股权分置改革后我国上市公司并购绩效研究

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1、云南财经大学硕士学位论文股权分置改革后我国上市公司并购绩效研究姓名：罗寅申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：@2011-05中文摘要中文摘要随着改革开放以后中国经济日新月异的迅猛发展，上市公司的并购行为开始越来越多的受到理论界和学者专家们的关注,并且研究的重点大都集中在企业并购的规模效应、经营管理协同效应以及生产协同效应等问题，从而得出并购能否在实质上对企业的发展速度和市场竞争力产生显著的影响。这些研究的目的实际上就是为了找出一条适合中国企业发展扩张的可行路径，从而对目前中国企业的并购行为起到一定的指导意义。由于以往对上市公司

2、的并购绩效研究大多集中在股权分置改革完成之前，因此很有必要对股权分置改革完成后的企业并购绩效进行研究。我国的股权分置改革从2005年正式启动，到2008年基本完成。股权分置改革之后，各类股东的利益均受到股价波动的影响，股市的价格信号功能得以较好的显现，特别是一些公司的大股东增强了维护公司价值的意识，在公司进行投融资和并购决策时，他们会把市值损益等因素考虑进去，对投融资和并购对企业长远发展的影响进行评估，使股改之前的流通股和非流通股股东实现了共同的利益目标。如果一个融资和并购项目的收益没有一个良好的预期，上市公司一般不会轻易地做出增

3、发股票或并购的决策，过去那种并购低效率和的现象或将有所改观。本文基于股权分置改革之后的中国大陆A股上市公司并购数据样本，运用因子分析模型分别对完成了横向、纵向和混合并购的上市公司的并购前后绩效进行研究，然后将所得到的结论与前人的研究进行比较，分析成因，进而得出更具现时意义的相关政策建议。在对数据进行收集整理，经过充分的实证分析以后，可以看出，不同并购模式下上市公司在并购当年、并购后第一年和并购后第二年的业绩表现各有不同。横向并购和纵向并购业绩变化形态大致呈现出了“V”字形，而混合并购的业绩变化形态却呈现出了“倒V”字形。总体来说，

4、在考察期内，纵向并购的绩效变化最佳，横向并购次之，混合并购的绩效变化状况最差。但是，这些业绩变化的趋势能否持续下去，还需要时间的进一步检验。对比股权分置改革之前的相关研究，横向并购之后的企业绩效变化大体一致，而经历了纵向并购和横向并购的企业，其绩效情况与股权分置改革之前有较大差异：纵向并购的效率得到了提高，混合并购的效率在并购的两年之后出I中文摘要现较大幅度的下滑。最后，通过对资料的归纳总结，向并购的监管方（政府）和并购的利益相关方（企业和投资者）提供了有较高参考价值的政策建议。关键字：股权分置改革横向并购纵向并购混合并购绩效因子

5、分析IIAbstractAbstractWiththerapidreformandopeninguptherapiddevelopmentofChina'seconomy,mergersandacquisitionsoflistedcompaniesarestartingmoreandmoretheoryandtheconcernofscholarsandexperts,andthefocusofthestudyareconcentratedinthescalemergersandacquisitions,managementsy

6、nergiesandproductionsynergiesandotherissues,soastoarriveattheessenceofmergersandacquisitionscouldspeedthedevelopmentofenterprisesandmarketcompetitivenesshaveasignificantimpact.ThepurposeofthesestudiesisactuallytofindasuitablewayforChineseenterprisestoexpandthedevelopm

7、entofaviablepathtothecurrentmergersandacquisitionsofChineseenterprisesplayasignificantrole.Asinthepastontheacquisitionperformanceoflistedcompaniesaremostlyconcentratedinbeforethecompletionofthesharereform,itisnecessarytothecompletionofthesharereformaftertheperformance

8、ofmergersandacquisitions.China'ssharesplitreformlaunchedin2005,basicallycompletedin2008.Sharesplitreforms,variousinterestsof