管理期货：投资组合分散的机会

《管理期货：投资组合分散的机会》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、管理期货基金：分散投资组合的良机中天期货研究所吕国文陈贝尔符亮一、管理期货的定义管理期货（managedfutures）是一个由专业商品交易顾问（CTA：commoditytradingadvisor）管理资金的行业。这些交易顾问利用全球期货市场管理客户资产。他们基于预期持有期货头寸来追求潜在利润。管理期货是属于另类投资的一种。传统投资一般包括现金、债券、股票和房地产。而另类投资包含对冲基金、管理期货、股权投资和信用衍生品等。管理期货行业已经成功运行超过30年。为了最大化投资组合的覆盖面，机构投资

2、者逐渐增加管理期货作为投资组合的一部分。由于能够做多也能做空，管理期货是一个具有高度弹性的金融工具，能够从上涨和下跌的市场都赚到钱。而且，管理期货基金与传统资产相关性很低，使得它们能够在降低投资组合波动性的同时提高组合的回报率。管理期货行业发展迅速。在2002年的时侯，管理期货的交易顾问管理着大约450亿美元的资产，到了2007年，该数值攀升到2000亿美元。管理期货的管理资产规模二、管理期货的优势8管理期货基金实际上是一种分散风险的投资良机。交易顾问可以穿梭于全球150多个不同的金融市场：从谷物

3、到黄金到货币到股票指数。很多管理期货基金同时雇佣多个交易顾问使用不同交易策略来进一步分散投资组合。通过一下例子我们可以看到，总的风险从－41％下降到了－7.5％，下降了82％。与此同时，收益率从7.4％上升到了8.9％，上升了20％。这主要缘于多样化投资品之间缺少相关性，甚至个别的负相关。由于管理期货基金和股票市场各自独立运行，两者呈现负相关关系。在一个平衡型投资组合中加入管理期货基金的优势如下：2.1降低投资组合的整体风险把管理期货基金加入投资组合中一个重要的好处就是能够降低组合的波动性。由于管

4、理期货基金投资与大范围的全球市场，这些投资对象与大多数的传统投资品没有长期的相关性，这就为降低风险提供了可能。而且，当股票和债券面对不利的经济和不好的市场条件表现不好时，管理期货基金一般都会有较好业绩表现。因此，这为大多数的投资组合提供了优良的向下保护。各种资产的相关性管理期货债券美国股票管理期货1.000.30-0.23债券0.301.00-0.29美国股票-0.23-0.291.002.2提升投资组合的收益率8在管理期货减少组合风险的同时，它们能够提升组合的绩效。下图可以看出，把管理期货基金加

5、入投资组合能够改善投资组合整体质量和减少潜在风险。JohnLintner博士曾说道“联合了股票、债券和各种杠杆化的管理期货基金的投资组合在各个可能的预期收益下的风险都低于只含股票和债券的投资组合”。从下图中可以看出，在投资组合中增加了20％仓位管理期货基金的投资组合，位于有效边界的最左边，是最优投资组合。最佳投资组合集（01/1987－02/2008）2.3获得大范围分散投资的机会管理期货基金能够高度灵活地在世界各地的金融和商品市场进行交易。通过大范围地在全球市场进行分散投资，管理期货基金能够从股

6、票、债券、外汇和货币市场的价格变化中获利。而且很多投资工具与传统投资工具之间没有相关性。世界范围内，不断增加的期货交易所能够为交易经理提供无数的机会，从而取得投资工具和投资地域间的分散效应。交易顾问因此可以很自如地在没有相关性的市场之间切换，来获得利润并规避风险。投资管理期货能够使基金资产抵御那些地域性的特殊变量如恶劣天气和政治动荡造成的投资损失。2.4在各种经济环境下都有获利机会由于能够做多，也能沽空，管理期货基金能够从上涨和下跌的市场中获利。而且，交易顾问能够自如地做多和做空。加上投资工具与传

7、统投资工具不具相关性的的特点，在股票和债券表现不好的时侯，管理期货能够有好的市场表现。如下图所示，在1987年股票市场因黑色星期一而崩溃的时侯，管理期货取得了20％的回报率。相似地，当遭受恐怖份子袭击的911事件使得美国股票市场下跌16.3％时，管理期货在同一时间取得了8.3％的正收益。风险事件期间管理期货与美国股票市场运行对比图82.5能够通过弹性和纪律限制损失当经历市场动荡时，回撤或者基金的下跌往往时任何投资不可避免。然而，由于管理期货基金的交易经历能够做多和做空，尤其是严格使用止损指令，他们

8、就能较其他投资组合更有效率地限制基金的下跌。从下图中可以看出管理期货从1990年11月至2008年2月这段期间，最大回撤要远远小于全球各个主要股票市场的最大回撤幅度。各投资标的最大回撤（1990.11－2008.2）而且，管理期货基金通常从亏损期恢复的时间也更短。这部分是由于其能够抓住下跌市场利用卖空交易赚钱。还有就是，其本身损失的就少，因此恢复起来也就更快。三、管理期货基金的效率和绩效8虽然管理期货对于某些人来说是新事物，但是银行，公司和基金经理们早在几十年前就开始利用期货市场来