太平洋证券-股票研究报告

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1、太极集团（）：整合预期强烈价值或被低估股价行情刘亚明太平洋证券研究院研究员010-liuym@tpyzq.com.cn北京市西城区北展北街9号华远·企业号D座投资要点：l公司的重组题材，前期就有相关传言，有关消息进一步明朗，旗下的桐君阁和西南药业两个上市公司壳资源虽然在未来3个月内不会出售，但资产重组整合对于公司发展具有明确的利好，也符合国家产业政策导向和重庆市政府的战略意图。l公司债务负担将随着资产进一步盘活而逐步减轻。l我们预测公司2010-2011年的每股收益分别为0.11元、0.16元和0.24

2、元，对应市盈率为128、85、59倍。l考虑到公司今后2-3年仍存在强烈的资产整合预期，旗下股权资产和土地资产总价值约为60亿元-80亿元以上。目前47亿元的总市值相对低估。随着土地和股权资产价值进一步盘活，公司价值将进一步释放，我们给予公司“增持”的投资评级。目标价位：18元。2010年12月15日中药行业Ⅱ首次评级:增持1111一、公司概况1、主营业务公司目前拥有重庆桐君阁股份有限公司、西南药业股份有限公司、重庆中医药高科技发展有限公司等31家控股公司，主要从事中成药、西药、保健用品、医疗包装制品、

3、医疗器械产销及原材料、中药材、药用包装的进出口业务。主要产品包括曲美、急支糖浆、藿香正气口服液、补肾益寿胶囊、儿康宁、通天口服液、紫杉醇、盐酸格拉斯琼、太罗等。公司拥有国内最完整的医药产业链，而“太极”品牌为全国驰名商标。2、股权结构重庆市涪陵区国资委100%控股太极集团有限公司，旗下共有同城3家上市公司，其中通过太极集团(.SH)控股桐君阁(.SZ)(占54.73%)和西南药业(.SH)(占33.49%)。太极集团旗下拥有诸多子公司。图1公司股权结构图资料来源：公司资料11表1公司投资子公司列表被投资

4、的公司名称主要经营活动占被投资公司权益的比例(%)太极集团四川太极制药有限公司药品制造与销售74.65太极集团四川绵阳制药有限公司药品制造与销售69.88重庆中医药高科技发展有限公司中西药研究与开发71.53太极集团浙江东方制药有限公司药品制造与销售70西南药业股份有限公司药品制造与销售42.58太极集团四川天诚制药有限公司药品制造与销售86.48重庆太极医药工业有限公司投资医药产业项目及管理99.86太极集团重庆涪陵制药厂有限公司药品制造与销售100重庆桐君阁股份有限公司药品制造与销售54.73上海太

5、极医药物流有限公司医药物流100四川省自贡市医药有限公司药品批发64.47天津桐君阁大药房有限责任公司药品零售100四川太极大药房连锁有限公司药品零售100天津和平太极门诊部医疗服务100四川天诚大药房连锁有限责任公司药品零售96.97三台天诚大药房连锁有限责任公司药品零售51四川德阳太极大药房连锁有限责任公司药品零售100太极集团重庆市沙坪坝区医药有限公司药品批发70太极集团重庆市沙坪大药房连锁有限公司药品零售98重庆桐君阁大药房连锁有限责任公司药品零售96.55太极集团四川省德阳大中药业有限公司药品

6、批发55太极集团四川德阳荣升药业有限公司药品批发52.73成都西部医药经营有限公司药品批发95重庆西部医药商城有限责任公司药品批发100重庆医药保健品进出口有限公司经营进出口业务90重庆化工进出口公司经营进出口业务90深圳市斯贝特进出口贸易有限公司经营进出口业务85自贡市太极大药房连锁有限公司药品零售95重庆龙洲药业有限责任公司中药饮片生产、销售60重庆中药饮片厂有限公司中药饮片生产66.67德阳大中医药零售连锁有限公司药品零售100西藏桐君阁物流有限公司日用百货、健身器材分拨、配送100太极集团重庆桐

7、君阁药厂有限公司中成药制造10011康定中藏药业科技有限责任公司中、藏药材种植、研究开发80重庆华星生物技术有限公司生物制品的开发及销售98重庆创新生物工程有限公司生物基因药物的开发、生产与销售95太极集团西南药业（成都）有限公司药品制造与销售81.25重庆大易房地产开发有限公司房地产开发、药品的研究及开发100四川天诚药业股份有限公司中成药生产及销售97.5太极集团四川南充制药有限公司中成药及化学药品制造销售100数据来源：公司08年报二、加快重组步伐是大势所趋市场曾一度传言，太极集团有计划将旗下桐君

8、阁、西南药业置出的医药资产全部注入到太极集团中，转手两个壳的上市资格。但11月22日，桐君阁刊登公告澄清太极集团重组市场传闻，称最近三个月内无重组消息。12月初，有着丰富的国有资产管理经验、深谙资本运作的黄奇帆被任命为重庆市代理市长。12月12日经济观察报的一篇报道认为公司已做好桐君阁、西南药业净壳出让准备，目前也与有意向收购方接洽。重庆市政府去年规划在重庆市打造一个巨型医药企业。重庆国资委很可能会把具有较完整的医药科工贸产业链的太极集团作