上海汽车-股票研究报告

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1、行业比较报告证券市场2008年10月13日2008年A股市场行业比较季度报告定期行业比较报告业绩增速放缓,反转看“两房”l美国经济仍处于下降阶段,能否企稳首先看房市次级债危机而言,根源在于房地产价格下降和贷款利率重设导致的违约率上升,解决途径:一是房价企稳,二是经济复苏背景下贷款者的收入上升。美国救市方案的出台仅仅是稳定了金融市场恐慌的蔓延,对于实体经济,我们仍然需要关注房价指数、新房开工量、失业率指标来观察其何时出现良性转变。l投资类相关行业景气向下,能否触底关键看房地产房地产和汽车行业的衰退逐步向工程机械、钢铁、有色金属、水泥、石化、航运等

2、中游行业蔓延,目前已到了煤炭、化工、能源行业,未来将进一步影响到消费领域。目前房地产行业整体上仍处于调整的上半场—成交量大幅萎缩,实质性降价刚刚开始,而调整的下半场”价跌量升”还未到来。l投资建议我们建议超配的行业:1)投资类相关行业中的电气设备、铁路运输设备、矿山机械设备2)交通运输业中的铁路运输;3)消费类行业中的商业贸易。l选择的核心逻辑对于周期类行业,我们发现其相对大盘的PB比率变化趋势与行业景气度预期相关性较高,对于景气度预期处于高位而相对PB处于历史底部区域的周期类行业,我们建议超配。而对于消费类行业而言,我们发现其相对收入增速对其

3、相对PE比率的变化有一定先导性,相对PE处于低位而收入增速维持高位的消费类行业,我们建议超配。Page38目录投资建议及核心逻辑5行业比较估值方法6周期性行业:相对PB所处历史区域+行业的预期景气度6消费类行业:相对PE所处历史区域+收入增速差额趋势8利润增速下滑已成定局,消费领域将受波及10全国工业企业利润增速回落,3季度业绩增速下滑已成定局10企业与个人所得税增速大幅下降,消费增速未来必受制约11利润增速制约市场反弹,而信贷放松幅度可能让市场提前于实体经济见底12美国:仍处于向下调整期,能否企稳首先看房市13投资相关类行业—能否企稳关键看房

4、地产15房地产行业趋势继续向下,行业调控总体仍将从紧15机械设备:机床、轴承、铁路运输设备、煤炭矿山设备仍然维持景气高位16钢铁下半年业绩增速环比下降,明年1季度业绩同比增速为负18煤炭行业向下拐点来临,三季度成为火电业绩最低点19电力设备行业:景气不因宏观经济减速而改变20投资类相关行业景气度全景图20交运业进入周期下降阶段,铁路运输一枝独秀20港口、集装箱、干散货运输和油运进入周期向下阶段20中国铁路有十年黄金发展期21周期独立的TMT行业22IT硬件与设备自2Q07见顶回落,目前仍然处于景气回落阶段22信息服务行业:不存在整体性投资机会2

5、3金融业:银行息差见顶回落,证券整体估值偏高24银行:净息差已见顶回落,信用成本处于上升通道24证券行业:组合拳确定阶段性底部,融资融券短期实质影响有限25消费类行业:估值+收入增速是选择关键26商业贸易:估值合理+零售总额增速创10年新高27附录29行业分类29重要数据30免责条款:35请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page38图表目录表1:行业配置5图1:消费类行业相对估值+景气图6图2:其他行业相对估值+景气图6图3:房地产行业相对PB与国房景气指数6图4:航运行业相对PB与BDI指数6图5:煤炭行业相对PB与煤炭价格指

6、数7图6:钢铁行业相对PB与钢材价格7表2:基于国信赢利预测的主要行业ROE7图7:与05年6月份的静态PE对比8图8:与05年6月份动态PE对比8图9:食品饮料行业相对PE与收入增速差额9图10:医药保健行业相对PE与收入增速差额9图11:纺织服装行业相对PE与收入增速差额9图12:家用电器行业相对PE与收入增速差额9表3:基于国信赢利预测的国信一级行业净利润增速9表4:2008年8月工业分大类行业增加值增速(%)10表5:2008年规模以上工业企业利润增速(%)10表6:2008年8月工业主要产品产量及增长速度(%)11表7:2008年以来

7、主要税种收入增速(%)12图13:利润增速与上证综指12图14:利润增速与SP500指数(1965-1980)13图15:美国非农就业人口数和失业率13图16:美国工业企业产能利用率和制造业指数13图17:美国新屋开工量14图18:美国OFHEO和Case-Schiller房价指数14图19:行业轮动图15图20:房地产需求构成15图21:国房景气指数走势16图22:各分类指数走势16图23:06-08年机床业季度销售收入变化图17图24:06-08年机床业季度利润变化图17图25:06-08年轴承制造业季度销售收入变化图17图26:06-08

8、年轴承制造业季度利润变化图17图27:06-08铁路运输设备制造业季度收入变化图18图28:06-08年铁路运输设备制造业季度利润变化图18图29:0

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