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1、我国农业上市公司融资结构影响因素实证研究Finance我国农业上市公司融资结构影响因素实证研究口徐桂峰内容摘要农业上市公司承载着我国农业发展的重担.然而目前我国农业上市公司总体的融资结构不够合理,有较严重的股权偏好,不利于公司价值的最大化.本文以2007—2009年三年的数据为基础,通过实证方法分析影响我国农业上市公司融资结构的因素.以期为相关决策分析提供参考.我国农业上市公司经过十几年的发展,规模逐渐壮大.但是从总体上看,我国农业类上市公司数量规模小,特别是在融资结构方面也存在许多不合理之处.我国农业上市公司融资结构中存在的主要问题股权融资偏好较严重.我国
2、农业上市公司的融资顺序表现为先股权融资,后债务融资,最后内源融资.而这与发达国家的"优序融资理论"完全相反Ⅲ,即我国农业上市公司呈现出明显的"融资悖论".表l我国农业上市公司融资结构表(%)年度20o720082o09内源融资14.914.O9l8.21股权融资51.2l46.3361--弓3债务融资33.8939.5820.46资料来源:根据中国证监会网站(wtw.csrc.gov.cn)提供的公司数据整理而得资产负债率总体偏低.我国农业上市公司融资结构中负债融资比重小,资产负债率偏低脚.农业_卜市公司的负债融资比例明显低于我国上市公司的平均水平,且近几年
3、资产负债率还:有下降的趋势.表2农业上市公司与全部上市公司资产负债率比较(%)————年份200720082009农业上市公司54.1350.550.98全国上市公司84.9489.788.0458企业家天地2011年第4期中旬刊资料来源:根据金融界网站(w,~-w.jd.corI1)提供的公司数据计算整理而得负债内部结构不合理,流动负债偏高.我国农业J二市公司负债内部结构不够合理,长期负债比例逐年下降,而流动负债比例逐年上升,而且流动负债比例远远高于长期负债.说明农业节公司负债中绝大部分为流动负债.表3我国农业上市公司负债内部结构(%)'年份2o072oo
4、82Oo9长期负债占总负债比重13.85l3.1711.15流动负债占总负债比重86.1586.8388.85资料来源:根据金融界网(wwwj~j.COITI)数据整理而得债源结构单一.债券融资的比例非常小.从债源结构上来看,我国农业上市公司的债源主要是银行借款和商业信用.通过债券途径筹集的资金规模非常小.2009年我同农业上市公司中仪有一家公司通过债券市场融资.我国农业上市公司融资结构影响因素实证分析研究假设与变量定义.研究假设.根据相关理论,先提出以下似设:假设】:企业规模融资结构负相关;假设2:企业盈利能力与融资结构负相关;假设3:资产抵保价值与融资结
5、构正相关;假设4:企业成长性与融资结构负相关;假设5:企业流动性与融资结构负相关.变量定义.(1)衡量融资结构的指标采用资产负债率(zcFZ),其计算公式为:资产负债率=总资产/总负债.(2)反映企业规模的指标采用总资产自然对数l,nrrA).总资产是反映企业生产规模和抵御风险能力的统计指标.一般包括流动资产,固定资产,长期股权投资,无形资产等.(3)反映企业盈利能力的指标采用净资产收益率(ROE).净资产收益率是企业税后利润与平均净资产的百分比.反映了公司所有者权益的投资报酬率,是反映盈利能力的一个较为综合的指标.(4)反映企业资产抵保价值的指标采用固定资
6、产与总资产比率(CAfFA).(5)反映企业成长性的指标采用主营业务收入增长率(MOIG).主营业务收入增长率是企业经营主要业务所取得收入的增长额与上一年主营业务收入的比率.任何企业都有自己的核心竞争力,体现在经营上就是有自己的主营业务.(6)反映企业流动性的指标采用流动比率(cR).流动比率=流动资产,流动负债.流动比率越大,说明资产流动性越强,变现能力越强.同时偿债能力越强,企业破产风险越小.Finance漠型建立.以融资结构作为因变量,以企业规模,盈利能力,资产抵保价值,企业成长性,变现能力作为白变量,建直回归方程:ZCFZ=a+h{TA+}'2ROE
7、+h3CA/TA+1)4MOIG+b5CR+ei其中a为常数项-}1i为各自变量的系数,ei为误差项.相关性分析用SPSS软件进行相关性分析,结果如下表:13.【J软件计算分析而得.通过上表,我们可以清楚的看出,资产抵保价值,企业成长性和企业流动性的系数通过了5%的显着性水平的检验.这表明资产抵保价值,企成长性和企业流动性j个变量显着影响了农业上升丁公司的融资结构.其中,=者的旧归系数均为负值,说明农业±:市公司融资结构与资产抵保价值呈反力向变动,与企业成长性呈反方向变动,与企业变现能力也呈反方向变动.另外两个因素企业规模与企业盈利固定瓷产主蓄资争瓷占总墙产
8、业务收孟动负债比率总资产收益比重入增{∈比军产)葺%
