农业上市公司融资结构研究

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1、农业上市公司融资结构研究 一、现代融资结构理论综述 　　按照现代融资结构理论，公司融资主要有两类：内源融资和外源融资。内源融资是指从公司内部筹集的资金，包括留存收益和计提固定资产折旧两种方式。外源融资是指从公司外部筹集的资金，包括股权融资和债务融资两种方式。股权融资是指公司通过首次发行股票，配股和增发股票等方式筹集的资金。债务融资是指公司通过银行、非银行金融机构，向社会公开发行债券以及通过商业信用等方式筹集的资煌金。 　　现代融资理论振认为：公司在融资过程隆中应当首选内源融资，塑然后才考虑外源融资。削在

2、外源融资中，又以债阮务融资优先，而把股权腋融资作为最后的选择。捐其理由是：内源融资无饱需花费融资成本，也不樱存在还本付息与分红派股息问题，是最理想的融俄资方式。外源融资中，赐债务融资比股权融资具妒有以下优势：一是债务冕融资所支付的利息可以腹从应税收入中扣除，具往有抵税效应，能减少公故司交纳的所得税，而只凭有在债务融资超过一定凸点时，破产成本和代理夜成本增加才会抵消企业波节税收益（陈柳钦，X恿X）；二是债务融资对此管理者具有激励作用，宋可以降低由于所有权与撩控制权分离而产生的代径理成本。因债务融资可律以迫

3、使经理努力工作以拇避免破产，如果一家企饲业靠股权融资，并且多班少赚了一些钱，那么经晾理们就可能不会有进一媒步提高效率的激励；三脓是债务融资有助于提高熏公司的市场价值，因大禾多数投资者相信，与外毖部人相比，企业的经理脐能够更准确地判断企业睁的前景。如果经理认为碗没有什么风险，他们就镁愿意扩大债务，因为他铅们这样做并不会增加破早产的风险。他们愿意发广行债券这一事实以一种脂有力的、具体的方式传刚达了经理对公司发展前皮景的信心，其说服力远炉胜于辞藻华丽、慷慨激称昂的企业前景报告。由剂于债务融资促使经理努崭力工作

4、，又使潜在的股懈东相信公司发展的价值肖，所以举债降低了企业丘资本的总成本，并且提牢高了公司的市场价值（界斯蒂格利茨Josep叙hE，Stiglit渤z，2000年）；四朝是债务融资不会侵蚀老翘股东的既得利益，因债谭务融资的利息支出在所煞得税前扣除，不会影响弊老股东的既得利益，而养股权融资，要么增加老真股东的投资（如配股）脱，要么增加新的股东，薯必然会稀释每股收益，间增加老股东的投资风险淤，降低老股东的投资收碧益，从而损害老股东的赫利益。 　　现代融资结葵构理论与主要西方发达概国家公司融资的实际情涣况相符

5、，经济最发达的鸭西方七国，公司的融资矿大部分是依靠自身来解江决的。 二、我国农业上兼市公司融资结构现状及党分析 （一）农业上市公赞司融资结构现状 　　截嚼止XX年，我国农业上秒市公司共有48家，根怖据48家农业上市公司笼1999年至XX年的硷财务资料，经计算汇总夸，得出农业上市公司融篡资结构实际情况（见表缺1）。 　　我国农业上汾市公司的融资顺序是：特先是外源融资，而后才漳是内源融资。这与西方预七国实际融资结构存在堡较大的不一致性。也与措现代融资结构理论不相垛符合。在农业上市公司还的融资结构中，外源融赠

6、资四年平均所占比例为挫79%，比西方七国平语均数%高出个百分点，颖比美国的25%更是高宛出54个百分点，这说氛明我国农业上市公司的减融资主要依靠外源，农久业上市公司自身的造血裴功能较弱。在外源融资李中，股票融资占29%鹰，比西方七国的%高出蝎个百分点，说明外源融彩资中股票融资占很大的蛇比重。 　　从这些资料悠的分析中可以反映出：嫂农业上市公司实际融资音结构不尽合理，内源融鱼资比例过低，而外源融惩资，尤其是股权融资比膀例过高。 　　（二）农宿业上市公司实际融资结碰构背离现代融资结构理斋论的原因分析 　　针

7、对孕农业上市公司实际融资娠结构背离现代融资结构抵理论的这一现状，经深筑入分析，归纳出以下几狗个方面的原因： 　　1臣.经营业绩不理想，成逢长性低。前已述及，内英源融资的主要来源是公栈司的留存收益，而留存复收益的主要来源是公司戌的盈利。因此，公司经酝营业绩的好坏，不仅关泞系到股东投资收益的高贸低，而且关系到公司资斌本积累的大小，进而关皆系到公司发展所需资金戳的自我解决程度。通过耀对48家农业上市公司劫1999年至XX年平吸均税后利润、平均每股裳收益和平均净资产收益制率进行统计，结果显示全，农业上市公司经营

8、业盒绩整体呈下降的趋势，窄尤其是2000年经营锦业绩大幅度下降，与1洲999年相比，平均税媒后利润下降%.平均每惜股收益下降%.平均净瞩资产收益率下降%.X冕X年持续下降，到XX蚕年才有所回升。且这三稻个指标各年数值除19微99年外均低于同期全柜部上市公司的平均水平姐。尽管全部上市公司平惟均水平并不高，但农业捅上市公司相对而言更不揪理想。由于经营业绩偏珍低，影响了内源融资，丛在内源融资不能满足公裸司对资金需求的绝大部基分的情况下，唯有通过盔