后股权分置改革时期外资并购我国上市公司的效应分析

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1、___________________________________________________________________________________________后股权分置改革时期外资并购我国上市公司的效应分析 　摘要:本文在股权分置改革这个新的背景下，分别站在外资和上市公司两个角度对外资并购我国上市公司可能产生或已经产生的正负面效应加以分析。在后股权分置改革时期，我国上市公司在面对外资的并购活动时，既要充分发挥外资并购的正面作用，来提升公司的市场竞争力；同时，也要努力避免外资并购可能带来的负面效应，从而使外资和我国上市公司通过并购达到“双赢”的效果。

2、 　　关键词:股权分置改革；外资并购；上市公司；并购效应 　　 　　一、研究目的与背景 　　 　　近年来，随着中国加入WTO,并购投资已逐渐取代绿地投资成为国际资本进入中国市场的主流方式。与非上市公司相比，我国上市公司一般都是所在行业的龙头性企业，在国内有着在资源、规模、制度等方面的优势，使之成为外资并购（foreign-capitalM&A）的主要目标。随着我国关于外资并购政策的开放和法律规制的放松，外资并购上市公司整体上呈现快速增长趋势。而作为具有划时代意义的股权分置改革，对中国资本市场的各个方面都产生了强烈的影响。股权分置改革的基本完成，中国股市真正实现全流

3、通将成为促使并购市场活跃最大的催化剂。在全流通的市场环境中，上市公司的治理结构更加合理、上市公司的股价更能反映公司的价值、收购上市公司更加便捷。因此，在股权分置改革这个新的背景下，在理论和实践两个方面都要求对外资并购我国上市公司可能产生或已经产生的正负面效应加以分析，以使我们对外资并购我国上市公司有一个充分而又清楚的认识和了解，使外资和上市公司通过并购达到双赢的效果。 　　 　　二、从外资角度看后股权分置改革时期的并购效应 　　 　　1.正面效应分析6_____________________________________________________________

4、________________________________________________________________________________________________________________________ 　　(1)低成本获取价值被低估的公司。在股权分置改革的背景下，股价因对价支付而自然除权，这将降低市场总的估值水平。在解决股权分置问题时，非流通股股东将向流通股股东支付对价。如果按照A股流通股股东平均获得10送3的对价补偿，按照市值不变法计算，股价通过自然除权将下滑23%，尽管实际可能不会下滑那么多，但市场总的估值水平将有一定下滑，这使

5、得收购方的收购成本降低。此外，全流通的市场环境，使股权结构呈现分散化趋势，这使得外资收购更加容易。 　　(2)迅速获得新市场，实现速度经济性。在全球竞争日益激烈的今天，时间就是金钱，速度就是效益。而中国又是一个增长潜力巨大的市场。相对于新建投资，外资通过并购我国上市公司可以缩短投入产出时间，迅速将规模做大，赢得先机，获取竞争优势。而股权分置改革后全流通的市场环境和我国政策的不断放宽，将为外资并购我国上市公司创造更加便利的条件。 　　(3)加强对市场的控制能力，直接有效的打败竞争对手。在后股权分置改革时期，股权的分散为外资的敌意并购提供了更多的可能性。为避免与当地企业进行激

6、烈竞争，外资通过并购国内的上市公司，将竞争对手变为自己的一部分，从而获得更大的市场分额。在并购完成后，外资往往会重点投资自己的品牌，淡化原有公司的品牌，甚至使原有品牌完全消失，从而直接有效的打败竞争对手，加强对市场的控制能力。 　　(4)实施多元化经营战略，分散风险。相对于新设投资，并购减少进入不熟悉领域面临的不确定风险和高成本压力，有效的降低了进入新行业的壁垒，从而更能通过多元化经营来分散风险。而全流通的市场环境，为外资通过并购上市公司来进行多元化经营创造了有利的条件。 　　(5)全流通市场为外资提供了顺畅的退出通道。在股权分置的环境下通过协议转让方式获得非流通法人股的

7、资金时，因为获得的是非流通股权，这使得并购方想退出时，通常不容易找到受让方，退出壁垒高。而全流通的实现客观上为上市公司并购提供了一个现实的退出渠道，从而也促进了外资并购上市公司的发展。 　　2.负面效应分析6__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________