养老基金运营中的委托代理问题及其对策研究

《养老基金运营中的委托代理问题及其对策研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、养老基金运营中的委托—代理问题及其对策研究Researchintotheprincipal-agentproblemsintheoperationofpensionfundsandtherelevantcountermeasures孙永勇摘要：本文详细分析了养老基金运营中可能出现的各种委托代理问题，探讨了许多国家为解决这种问题而采取的主要对策——控制和制衡机制、激励机制和外部监督机制。本文还从委托-代理问题的角度对中国的养老基金监管提出了一些建议。关键词：养老基金运营委托-代理对策Abstract:Thispaperanalysesvariousprincipal-age

2、ntproblemsthatmayappearintheoperationofpensionfunds,probesintothemaincountermeasures——controlandbalancemechanism,stimulativemechanismandexteriorsupervisorymechanism,whichareputinpracticebymanycountriestodealwiththeseproblems.Thispaperalsoputsforwardsomeadvicesforthesupervisionofpensionfun

3、dsinChinafromtheangleofprincipal-agentproblems.Keywords:pensionfundsoperationprincipal-agentcountermeasures一、养老基金运营中的委托代理问题当委托人通过同代理人签订契约而把一定的权利赋予代理人之后，代理人一般会因为获取信息更容易或成本更小而比委托人更确切地了解被分配工作的详细信息，也更充分地了解自己的行为状况、能力和偏好，从而导致代理人比委托人具有信息优势。这时，由于委托人无法掌握有关代理人行动的所有信息或者难以准确判断代理人的特征、业绩和契约完成情况，利己的代理人就

4、有可能在追求自身利益最大化目标的过程中不考虑委托人的目标函数，或者将自己的目标置于委托人的目标之上，甚至可能出现损害委托人利益的行为。于是，委托-代理问题就产生了。养老基金的运营从本质上讲就是一种代理理财行为，即养老基金的实际所有人委托他人运营养老基金资产。在这种代理理财行为中，同样可能因为信息不对称而产生委托-代理问题。为了分析养老基金运营中的委托-代理问题，可以按照代理关系把大部分世界上现有养老基金的运营模式大致划分成两种：（一）有代表基金成员行使管理权的董事会（或管理委员会）的运营模式这是目前大部分发达国家的职业养老金计划采取的主要模式：养老基金的实际所有者委托一个

5、托管人（如基金会、信托基金或共同基金的董事会（或管理委员会））全面负责基金管理；董事会（或管理委员会）虽然拥有管理基金的法定责任，但一般不直接参与管理活动，而是把具体的管理活动委托给其他机构，比如：把投资运营委托给管理公司或基金经理，把保管业务委托给银行或保险公司，把审计业务委托给会计师事务所等。不过，当基金规模比较大时，一些基金管理活动可以由董事会（或管理委员会）下属相关职能部门承担，但董事会（或管理委员会）一般也不干预具体的基金管理活动，而是只制定一些管理政策。基金管理公司、基金经理或董事会（或管理委员会）下属相关职能部门的内部也可能由于复杂的授权或分工而形成另外一个

6、层次的委托-代理关系。这样，实际上形成了至少三个层次的委托-代理关系构，每个层次都可能产生委托-代理问题。从受托人的角度看，有可能存在产生以下几种委托-代理问题的诱因：第一，董事会（或管理委员会）在制定政策时有可能为了董事会（或管理委员会）成员的利益而脱离使基金实际所有者的利益最大化这一根本目标。比如：在一些雇主或雇主组织发起的职业养老金计划中，董事会（或管理委员会）成员一般与雇主存在着千丝万缕的联系，所以，他们可能会在雇主的影响或压力，规定把一些基金投入到雇主的股份中并从中获益，而这种投资对计划的成员（即雇员）来说一般不是利益最大化的。在美国的许多大公司，比如可口可乐、

7、通用电气、麦当劳、宝洁等，员工都把相当多的养老基金投资于本公司的股份，这其中显然有雇主施加的压力或影响。而安然事件使本公司员工投资于本公司股份的养老基金几乎化为乌有，证明了这种投资蕴藏着巨大的风险。董事会（或管理委员会）成员还可能因为从制定政策并监督实施中获得的利益或者不这么做将受到的惩罚小于他们为此付出的代价而不努力或尽力工作。第二，基金管理公司、基金经理或董事会（或管理委员会）下属相关职能部门为了谋取自身利益最大化而忽视董事会（或管理委员会）制定的政策或目标，或者将自己的目标置于董事会（或管理委员会）制定的目标之上，甚至可