国内外金融市场报告

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1、國內外金融市場報告教授：鍾俊文老師學生：貿碩金二許華雯學號：90354105一、班傑明．葛拉漢(BenjaminGraham)股票內在價值投資法背景介紹：班傑明．葛拉漢是華爾街公認的證券分析之父，1894年生於倫敦，1895年舉家遷居紐約，9歲時父親過世，幼年生活困苦，1914年畢業於哥倫比亞大學，進入證券經紀商紐伯格公司(NewbugerHenderson&Loeb)擔任統計分析的工作，1923年離職後，創立第一個私人基金-葛蘭赫公司，初試啼聲操作績效即非常優異，1925年因合夥人意見不合而清算解散，1926年和友人合資設立葛拉漢聯合投資帳戶(JointAccount)，至1929年初

2、資金規模由45萬美元成長至250萬美元(非新投資者)，一夕之間，葛拉漢之名成為華爾街的寵兒，多家上市公司的所有人皆希望葛拉漢為他們負責合夥基金，但皆因葛拉漢認為股市已過度飆漲而婉拒，1929年，葛拉漢回到母校開課，教導證券分析的方法，1934年和陶德(DavidL.Dodd)合著「有價證券分析」(SecurityAnalysis)一書，成為證券分析的開山始祖，在葛拉漢之前，證券分析仍不能被視為一門學問，此書至今仍未絕版，且是大學證券分析的標準教科書之一，當代著名的基金經理人如華倫．巴菲特(WarrenBuffett)，約翰．奈夫(JohnNeff)，湯姆．芮普(TomKnapp)等皆是葛

3、拉漢的學生，目前華爾街只要是標榜價值投資法的基金經理人，也都是葛拉漢的徒子徒孫，葛拉漢於1960年解散經營20年的葛拉漢．紐曼公司(GrahamNewman)，並退休，1976年去世，留下逾300萬美元的遺產，另著有智慧型股票投資人一書(TheIntelligentInvestor:ABookofPracticalCounsel)一書，本方法即是此書中的投資原則的重點。投資程序：本選股方法是葛拉漢自創的一套評估股票內在價值的公式：股票內在價值=每股盈餘×【(2×盈餘成長率)+適當本益比成長(8.5)】×4.4÷3A級公司債殖利率若股價低於公式所算出的價格，就算是適宜而值得投資。計算公式：

4、·股票內在價值=近四季每股盈餘×【(2×年度盈餘成長率)+8.5】×4.4÷中央政府公債指標利率Richmall的使用方法：1.新計算股票內在價值=近四季每股盈餘×(2×年度盈餘成長率)+8.5】×4.4÷中央政府公債指標利率2.再以股票內在價值和目前股價作比較排序3.當股價/內在價值小於1時，即符合葛拉漢的選股條件註：根據實證顯示，因高額之年度盈餘成長率，無法長久持續，若以高額之年度盈餘成長率計算股票內在價值，則易產生偏頗之結果。所以年度盈餘成長率，若大於中央政府公債指標利率(Y)之倒數，則公式中，以Y之倒數代替年度盈餘成長率加以計算。資料使用限制：·本方法中之盈餘成長率資料，優先以公

5、司預估為主；若公司無預估，則以投資機構預估代替；若以上兩者皆無，則以過去五年平均盈餘成長率代替。·由於台灣並無足夠的3A級公司債樣本，殖利率方面以中央政府公債指標利率代替。·由於盈餘成長率在本模組計算公式中佔有很大的影響性，本模組適用於營運穩定的中大型公司，較不適用於受景氣影響大的景氣循環股或成長率變化大的高科技股。選股結果：·選股日—91年10月12日·選股範圍—所有上市公司·選股條件設定與選股結果—選股採用上述RICHMALL的使用方法。但由於針對所有上市公司之選股結果共有273家公司之多，故在此將當股價/內在價值小於1之買進標準調整為：股價/內在價值≦0.12。又根據上述資料使用限

6、制第三點之建議，選股範圍去除電子類股。則選股結果如下：Ø符合選股條件之公司有22家:(單位: 元)公司近四季EPS公司預估盈餘成長率%投資機構預估盈餘成長率%以五年平均法預估盈餘成長率%中央政府公債指標殖利率%股票內含價值最新股價股價/內含價值1464得力1.4628.6330.93-71.913.35126.107.100.062545皇翔0.83296.2227.36139.053.3574.355.450.072616山隆1.2668.0350.1436.083.35112.879.500.081454台富0.69n/a66.5267.513.3561.815.400.091904

7、正隆0.82n/a104.5529.803.3573.456.500.099943好樂迪2.2931.1054.73225.453.35205.1319.400.092102泰豐1.82n/a206.27-106.413.35163.0315.900.101227佳格0.74n/a61.44174.873.3566.297.400.111455集盛0.85n/a131.04128.053.3576.148.550.112828萬通0