，并处于历史低位。图2中国国民收入绝对

2、缺口与相对缺口：动态预测今年2季度，中国人民银行在全国50个城市进行了2万户城镇储户问卷调查结果表明，居民对物价满意度仍不理想，当期物价满意指数16.8%，比上季下降0.5个百分点。图3CPI季度同比增长率（%，右轴）和居民物价满意指数（三）、工业增加值增长率虽处于正常态势，环比上涨，但累计同比存在放缓态势，但利润增幅大幅放缓。反危机刺激性周期的结束和成本上升使得工业企业利润增幅放缓。图5工业企业利润总额增速（累计%）（四）、消费名义增速有一定程度放缓，考虑到通胀率的实际增速明显放缓。但由于基数效应和前期刺激性消费计划存在

3、一定的透支效应，消费下滑基本符合预期。图6居民名义消费和实际消费增长速度（%）（五）、房地产价格调整进入“疲劳期”，在严厉的调控和天量的保障性住房预期的压力下，商品房价格涨幅放缓，并在局部地区出现价格下降态势，但到5月份房地产价格仍未出现明显的“拐点”。3月份4月份5月份新建商品房环比下降和持平的城市12个下降，8个持平（比上月增加6个），其中环比涨幅比上月缩小的城市29个。9个下降，5个持平（比上月减少6个），其中环比涨幅比上月缩小的城市26个。9个下降，11个持平（比上月增加6个）。其中环比涨幅比上月缩小的城市27个。

4、新建商品房同比下降的城市个数2个（比上月增加1个）；同比涨幅回落的城市46个，比上月增加16个。3个（比上月增加1个）；同比涨幅回落的城市52个，比上月增加3个。3个（与上月持平），涨幅回落的城市有36个，比上月减少16个。二手房环比下降和持平的城市个数26个（比上月增加6个）。29个（16个下降，13个持平）。33个（23个下降，持平的城市有11个）二手房同比下降的城市个数5个（比上月增加2个），同比涨幅回落的城市45个，比上月增加23个。8个（比上月增加3个），同比涨幅回落的城市45个，与上月基本持平。4个（比上月减少

5、4个），同比涨幅回落的城市29个，比上月减少16个。表1、70大中城市房价涨幅趋缓（六）、发达经济体复苏缓慢以及国内高通胀、调房价等紧缩性政策的刺激下，消费者信心指数出现了明显的波动；与此同时，宏观经济景气一致指数和预警指数也出现了明显的分化，意味着经济转型对经济主体预期的冲击力度开始显现。图7中国消费者信心指数和预期指数图8中国经济的一致指数和预警指数（七）、货币供应量增长速度明显下滑，预计M2全年基本维持16%的增长目标，达到16.5%。信贷在整个社会融资中的比重进一步下降，社会融资额将成为货币政策监控的核心指标。图9

6、2002年以来中国融资结构变化图10更广义货币(国内融资总量加上国外融资总量)三月移动平均与CPI同比增长率（%）（八）、人民币升值和人民币区域化进入“双提速”期。按照我们的预测，人民币对美元的名义汇率全年将升值4-5%，高于去年人民币对美元中间价升值3%的幅度。另一方面，人民币区域化进程加快。自由贸易区、离岸人民币结算中心和货币互换、离岸金融市场等人民币市场建设的提速，标志着人民币区域化开始从结算、支付功能逐步扩展到投融资功能。二、2011年上半年经济运行六大旧特征（一）、PMI指数虽然有所下降，但连续27个月处于临界值

7、50以上。这表明中国制造业总体上仍处于增长态势，但增速趋缓。图11中国制造业采购经理指数（PMI）(二)、反危机重工化复苏带来经济的重工业化趋势在延续，但有收窄趋势。图12重工业企业增加值增速和轻工业企业增加值增速（%）(三)、房地产投资未见下滑，保障房和商品房的“双轨”运行决定了中国房地产业在整体上将进入一个战略转折期，但房地产投资依然是拉动中国经济增长的核心因素之一。首先，1-5月份，全国房地产开发投资18737亿元，同比增长34.6%。其中，住宅投资13290亿元，增长37.8%，房地产投资仍然非常强劲。其次，200

8、3至今房地产投资占全社会固定资产投资的年均比例达到23.6%（图12）。随着2011年的保障性安居工程任务必须在10月31日前开工建设，房地产投资依然是拉动中国经济增长的核心要素之一。图13房地产投资占全国固定资产投资的比例（%）(四)、财政收入依然保持了大幅增长态势，但增幅有下调趋势。依据财政部公布的