上市公司盈利预测信息披露：动因、质量与监管

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1、上市公司盈利预测信息披露：动因、质量与监管一、盈利预测信息的作用、特点盈利预测是指预测主体在合理的预测假设和预测基准的前提下，对未来会计期间的利润总额、净利润、每股收益、市盈率等重要财务事项做出的预计和测算。1994年，美国注册会计师协会在《论改进企业报告》的研究报告中指出：“目前，信息使用者信息需要变化的一个显著特点，是从关注历史信息转向对未来信息的关注，信息使用者要求提供有关企业未来经济活动和有助于预测、评估企业未来财朴务状况和经营成果的经济指标和有关信息遇。”盈利预测信息反映了企业在预测期间宁内可能达到的营业收入、利润总额、

2、净利润、每股收益、市盈率水平，提供了对企疸业未来合理预期的相关信息，能够帮助投┢资者、债权人以及其他信息使用者评价企塾业未来现金流量的时间、金额、不确定性猢，从而有助于做出合理的经济决策，是极鼹为有用的会计信息。WattsandZ荇immerman在《实证会计理论》中嶷也论述了盈利预测能够传递有关现金流量的信息，可以作为未来现金流量的替代。盈利预测信息的有用性还表现在：有助于材降低公司管理当局与外部信息使用者之间廊的信息不对称，一定程度上减少用于信息歆生产、传播、分析和解释的资源耗费，以斫及信息管制和私人搜集信息的成本；有助

3、口于防止内幕交易，从而消除一些投资者利扁14/14用优势地位获取未公开信息而做出侵害其缅他投资者利益的行为；能弥补会计信息的雇效用与用户的决策之间的差距。由于螵盈利预测信息的主要特点是预测主体往往钚缺乏现有数据来证实其预测的准确性，主要基于主观估计和评价，是一种事前信息，具有内在的不确定性、风险性，提供者蓉在充分揭示这种风险的前提下，信赖与否途以及多大程度上信赖完全是投资者个人的蹄选择。证券监管者和立法者所能做到的是诈如何保证公司披露的盈利预测信息建立在牧合理的基础之上，并且本着诚实信用的原遗则披露。在市场经济成熟的国家，基残

4、于证券市场对信息的有效需求和完善的证拇券法规的制约，盈利预测信息的提供者有疥公司管理当局和财务分析师。我国由于证券市场起步较晚，发展不成熟，目前市场滹上公开的主要是公司管理当局提供的预测信息，财务分析师预测没有形成规范的市芡场供给，即使有，也是对内提供，没有正爨式公开的财务分析师预测信息。下面仅就蠖企业管理当局披露盈利预测的相关问题进蚣行分析论述。二、盈利预测信息披露阐动机分析14/14投资者保护原则和效率原则夺是信息披露制度的两项基本原则。信息披勐露制度应适当权衡保护投资者与降低发行咎人披露成本之间的关系，在保护投资者利逄益

5、的前提下，减少不必要的披露要求，提魑高信息披露制度的整体效率。强制披露盈〕利预测信息能确保投资者及时获取所需信燔息，有助于提高证券市场的有效性。但在浯盈利预测信息对企业不利或涉及企业过多旨商业秘密时，强制披露要求会促使企业管右理当局操纵盈利预测，提供虚假预测信息鹩，误导投资者。这样的结果是，盈利预测贪信息逐渐失去在证券市场中的应有作用，证券市场的有效性也受到影响。自愿披露同制度安排能够在一定程度上缓解企业管理当局操纵盈利预测信息，这也是目前大多腭数国家和地区对盈利预测信息采用自愿披δ露制度安排的原因。国外有关企业管理当陡局自愿

6、披露盈利预测信息的动机理论主要雪有：代理理论。公司越大，代理成本孥越大，而代理成本越大则公司管理当局越悴可能通过主动提供盈利预测信息来降低其转代理成本。信息均衡理论。自愿披露糜其盈利预测信息的公司，往往有较好的业极绩表现，相反，获利能力较差的公司往往不会主动披露其盈利预测。公司管理当局14/14具有减少存在于股东之间信息不对称的动”机。当公司管理人员从他们自己的预期中＇观察到财务分析师预测的重大偏差时，他逆们也会主动披露盈利预测以影响市场预期疃。新资本需求假说。公司管理当局披罴露盈利预测信息的原因之一，是希望吸引奔新的资本投入

7、公司运营。新资本需求是美礴国公司管理当局主动向外界披露盈利预测信息的决定因素。以上介绍的几个有噱代表性的实证研究结果表明，公司管理当龉局披露盈利预测信息的直接效益是明显的蓿。比如，企业对外筹集资金，如果提供的漾盈利预测反映了公司良好的盈利能力，企漭业就可能以较低的资金成本筹集到所需资莸金；当企业面临被兼并和被收购的危机时谓，可以通过盈利预测信息来进行反兼并和逃反收购。良好的盈利预测有助于维护和提录高公司股票的价值，树立企业良好的形象谋，在激烈的市场竞争中处于优势，从而获孔得间接效益。当然，公司管理当局披露盈利预测信息相应要发生

8、成本，直接成本主榄要包括盈利预测编制成本、审核费用等，节间接成本主要指披露的盈利预测信息有重搴大偏差时，公司可能遭受法律诉讼而发生狡的或有费用或损失以及公司披露盈利预测信息的外部性所带来的潜在损失。这些成钉本因素又阻碍了盈利预测信息的供给。总纰之