上海汽车-股票研究报告

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1、行业比较报告证券市场A股市场行业比较季度报告定期行业比较报告业绩增速放缓，反转看“两房”l美国经济仍处于下降阶段，能否企稳首先看房市次级债危机而言，根源在于房地产价格下降和贷款利率重设导致的违约率上升，解决途径：一是房价企稳，二是经济复苏背景下贷款者的收入上升。美国救市方案的出台仅仅是稳定了金融市场恐慌的蔓延，对于实体经济，我们仍然需要关注房价指数、新房开工量、失业率指标来观察其何时出现良性转变。l投资类相关行业景气向下，能否触底关键看房地产房地产和汽车行业的衰退逐步向工程机械、钢铁、有色金属、水泥、石化、

2、航运等中游行业蔓延，目前已到了煤炭、化工、能源行业，未来将进一步影响到消费领域。目前房地产行业整体上仍处于调整的上半场—成交量大幅萎缩，实质性降价刚刚开始，而调整的下半场”价跌量升”还未到来。l投资建议我们建议超配的行业：1)投资类相关行业中的电气设备、铁路运输设备、矿山机械设备2)交通运输业中的铁路运输；3)消费类行业中的商业贸易。l选择的核心逻辑对于周期类行业，我们发现其相对大盘的PB比率变化趋势与行业景气度预期相关性较高，对于景气度预期处于高位而相对PB处于历史底部区域的周期类行业，我们建议超配。而对

3、于消费类行业而言，我们发现其相对收入增速对其相对PE比率的变化有一定先导性，相对PE处于低位而收入增速维持高位的消费类行业，我们建议超配。Page38目录投资建议及核心逻辑5行业比较估值方法6周期性行业：相对PB所处历史区域+行业的预期景气度6消费类行业：相对PE所处历史区域+收入增速差额趋势8利润增速下滑已成定局，消费领域将受波及10全国工业企业利润增速回落，3季度业绩增速下滑已成定局10企业与个人所得税增速大幅下降，消费增速未来必受制约11利润增速制约市场反弹，而信贷放松幅度可能让市场提前于实体经济见底

4、12美国：仍处于向下调整期，能否企稳首先看房市13投资相关类行业—能否企稳关键看房地产15房地产行业趋势继续向下，行业调控总体仍将从紧15机械设备：机床、轴承、铁路运输设备、煤炭矿山设备仍然维持景气高位16钢铁下半年业绩增速环比下降，明年1季度业绩同比增速为负18煤炭行业向下拐点来临，三季度成为火电业绩最低点19电力设备行业：景气不因宏观经济减速而改变20投资类相关行业景气度全景图20交运业进入周期下降阶段，铁路运输一枝独秀20港口、集装箱、干散货运输和油运进入周期向下阶段20中国铁路有十年黄金发展期21周

5、期独立的TMT行业22IT硬件与设备自2Q07见顶回落，目前仍然处于景气回落阶段22信息服务行业：不存在整体性投资机会23金融业：银行息差见顶回落，证券整体估值偏高24银行：净息差已见顶回落，信用成本处于上升通道24证券行业：组合拳确定阶段性底部，融资融券短期实质影响有限25消费类行业：估值+收入增速是选择关键26商业贸易：估值合理+零售总额增速创10年新高27附录29行业分类29重要数据30免责条款：35请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page38图表目录表1：行业配置5图1：消费类行业相

6、对估值+景气图6图2：其他行业相对估值+景气图6图3：房地产行业相对PB与国房景气指数6图4：航运行业相对PB与BDI指数6图5：煤炭行业相对PB与煤炭价格指数7图6：钢铁行业相对PB与钢材价格7表2：基于国信赢利预测的主要行业ROE7图7：与05年6月份的静态PE对比8图8：与05年6月份动态PE对比8图9：食品饮料行业相对PE与收入增速差额9图10：医药保健行业相对PE与收入增速差额9图11：纺织服装行业相对PE与收入增速差额9图12：家用电器行业相对PE与收入增速差额9表3：基于国信赢利预测的国信一级

7、行业净利润增速9表4：2008年8月工业分大类行业增加值增速（%）10表5：2008年规模以上工业企业利润增速(%)10表6：2008年8月工业主要产品产量及增长速度（%）11表7：2008年以来主要税种收入增速（%）12图13：利润增速与上证综指12图14：利润增速与SP500指数(1965-1980)13图15：美国非农就业人口数和失业率13图16：美国工业企业产能利用率和制造业指数13图17：美国新屋开工量14图18：美国OFHEO和Case-Schiller房价指数14图19：行业轮动图15图20：

8、房地产需求构成15图21：国房景气指数走势16图22：各分类指数走势16图23：06-08年机床业季度销售收入变化图17图24：06-08年机床业季度利润变化图17图25：06-08年轴承制造业季度销售收入变化图17图26：06-08年轴承制造业季度利润变化图17图27：06-08铁路运输设备制造业季度收入变化图18图28：06-08年铁路运输设备制造业季度利润变化图18图29：06-08煤炭矿山设备制造业季度收