中小型企业筹资及筹资渠道研究

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中小型企业筹资及筹资渠道研究 中小型企业筹资及筹资渠道研究摘要：近年来，民营中小企业在国民经济中具有重要地位。但是民营中小企业资金短缺成为民营中小企业成长的最大障碍，其中最突出的表现是民营中小企业融资渠道狭而不畅问题。如何疏通和拓宽民营中小企业融资渠道成为民营中小企业紧迫的、现实的课题。论文首先阐述了研究民营中小企业融资渠道的背景、目的和意义，对于中小企业融资渠道研究动态进行了简要介绍。接着介绍了民营中小企业融资渠道的主要分类，并指出各种渠道的优缺点及适应性；进而分析了我国民营中小企业融资渠道的现状，并探讨了民营中小企业融资渠道中存在的主要问题。再通过探究民营中小企业的融资渠道存在障碍的原因，基于融资渠道狭而不畅成因的复杂性，从而提出解决民营中小企业融资渠道问题应是一个系统工程，进而提出了创建民营中小企业融资渠道基本原则，进一步明确了我国民营中小企业融资渠道选择顺序，从而建立一个多元化、多层次的融资渠道体系。最后，提出了解决民营中小企业融资渠道障碍的对策建议。即从改善国家和社会对民营中小企业投融资支持，改善金融机构和金融市场与民营中小企业之间的融资渠道，提高民营中小企业自身素质三方面入手。总之应使社会、金融机构与金融市场、民营中小企业等各种力量协调配合，让一切融通资金的渠道充分涌流。关键字：民营中小企业融资渠道研究 一、研究的背景、目的和意义十六大报告和宪法明确规定了民营经济是国民经济的重要组成部分。民营中小企业则是民营经济和中小企业的主体。随着“国退民进”战略的实施，民营中小企业在国有经济逐步淡出市场而转向公共产品领域的条件下，将成为市场经济的主要力量之一。另外，中小企业提供的就业岗位约占全国就业总数的75％以上。如果说大型企业是经济发展根基的话，中小企业就是经济持续发展的动力源，是科技发展与创新的生力军，是就业和稳定的奠基石，因此，大力发展我国民营中小企业至关重要。如今内源融资已经无法满足其生产经营规模扩张和快速发展的需要，但是其外源融资渠道很少，这样民营中小企业融资渠道狭而不畅与其快速成长构成一对突出矛盾。三个“不协调”成为研究民营企业融资渠道问题的背景。因此，本文研究的目的主要在于：1、探索民营中小企业融资渠道存在问题通过探讨中外关于中小企业融资的研究成果，分析民营中小企业融资渠道的现状和渠道类型，发现民营中小企业融资渠道存在的问题，探究民营中小企业融资渠道问题的成因，为拓宽与疏通民营中小企业融资渠道打下基础，则是本文研究的首要目的。2、揭示民营中小企业融资渠道的特有规律我国民营企业产生的基础不同于国有企业，民营企业融资渠道与国有企业融资的机理有显著差异。目前关注民营中小企业融资问题的研究虽然不少，但专门探索民营中小企业融资渠道的理论与规律比较鲜见，所以不能正确地把握民营中小企业特有的融资规律，因而无法指导其融资实践。揭示民营中小企业融资的特有规律即为寻求其融资渠道提供了正确的思路，即解决如何“正确的做事”的问题。3、提出通畅民营中小企业融资渠道的措施和政策主张 目前，国内外学者提出了许多解决民营中小企业融资难问题的办法与途径，但一般仅从一个视角或一个方面考虑问题，缺乏综合性和系统性，而且很少有学者深入研究融资渠道问题，因此效果不甚明显。通过研究，做出民营中小企业融资渠道的科学而合理的选择。即解决如何“做正确的事”的问题。由此提出改善民营中小企业融资渠道政策建议，以供相关部门决策提供参考。在这样的背景和目的下，研究民营中小企业融资渠道问题极具现实意义。二、民营中小企业融资渠道现状民营企业发展到今天，已经分离出三个层次，第一层次是像华为这样的著名企业，各金融机构争相给予其资金支持，不存在融资渠道不畅的问题；第二层次是已具备一定规模的生产能力、资产和信誉的企业，是银行争贷的对象；第三层次是为数众多的中小企业，融资十分困难。因此，总体上看，民营中小企业绝大多数融资渠道狭窄而不畅通。当前我国民营中小企业融资渠道现状表现为：1、以内源融资为主，外源融资为辅根据2000年国际金融公司(IFC)在我国抽样调查结果显示：我国民营企业资金来源中，民营企业初始资本90％以上来源于创业者的自筹资金，在全部资金来源中，民营企业自筹资金高达90．5％，银行贷款为4．o％，非金融机构融资为2．6％，其它渠道融资为2．9％。这也说明民营企业无论是刚起步还是进一步发展时期都严重依赖于内源融资渠道。2、以间接融资为主，直接融资渠道堵塞2001年“民营经济融资渠道拓展问题研究”课题组对、苏、沪四省市民营企业直接融资情况进行调研，发现四省市民营企业直接融资渠道堵塞、银行贷款期限不能满足企业需求。四省市是民营企业较发达的地区，其直接融资渠道尚不畅通，其它民营经济落后的地区不会更好。据中国人民银行调查，中小企业外源融资中的98．7％来自银行信贷，直接融资仅占1．3％。3、以债权融资为主，股权融资比重小 债权融资渠道单一，以银行贷款为主。从表2．2来看，民营企业银行贷款融资占据第二位，总计为4％，在外源融资渠道中居于首位。只有超过10年以上，非金融机构的比例才高于银行贷款，但经营年限长于10年的民营企业一般是规模较大的民营企业了，民营中小企业的外源融资渠道依然以债务性融资——银行贷款为主。而企业债券比例过小，流动性差，同时由于对发债有严格的法律规定和行政管制，使民营中小企业依托债券市场融资的现实性与可能性很小。按照上市公司的有关要求，能够上市当然也只是大型企业，民营中小企业通过发行股票取得股权融资的可能性为零。三、我国民营中小企业融资渠道的创建综上所述，民营中小企业融资渠道问题成因复杂，单纯抓住一个方面就想疏畅民营中小企业的融资渠道无疑是痴人说梦，必须在尊重现实的前提下，构建多元化、多层次的民营中小企业融资渠道，才能有效解决民营中小企业融资渠道狭而不畅的问题。民营中小企业融资渠道的创建必须遵循一定的原则和选择顺序。民营中小企业融资除了要遵守企业融资的规模适当、筹措及时、来源合理、方式经济等基本原则外，还应按照分类、分段、分级的原则，选择相应的渠道模式，采取不同的融资渠道，构建民营中小企业的融资渠道体系。所谓分类，是指不同行业的企业选择不同的融资渠道；所谓分段，处于投入期、成长期、发展期还是衰退期等不同阶段的企业，应选择不同的融资渠道；所谓分级，是指不同层次的民营中小企业选择不同的融资渠道。具体应坚持下列四项原则：1、坚持始终不放松内源融资原则对于我国经济转轨时期正处于成长过程中的民营企业而言，融资的内源性有其内在的必然性。民营企业融资渠道的选择是一个随经济的发展由内源融资到外源融资的交替变换过程。民营企业在创立之初，由于市场需求不旺，生产规模有限，难以承担高额负债成本。因此十分重视自有资本的积累，避免过度的负债经营，从而主要依靠内源融资来积累资金追加投资、扩大生产规模。随着生产规模的逐步扩大，内源融资无法满足企业生产经营需要时，外源融资则成为企业扩张的主要融资手段。考虑到外源融资的成本代价，民营企业在资金筹措过程中。一定要高度重视内部积累。辩证地讲，内源融资是外源融资的保证， 外源融资的规模和风险必须以内源融资的能力来衡量。如果不顾内源融资的能力而盲目地进行外源融资，不但无益于提高资源的利用率，而且将使企业陷入扩张与稳定的困境之中。对于初创期和成长期中的民营企业，规模普遍较小，内源性融资能够满足企业经营资金需要，即使发生资金短缺，通过非正规渠道也容易获得。美国中小企业早期的融资也主要是个人储蓄、朋友和亲戚的资金支持。因此可见，我国大部分民营企业规模较小，因此坚持内源融资是科学合理的。2、坚持不同阶段不同渠道原则民营中小企业在不同历史发展阶段融资渠道是有所差异的。民营中小企业的成长和发展一般要从初创期进入发育期、成长期、成熟期和衰退期等阶段。在民营中小企业初创期，由于其产品处于研发阶段或市场开拓阶段，因而其市场占有率较低，拥有的资产规模较小，无盈利记录和抵押能力。这一状况决定了此阶段其对资本需求相对较小，因而其融资需求的规模也较小。发育期的民营中小企业虽然产品开发已经有了一定的进展，但要使产品开发趋于成熟并得到认可还需要投入大量的资金，因而其对资金的需求相应地增大。随着民营中小企业进入成长期，其产品得到市场认可使其产品销售得到迅速增长，市场占有率的迅速提高给企业带来了高额利润回报，此时要求企业的生产能力不断追加，从而企业资本扩张成为这一时期民营中小企业发展的内在需求，因而其融资的需求程度及其规模扩大成为民营中小企业成长阶段融资需求的重要特征。但此时可支配利润的再投资在一定程度上降低了融资需求。当民营中小企业发展到成熟期和衰退期时，产品的市场需求进入相对饱和阶段，资本需求规模的增加速度也将放缓甚至下降。所以应看发展阶段而使用什么样的融资渠道与方式。3、坚持不同类型企业不同渠道原则理性地讲，在没有政策障碍的前提之下，民营企业是采取直接融资渠道，还是问接融资渠道，应由企业根据生产经营规模特点，历涉足的行业、企业发展前景而定。对于从事高科技产业类的民营中小企业，因其经营风险较大，资本有机构成较高，技术含量也较高，可考虑通过中小企业板市场、风险资本市场等渠道融资；对于传统产业类的民营企业，因其经营风险较小，资本有机构成较低。技术含量一般或较低，可主要采取银行信贷等渠道进行融资。 4、坚持间接融资优先原则现阶段，民营企业的规模普遍较小、管理不够规范，就决定了间接融资将是它们的主要外源融资方式。原因在于：其一，直接融资要求资金使用者的经营活动具有较高的透明度，民营企业一般很难傲到。直接融资由于资金提供者与资金使用者直接进行交易，就要求资金提供者亲自对资金使用者的状况进行了解与判断。而资金使用者只有通过信息披露及公正的会计、审计等第三方监督的方式来提高经营状况的透明度，资金提供者才能够据此做出决策，才有可能满足其资金需求。上述要求，大多数民营企业却难以做到。这是因为，不管企业的规模大小，企业为达到较高的透明度所需支付的信息披露、社会公证等费用差别不大，民营企业需要的外部融资规模通常较小，单位外部资金所需要支付的信息披露费用相对就大得多，没有足够实力承担此项费用。其二，信息的不透明，决定了资金提供者要选择的是高收益项目。信息不透明的程度越高，资金提供者让渡资金时所要求的风险补偿就越高。能够支付高资金使用成本的，必然是那些高收益的企业。四、拓宽和畅通民营中小企业融资渠道的对策建议通过对我国民营中小企业融资渠道的现状与问题及成因的研究分析，显然民营中小企业融资渠道问题是一个十分复杂的系统工程，因此，融资渠道需要综合治理，国家、金融机构、民营中小企业等方方面面的参与才能实现。“建立多元的金融市场结构是解决问题的一个必要条件，构筑金融供给体系与中小企业普遍联系的的融资支持系统则是必不可少的充分条件。此外，国家为鼓励生产事业扩大投资改良生产设备，增订了放宽生产事业保留盈余限制条款等，从而使中小企业融资能力大大增强。2005年2月，《国务院关于鼓励支持和引导非公有制经济发展的若干意见》正式颁发。文件指出：要为非公有制经济创造平等竞争、一视同仁的法治环境、政策环境和市场环境；进一步放宽市场准入、鼓励和支持非公有制资本进入法律未禁止的行业和领域；加大财税金融支持，拓宽企业融资渠道等，为民营中小企业融资打下了良好的政策基础。但是笔者认为，这只是一部促进非公有制经济发展的指导性文件， 只能是民营经济春天的到来，离盛夏秋收还有一段时间。应进一步上升到法律法规的高度，才是对民营中小企业融资的最有力的支持。五、本文结论及今后研究设想1、结论解决民营中小企业融资渠道狭而不畅的问题就必须按科学发展观的要求，清除影响渠道的各种障碍，利用一切可以利用的条件，把民营epd,企业融资渠道闯题作为一个系统工程，首先始终不能放松内源融资渠道。对传统企业来说，外源融资渠道应坚持债权融资渠道为主，股权融资渠道为辅的指导思想。在债权融资渠道中，应着力疏通和拓宽国有商业银行、中小金融机构信贷融资渠道，大力拓展民间借贷融资渠道，适度扩展政府投资渠道：在股权融资渠道中，首先选择区域性小额资本市场，其次应选择二板市场。对新兴企业来说，在发展阶段外源融资渠道，可能会出现先股权再债权的顺序选择。最后，积极拓展租赁融资等其它融资渠道，建立多层次、多元化融资渠道体系，让一切融通资金的渠道充分涌流，从而促进民营中小企业持续、协调和快速发展。2、今后研究设想本文研究还存在诸多不足，一是运用数据分析不够深入，还不能引入数学模型进行研究；二是对民营中小企业融资渠道体系的研究不够全面，不成系统；三是着重于静态研究，动态研究较少，对民营中小企业融资渠道体系还没有长、中、短期规划和安排，四是本文对我国民营中小企业融资渠道进行了探索，但实际上我国各地区蓑异很大，而本文对各地区民营中小企业融资渠道缺少具体研究，所以显得本文有泛泛而谈之嫌。融资渠道在民营中小企业不同发展阶段有呈现出不同特征，所以今后研究设想是对各种融资渠道多进行具体研究、定量研究、动态研究和系统研究。区域性中小企业融资渠道问题对解决实际问题更具有针对性，因此这两方面今后将成为研究的重点方向。参考文献： 【1】《中华人民共和国中小企业促进法》，2002.6【2】《我国中小企业融资困难的分析》卫文君2011（14）【3】《中小企业融资制度变迁与创新研究》中国水利水电出版社2009.7