关于企业并购中的财务风险分析.doc

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1、关于企业并购中的财务风险分析论文摘要：文章主要从并购前以及并购后的内部整合两个阶段，简要分析了企业并购中的财务风险藻，旨在使企业能够选择最好译的并购方式．降低并购中的财务风险。论文关键词：胤并购；目标企业；财务风险皓；资金一、并购前目标企业价值评估风险分析目标炱企业的价值评估是并购交易と的精髓，每一次成功并购的趵关键就在于找到恰当的交易祈价格。目标企业的估价取决九于并购企业对其未来收益大蒎小和时间的预期，对目标企冫业的价值评估可能因预测不租当而不够准确。这就产生了薷并购公司的估价风险，其大剞小取决于并购企业所用信息绯的质量。编辑。目标企业慢价值评估风险

2、产生的根本原因在于并购双方之间的信息仵不对称。如果目标企业是上晚市企业，南于它必须对外公布企业经营状况和财务报表ｑ等信息，并购企业容易取得贵目标企业的资料进行分析。镭但是由于我国许多会计师事怠务所提交的审计报告水分较多，上市公司信息披露不够韶充分，严重的信息不对称使雾得并购企业对目标企业资产芈价值和盈利能力的判断往往褪难以做到非常准确，在定价丘中可能接受高于目标企业实乘际价值的收购价格，导致并运购企业支付更多的资金或以陪更多的股权进行置换由此可脔能造成资产负债率过高以及垛目标企业不能带来预期盈利‰而陷入财务困境。目标企业ｑ5/5若是非上市企业，则并购

3、企贵业必须通过目标企业的合作才能获得相应的信息。如果并购企是善意的，并购双方傩则能够充分交流和沟通信息＠，目标企业会主动地向并购讼企业提供必要的资料，这有锵利于降低并购的风险和成本ヰ，同时可避免目标企业管理饨层有意抗拒而增加并购成本仑；如果并购企业是恶意的，熳并购企业将无法从目标企业谛获取其实际经营、财务状况颍等主要资料，给公司估价带溱来闲难。由此可见，估价风蜣险的大小很大程度上取决于圉财务信息分布的状况和质量。二、并购交易执行阶段≥的财务风险分析(一)支籀付风险支付风险主要是指拐与资金流动性和股权稀释有霾关的并购资金使用风险，它眠与融资风险、债务风

4、险有密鸠切关系。目前，我国企业并葵购有三种主要支付方式：现金支付、股票支付和混合支妒付。1现金支付及其相关较财务风险。现金并购是指并温购企业以现金为支付工具，支付给目标公司股东一定数偬额的现金来达到并购目标公蚓司的目的。现金收购是企业丞并购活动中最清楚而又迅速掘的一种支付方式，在各种支付方式中占有很高的比例。现金支付所面临的财务风险蝈最大，表现为：一足并购规蚣模和并购成功与否受并购方苯现金流量和融资能力的约束5/5。二是当并购与国际资本市场相联系时，现金支付使并葵购方必然面临汇率风险。三浚是目标企业股东不能分享合ń并后企业的发展机会和盈利话，也不

5、能享受延迟纳税的优ī惠。2．股票支付及其相劓关的财务风险。股票交换是以并购方股票替换目标企业婪的股票，即以股换股。这种谌支付方式减轻了现金压力和虏债务负担，对并购方不存在僵现金流转压力，并可能带来娇一定的税收好处，不会给企爵业带来资金的压力和破产的邗风险，但股票支付也会产生膀财务风险。3.混合支付檫及其相关的财务风险。混合募支付能比较好地解决纯现金睑支付带来的资金压力或者债务压力，又能根据企业自身愈以及目标企业的资本结构合理安排两者的比例，达到最Ь优的资本结构。但混合支付寝也是有风险存在的，对于企胆业的资本结构确认往往并不郇能达到理想的状态，资本结刃

6、构偏离风险的发生是可能的，而且混合支付不能一次完轹成整个支付过程，多种支付馏方式的连续性很难保证，这交样会延迟整个并购过程，给她后期带来较大的整合风险。磙(二)融资风险企业通常饕采用的融资渠道有内部融资ф和外部融资。1．内部融怼资。内部融资是指企业利用湖内部资金进行并购。企业内部融资有两个渠道，一是企渴业自有资金，指企业经常持嚓有按法定的财务制度能够自铐行指派而无需归还的那部分卢资产。二是企业应付而未付嘬的税金和利息。内部融资主5/5卮要是现金支付方式，虽无需喧偿还、无成本费用，可以大筒大降低企业的融资风险，但酡仅依赖内部融资，又会产生保新的财务风险。

7、论文联盟编辑。2．外部融资。外部濮融资是通过外部渠道筹集并难购资金。包括权益融资和债塾务融资。权益融资是指企业ㄒ通过增资扩股的方式进行融醒资，通过发行股票迅速筹集到大量资金，资本风险较小孟但我国对股票融资要求较为镇严格，审批等所需时间较长卢，不利于抢占并购时机，将禺会稀释大股东的控制权。二唑是债务性融资。债务融资是指企业通过举债来筹集并购笋所需资金，相对于权益融资栩具有资金成本低，不会稀释愆股权，手续简单的优势。但在我国国有企业的平均负债邛率高达65—70％，债务ブ到期要还本付息，债务负担怦过重，将会导致资本结构恶厥化，企业容易陷入财务危机敝此外，

8、我国严格的金融政策谡使得并购资金的来源十分困笄难。三、并购后内部整