公司股权激励及高管薪酬披露分析

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1、公司股权激励及高管薪酬披露分析摘要：本文分析发现，实施股权激励的上市公司2006年每股收益以及净资产收益率水平远远高于深市平均水平。采取限制性股票激励方式的公司对业绩影响的测算远不如采取期权激励方式的公司测算过程清晰，公司披露的详尽程度也有较大差距。股权激励的作用已经初步显现，截至2007年4月30日，16家样本公司的激励股份已经实现了约83.65亿元的增值。同时，股权激励也带来了一系列的监管问题，须进一步完善相关法规，强化监管，合理引导更多的上市公司建立适当的股权激励制度，以推动上市公司完善法人治理结构，夯

2、实证券市场基础。关键词：股权激励；股票期权；经营绩效；公司年报作者简介：夏娜丽，女，供职于深圳证券交易所公司管理部。中图分类号：F830.9文献标识码：A2006年年报披露顺利结束，随着股权分置改革工作的基本完成，全流通时代的来临为上市公司做大作强、产品创新以及实施股权激励铺平了道路，上市公司迎来了快速发展的机遇期。中国证监会制定的《上市公司股权激励管理办法》自2006年1月1日起施行，为上市公司股权激励的方案设计、操作流程以及相关信息披露工作提供了指导。国务院国资委和财政部于2006年9月30日联合下发了《

3、国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》，对国有控股公司开展股权激励也提出了具体的要求。2006年内一些公司率先提出了股权激励方案，并逐步进入实施阶段。长期发展来看，股权激励必将成为高管薪酬结构的重要组成部分。本文以深市主板的490家上市公司为样本，对公司2006年度实施股权激励的情况以及高管薪酬的披露进行分析。深市主板上市公司股权激励情况分析股权激励在国外成熟资本市场已有近50年历史，全球排名前500位的大型工业企业，几乎都实行经理股票期权制，这说明股权激励代表了资本市场发展的一个趋势。而在我国，股权

4、激励还仅只是勇于尝试者的游戏，是更多公司和高管的愿景，尽管有近百家公司在股改方案中表示将“适时推出股权激励”，但真正进入实施阶段的还是微乎其微。一、股权激励总体情况目前实施股权激励的公司分为两大类，一类是与股改方案一并提出，并由公司股东明确表示以其支付对价后的剩余股份划出一部分作为激励股份来源的，这类激励方案在经相关股东会议审议通过以及主管部门审批后，由公司董事会确定具体方案即可直接进入实施过户程序。这类激励方式由股东承担了股权激励的成本，对上市公司损益及股东权益没有直接影响。截至2006年末，格力电器、新大

5、陆、深振业3家公司的股东已经根据股改方案中所作承诺，将部分激励股份过户给激励对象，农产品激励方案已经股东大会审议通过，尚在业绩考核期间。另一类为根据证监会《股权激励管理办法》制定的，需经证监会审核无异议方可提交公司股东大会审议并实施的股权激励计划，主要方式包括限制性股票和股票期权。这类激励方案，上市公司需要承担股权激励相关的成本和费用，对上市公司激励期间的损益和股东权益造成一定的影响，目前深市主板有12家公司提出了具体的激励方案。截至2006年末，其中的4家公司正在等待证监会审核无异议，4家公司经过股东大会审

6、议但尚未进入实施阶段，4家公司已经进入实施阶段。7本部分就选取上述16家公司作为样本对股权激励实施情况进行分析，样本公司占公司总家数的3.3%。从具体方案看，根据证监会《股权激励管理办法》提出股权激励计划的12家公司中，万科、华侨城、中兴通讯3家公司采用了限制性股票方式，其中万科的激励股份来源于在二级市场购入本公司流通股，其余2家公司股份来于新股发行。泸州老窖、宝新能源、晨鸣纸业等9家公司采用股票期权方式，激励股份均来源于新股发行。见表1。表1报告期深市已实施股权激励公司情况公司代码公司简称激励方式股票来源目

7、前阶段万科Ａ限制性股票提取奖励基金/二级市场买入实施深振业Ａ股东转让股份非流通股东存量股份实施南玻Ａ期权定向发行董事会预案　泛海建设期权定向发行股东大会审议通过农产品股东转让股份非流通股东存量股份股东大会审议通过中兴通讯限制性股票发行新股股东大会审议通过华侨城Ａ限制性股票发行新股实施晨鸣纸业期权定向发行董事会预案　美的电器期权定向发行董事会预案　海南海药期权定向发行股东大会审议通过泸州老窖期权定向发行股东大会审议通过格力电器股东转让股份非流通股东存量股份实施宝新能源期权定向发行实施西飞国际期权定向发行董事会预

8、案　福星科技期权定向发行实施新大陆股东转让股份非流通股东存量股份实施二、实施股权激励公司的业绩情况我们同样选取上述16家样本公司，对实施股权激励上市公司经营业绩的走势情况进行分析。从收益水平来看，实施股权激励的上市公司2006年每股收益水平远远高于深市平均每股收益0.21元的水平，简单平均数达到0.50元。仅有泛海建设、海南海药、西飞国际、新大陆4家公司每股收益低于平均水平。从增量情况看，深市主板公