不良资产与中国金融体系的未来

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3、_________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ [摘要]本文针对中国银行业的不良资产是否会对中国金融体系构成威胁的问题，提出了如下观点：中国银行业的不良资产主要是政策性贷款，是在经济体制转型中逐

4、渐形成的，其形成原因主要是制度原因；不良贷款的处置损失将在未来由国家财政、中央银行和国有银行之间分担，未来分担损失降低了对当前金融体系的冲击；在对中日两国银行不良贷款处置问题进行比较后，发现中国由于拥有国家政府担任主导者和终极责任承担者的角色，与日本相比，中国不良资产的处置进程迅速并且前景甚佳；随着中国的经济改革进程，中国人民的财富安全性和经济安全性在不断提高，这将有助于中国金融体系的稳定和中国经济的长期增长。 在西方国家中，长期以来一直有一种广泛传播的观点：中国国有银行对非盈利的国有企业发放的“

5、政策性贷款”对国家的金融体系是一个严重威胁，将是未来爆发金融危机的潜在源头，进一步会使得中国的经济增长严重停滞甚至后退。在1997年亚洲金融危机爆发后，这种观点更成为西方社会研究中国经济问题的主流观点之一，目前仍有很大的影响。在西方出版的文献中，Lardy（1998，1999）、Dornbusch和Giavozzi（1999）以及Lau（1999）为这种观点提供了理论基础，而Chandler（2002）和Bradshear（2002）等更是继续宣扬这个问题。 　　本文将质疑上述西方学者的观点，我们

6、不认为中国银行业的不良贷款会对中国的金融体系构成威胁。本文将从4个方面论证我们的观点，即不良资产的制度成因，中国处置不良资产的实际进程和前景，中日两国银行不良资产问题的比较，以及中国金融体系的安全性等。 　　一、中国银行业不良资产的制度成因 　　中国银行体系的不良资产主要是政策性贷款，它们是在长期的计划经济体制下以及向市场经济体制转型过程中逐渐积累形成的。政策性贷款一般是在以下三种情况下产生的：（1）价格体系失灵。价格杠杆不能调动企业进行投资，并增进社会福利。比如中国职工住房的房租和工业及居民用电

7、的价格，在改革前和改革初期一直处于不合理的低水平。在这种价格水平下，如果是市场经济中追求利润最大化的企业，就不会对住房和电力进行大规模投资。但是国家通过指令银行发放优惠的政策性贷款，解决了企业的投资资金来源。不过这种贷款的偿还自然无法解决。（2）产业政策需要。在20世纪80年代和90年代初期，中国政策性贷款的规模非常大，许多贷款被用于推进工业现代化和发展重要产业。从接受贷款的企业当时拥有的技术水平看，并不先进，对企业产品价格和成本进行分析，企业也不能盈利，但是这些贷款无疑是成功的。一个典型的例子是

8、上海大众汽车厂的建立。在2O世纪80年代；上海大众汽车厂只能从德国大众公司迸口高成本的零件进行组装，它所组装的桑塔纳轿车的成本是日本相似进口轿车价格的两倍以上。虽然企业当时不能盈利，政策性贷款无法偿还，但是政策性贷款帮助建立了上海大众汽车厂，并逐步发展了中国的汽车组装以及零部件工业。从汽车工业的长远发展来看，政策性贷款无疑是十分正确的。（3）避免许多老国有企业破产清算。20世纪90年代初中国开始建设市场经济，市场作用不断扩张，政策性贷款在避免国有企业破产方面的作用非常重要。在纺织、