全流通时代上市公司并购趋势及对策研究

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1、摘要：上市公司并购是优化资源配置的重要手段。伴随着全流通时代的到來，并购的浪潮也随Z来临。全流通时代的上市公司并购将出现主体多元化、方式和资金来源多样化、外资并购等特点，应采取加强对外资并购国内上市公司的监管,进一步推进并购融资工具创新，拓宽并购资金来源等措施，推动和规范上市公司的并购行为。随着股权分置改革的顺利进行及冇限售条件的流通股逐步解禁而将使上市公司真止进入全流通、大型国有企业的加速整合上市、包括并购在内的资本市场一系列法律法规的施行、直接融资比重的不断增大等，形成了以上市公司为目标的并购新市场环境。本文以新市

2、场环境为背景，分析我国上市公司并购的发展趋势并提出应对措施。关键词：上市公司并购趋势对策上市公司并购是实现企业快速扩张和资源重新配置的冇效途径，也是深化国有企业改革调整产业结构以实现长期经济增长的重要途径。近年来，伴随着股权分置改革进程的加快，企业并购浪潮风起云涌，呈现出数量多、规模大及国际化等一系列特点。随着各上市公司陆续完成股改，市场将进入全新的“G股时代”，证券市场的格局也将随Z发生深刻变化。2006年将是我国证券市场从股权分置全而进入到全流通格局的时期，全流通时代即将来临。在后股改时代，全流通市场将逐步发展成型

3、，而监管部门也表示，2006年将“大力推进市场创新,拓展资木市场的广度和深度”，其屮一个重要的方面就是推动并购市场创新，从存量上不断改善上市公司结构，为上市公司并购重组提供多种市场化的支付手段和创新方式。可以预见，后股改时代的上市公司并购将迎來更大的发展。从主耍市场经济国家经丿力的五次大的并购浪潮来看,绝大多数并购都发生在经济持续高速增长时期，而且在不同的市场环境下，并购具有不同的目的和特点，需要不同的措施应对。随着股改后新市场环境的形成，需要我们分析并购的新趋势及应对措施。一、全流通时代上市公司并购发展的新市场环境随

4、着股权分置改革的深入，屮国A股市场的上市公司股票将实现真正意义的全流通。大规模并购所依托的资本市场的流动性冇望得到解决，并购的驱动力、并购操作模式都将发生根木性改变，我国上市公司的并购将逐步显现成熟市场的特点。股权分置改革为企业实施并购创造了更多便利条件。由并购引发的产业重新布局将带动国有企业、外资企业、民营企业重新寻找自己的战略位置。2008年我国股市大幅下跌，也为全流通下实施并购重组创造了良好机遇。股改不仅消除了阻碍中国资本市场健康发展的根本性制度缺陷，而且给上市公司并购带来了相当积极的影响，使公司并购迎來了一个全

5、新的市场环境。1股权分置改革为并购创造了机会目前，股改的方式多为大股东向流通股股东送股以换取流通权，这就出现以下几种状况：一是大股东所占上市公司股份份额同比下降，甚至于低于流通股比例;二是由于历史原因，如配股、转配、增发、发可转债等原因，流通股所占比例已大于非流通股，若按送股对价，则流通股所占比例远远大于非流通股。这两个原因将造成大股东失去绝对控股地位，收购方可以通过在二级市场收购这类上市公司的股权而取得公司控制权。同时，若按目而股改TO送：T的平均对价水平，在流通市值不变的条件下，上市公司股价除权后将下降20%左右，

6、一些公司的股价甚至低于净资产。在股改快速推进的市场背景下，上市公司的并购价值将得到显著提高。2产业的内在需求是推动并购的动力在全球经济一体化的格局下，产业整合和发展成为全球并购的主题。通过产业整合产生协同效应，实现资源的最优配置，增强产业核心竞争力成为并购的内在动因。在我国产业结构正进行调整的人背景下，并购重组将成为国内企业整合资源、调整业务结构和外资进入中国市场进行战略布局的重要手段。一些受到资源约束、经过高速发展后导致产能过剩、因为消费结构调整造成需求降低的行业将出现较大的并购倾向，行业中一些规模较大的企业必然采用

7、兼并重组等市场竞争手段来淘汰竞争对手，整合行业资源，提高企业的市场占有率和产业集屮度，优化产业组织结构。3资本市场平台对并购市场产生的影响借住资木市场平台是近几年央企改革重组的一个重要特点，推动国有资木向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向国冇经济具冇竞争优势的行业和未來可能形成主导产业的领域集中，向具有较强国际竞争力的大公司大企业集团集屮，向企业主业集屮，这四个集屮通过央企并购重组推进了国有经济产业布局和结构调整，以提高竞争力和控制力为重点深化国企改革仍将是未来几年国资改革的一大重点，必然对我国并购

8、市场产生巨大影响。4资金支持也是上市公司并购增加的因素居民储蓄分流和流动性过剩提供的充裕资金、直接融资比重的不断增大、证券市场的迅速发展为并购市场提供了足够的资金支持，也为并购方式、融资方式的创新形成较好环境。5资本市场新规则的实施为并购捉供了法律保障而以市场化为导向的包括并购在内的资木市场一系列运行规则的变革、新的《证券法》、《