股权分置改革后我国上市公司并购绩效和特征实证的研究

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1、厦门大学学位论文著作权使用声明本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学位条例暂行实施办法》等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交学位论文(包括纸质版和电子版)，允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于：()1．经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文，于年月日解密，解密后适用上述授权。(f／)2．不保密，适用上述授权。V(请在以上相应括号内打“扩或填上相应内容。保密学位论

2、文应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权。)声明人(签名)：pI>年【f月弘日秒』I锤．佃摘要企业并购作为一种重要的资源配置方式，对推动社会生产力的进步发挥了重要作用。在新兴转轨市场背景下发展起来的我国上市公司并购活动，有着显著的股权分置制度色彩。股权分置改革作为一项革命性的制度变革，为并购活动向市场化转变奠定了全新的制度基础：股权分置改革后，被抑制已久的并购动力日渐迸发，并购市场日趋活跃。本文以股权分置改革这一制度变迁为研究视角，构建股权分置改革后上市公

3、司并购活动的并购市场绩效和影响因素的理论框架。运用事件研究法考察股权分置改革后上市公司并购活动的短期和长期市场绩效及其影响因素；并进一步考察了股权分置改革后定向增发折价、定向增发绩效及其影响因素，探讨了股权分置改革后大股东改变侵占公司利益方式的可能性。本文研究表明，股权分置改革后，收购公司并购活动的短期市场绩效均值显著为正，但长期中遭到显著的财富损失。收购公司采用现金支付方式的并购绩效，短期内高于采用股票支付方式的并购绩效，更长时间内差异不显著。收购公司并购活动的关联属性、收购公司第一大股东持股比例与并购绩效在短期和长期中均未发现有显著相关关系。进一步的交互效应研究

4、发现，并购公司的并购活动为关联性并购时，会增强现金支付方式对短期并购绩效的正效应，并购公司第一大股东持股比例越高时，会减弱现金支付方式对短期并购绩效的正效应。通过对股权分置改革后上市公司定向增发行为研究，本文发现股权分置改革后上市公司定向增发折价显著为正。对定向增发折价影响因素研究结论显示，是否仅面向第一大股东增发，与定向增发折价显著正相关。当定向增发仅面向第一大股东增发且采用现金支付方式时，或当定向增发仅面向第一大股东增发时且第一大股东在定向增发过程中增持比例越大时，会增强仅面向第一大股东定向增发对定向增发折价的正效应。此外，研究发现股权分置改革后上市公司定向增发

5、的长短期绩效显著为负。股权分置改革后，中国上市公司并购活动逐渐显现出市场化特征，股权分置改革对上市公司并购行为和并购绩效已产生积极作用，但并购活动中利益输送的动机和行为在股权分置改革后仍然存在。因此，完善上市公司定向增发的定价方法，健立健全上市公司内外部公司治理机制，在并购活动中引入独立的第三方资产评估机构，规范并购活动的信息披露范围和操作程序，制定和完善并购法律法规，以改善并购活动绩效、保护投资者利益，是促进上市公司并购健康运作的重要保障。关键词：股权分置改革；并购市场绩效；影响因素；并购特征；定向增发IIAbstractM啷erandacquisition似＆A

6、)，勰allimponantwayofresourCedis蛐utioll'playSasi嘶fic趾trolein锄l埘：lciIlgtheadVanCeofsoCialproductivi妙Theme玛er孤daC删sitionoflistedcompaIliesillC11inabeg姐t0developillmeback印undofⅡ1eeme画ngm砌斌du血geconoInical的llSitionalp耐0d丽t11嘶dentChara酏eIisticsofshare-splittingsyStem．Share-splitti：ngref0肌，弱are

7、v01utionaryiIlstitutionalrefom，laidawholenewiIls6tlltionalfolm删onforthemarketizationofm鳗gerandaCqllisition；AfIershare·spliningrefom，mem06Vepowerf．0rM占认isbecomingmoreob、riousandmemarketofM&AmoreactiVedaybyday．啦gthe位msitionofshare·Splittingreflom嬲tlles协dype砷ectiVe，Ⅱlisp印erbuildsa廿leore