国有企业资本结构的问题与优化的分析.doc

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1、国有企业资本结构的问题与优化的分析[文章摘要]文章分析了我国国有企业资本结构的存在的问题及产生的原因，提出稷了国有企业资本结构优化的对策。关键呤词：国有企业资本结构问题优化资本结⑹构是指企业各种资本的构成及其比例关系轨。它不仅包括负债与权益的构成与比例关莪系,而且包括全部负债中流动负债与长期媪负债的构成比例,以及权益资本内部的构骗成比例。资本涉及到企业筹资、经营、利益分配的各个方面,是反映企业资金实力畴的重要指标,是衡量企业偿债能力的重要尺度,同时也是检验企业财务风险的重要觉指标。我国国有企业改革已有20多年的缯历史

2、,虽取得了很大的进展,但国有企业资本结构的优化问题仍是当前改革中面临挑的重要问题。当前我国国有企业资本结构揪的现状已成为国企改革和脱困的障碍，阻吾挠着现代企业制度的建立和法人治理结构的完善。其基本特征是企业的资产负债率司过高，股权结构和所有权不合理。具体表匮现为“三高”和“三低”，即外源性融资ㄟ比例高，内源性比例低；间接融资比例高愚，直接融资比例低；债务性融资比例高，茯资本性融资比例低。出现这种情况的原因ひ是多方面的，本文拟对此进行分析,并进ㄖ一步阐述优化国有企业资本结构的措施。一、我国国有企业资本结构存在的问题及

3、特征9/9国有企业负债率过高，债权人单一我国国有企业的资产负债率一直呈上升趋缀势,从1980年的%上升到1993年的%,1994年至1998年资产负债譬率依次为79%、%、%、54%和%。楣据国家统计局对493家国有大中型企业去的调查,1997年底平均资产负债率6和5%；即使是国家1994年确定的10耖0家现代企业制度试点企业负债率也为6巽5%。资产负债率呈逐年上升趋势,原因哆是多方面的,其中体制因素当排首位。自剡20世纪80年代中期我国开始实行“拨ξ改贷”改革后,国家财政几乎不对国有企蚯业增注资本金,一些新建国有企业

4、完全靠啸银行贷款建成,成为无资金企业,致使负蜘债比例畸高。据《中国统计年鉴》资料显潲示，1999年至XX年国有及国有控股惹工业企业工业贷款分别为、、、、亿元，螃XX年比1999年上升了%。企业对银馨行贷款有着过度的非理性需求，致使负债拴比例畸高。国家进行改革的初衷是想通过砉银企债务关系来加强对企业的约束,但事漯与愿违,由于主要债权人是国有银行,而曾国有企业和国有银行共属国家所有,特殊溃的银企关系,使银行作为债权人对企业的店约束偏软,企业不能还本付息,银行也不邬能拍卖企业强制收回债权,再加上一些地方政府出于政绩的考虑,国

5、有企业资不抵咆债而破产实际上难于实现。这样,现代资厮本结构理论中以债权人的约束来实现企业夸价值最大化的方法无法在我国现有条件下拈发挥作用。直接融资比例偏低，资金来缡9/9源以银行贷款为主，对股权融资偏好过度直接融资的发展程度是衡量市场经济发ａ达水平的重要标志之一，随着我国经济体掉制的转轨，融资渠道和融资方式迅速拓宽洪，其中以股票融资的发展最为迅猛，但就急目前的情况看，不仅同发达国家存在较大欢的差距，与我国经济发展的自身要求相比董，直接融资的发展也明显滞后，规模仍然偏小。据统计,我国国有企业的平均资产负债率到1998

6、年底已超过70%,而ひ流动资产负债率则超过100%,相应的薤四大国有商业银行的不良贷款率约达到3餍0%,远远超过了中央银行规定的17%褥。同时由于银行贷款对企业来说是一种软阃约束，导致大量的长期负债转为短期负债镝。统计资料显示,2000年末全国国有企业负债总额为亿元,其中,短期负债亿Ｚ元，约占负债总额的%,而同期流动资产鳖总额为亿元,流动比率仅为,与一般所公踟认的流动比率为2的标准差距甚远，明显轲加大了资本结构中的债务资本风险。资产负债率高对经营效益好的企业来说,可以责带来较多的财务杠杆利益。但由于目前我劐国国有企业

7、普遍经营效益较差,银行贷款氅利率更高,所以资本结构理论中的财务杠滚杆利益在我国是无法实现的。我国国有企业高负债就是资本结构不合理。但从另外闪一方面理解资本结构不合理在我国是否就胯等同于高负债呢?不尽然,我国国有企业跽资本结构不合理的另一表现形式是与高负刽债相对应的高权益,即我国国有企业在证悔券融资中偏好股权融资。据中国国信证券嘎9/9有限公司提供的资料，1999年股权融写资占国有企业外源融资的比重为%，到X就X年已经增加到%。我国自1986年发岘行企业债券以来,累计发行300多亿元驭,平均每年只发行20多亿,2000年

8、纷国有上市公司通过股票筹资1554亿元,企业债券筹资只有83亿元,是股票筹饱资的5%,这与国际上债券融资兴起、股票融资下降的局面正好形成强烈的反差。披造成我国国有企业“重股轻债”的原因主酊要是企业普遍对高资产负债率心有余悸，辏企业一旦经过股份制改造获准上市，便把匆股票融资作为公司融资的首选途径，不但铃极力扩大发行