全流通时代上市公司融资取向研究

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1、___________________________________________________________________________________________全流通时代上市公司融资取向研究 　　摘要：全流通时代，上市公司的融资政策、环境发生了颠覆性的变化。证券市场的制度的不断创新，会带来市场结构的变化，为上市公司的筹资带来机遇和挑战。基于全流通时代我国资本市场的特点及上市公司的现状分析了全流通下上市公司融资的取向。 　　关键词：全流通；融资；资本市场 　　 　　1全流通时代的资本市场的特点 　　

2、　　在全流通时代。上市公司将逐步构建完善、有效的内外治理机制，流通股东与非流通股东利益趋于一致会主导着证券市场向着真正意义上的价值投资与全方位价格博弈转变。中国资本市场资产估值的功能将逐步恢复并不断完善，资产价值将从注意账面值过渡到盈利能力，市场的有效性会有一定程度提高，市场投资理念将从注重追求价差收益转变成注重收益与风险的匹配等几大重要变化。上市公司在融资、资产重组、资产置换时，将更多地考虑二级市场的股价反应。要约收购、以股权置换收购、大股东力保控股地位不失而实施的回购等，这些常见于国际市场的手法均将出现。机构投资者作

3、为市场主流，将引领市场向长线投资为主的方向转变，当国民经济的“航空母舰”和骨干企业普遍、整体进入股市，而证券市场同时又是储蓄资金、社保基金、企业年金、QF11等机构投资者作为社会主流资金分享经济成长景气的首选途径时，中国股市必将成为中国经济增长的“晴雨表”。资本市场制度更加健全，企业融资的方式更加多样化。 　　 　　2　全流通下我国上市公司融资的趋势分析 　　 　　2、1　企业并购融资成为主流融资之一4____________________________________________________________

4、_________________________________________________________________________________________________________________________ 　　随着股权分置改革的完成，上市公司“同股不同权，同股不同价”的不合理现象得到改变，并购定价有了统一的基础，双方对交易的价值判断更趋合理。全流通解决了阻碍企业并购的制度性缺陷，企业并购动力更强。首先国有企业改革，政府推动下的“保壳”行为长期存在。在中国政府是以所有者身份而不是以裁判

5、身份参与并购活动，尤其是面对亏损的国有上市公司，由于具有能够“融资”的壳资源价值，政府更是通过优惠政策强制或鼓励并购，千方百计的保住其上市地位，这客观上促使了“保壳”并购的发展。其次市场全球化和信息技术革命导致竞争的加剧，又迫使各国放松监管政策，进行并购制度创新，为并购创造了较有利的外部环境。再次股权分置改革后，股份全流通为并购提供了交易上的便利，包括交易成本的降低和流动性的改善等。另外从企业内部来说也有很大的并购动机，因并购是一可迅速扩大生产能力、获取上市资格的捷径，可以实现产业多元，产品多样化，增加回报，降低经营成本

6、和风险。相关证据表明管理层也有并购偏好。 　　全流通时代的到来，消除了影响并购效率提高的最大障碍，因为并购的重要前提之一是股权的充分流动性。《上市公司收购管理办法》、《上市公司流通股协议转让业务办理暂行规则》等制度的出台，又为并购提供了制度保障，股权分置改革后上市公司大股东持股比例的普遍下降。对优质公司控股权的争夺行为也变得更加的活跃。同时，随着市场机制的完善，更多创新手法将发生在重组、兼并等活动中，而原有的、单一化的重组方式将向多元化方向发展。而市场并购重组的展开，也为广大投资者带来了前所未有的新商机。由此可见全流通时

7、代，企业并购融资将成主流。 　　 　　2、2　非公开发行增加4_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 　　非公开发行融资速度快，融资费用低。获准门槛低，市场风险小。从机构投资者角度看，定向增发可以简洁和

8、低成本的方式参与高成长公司或行业，获得其高速发展带来的利润，一般锁定期只在一年左右的时间，随后可以进行流通，投资周期短且收益将非常丰厚。从券商投行的角度看。该类项目周期短，成功率高，占用资源少，因而受到欢迎。对小投资者，非公开发行的最大好处在于，大股东以及有实力的、风险承受能力较强的大投资人可以以接近市价、乃至超过市