1-9月全球及中国铜行业需求端及供应端分析

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1-9月全球及中国铜行业需求端及供应端分析  一、需求端分析：经济料企稳改善，支撑铜铝终端需求  1.地产竣工面积单季实现同比正增长，新开工竣工背离将逐步缓和  2019年1-9月，国内房屋新开工、施工和竣工面积累计同比分别为8.6%、8.7%和-8.6%，对应竣工面积2019Q3同比实现2.3%的正增长，结束2017年Q2开始连续9个季度的下降，对应开发周期拉长对竣工负面影响基本结束，2019年Q4就是竣工面积反弹的开始。预测2019/2020/2021竣工面积增速为-2.4%/7.0%/12.1%，将显著拉动铜铝建筑消费增长。  2.季度房屋交付量环比改善，后地产周期家电消费得到支撑  2019年Q3房屋总交付量同比-3%，增速较2019年Q2上升7pcts，较2018年Q3改善7pcts。2019年前三季度空调、冰箱和洗衣机产量累计同比6.4%/4.3%/7.5%，受房屋竣工面积和房屋交付量环比改善影响，预计2020年家电消费增长态势稳定。

1  3.电网投资降幅收窄，电源前期投资带动后市电网投资回暖  2019年1-9月，电源/电网基本投资完成额累计同比6%/-12.5%，电源投资加速回暖，电网投资降幅收窄。电源投资领先电网投资8-10个月，2019年的电源投资高点出现在5月，预示2020年初电网投资将显著回暖。2019年8月国网招标电缆中220kV以上电缆招标量显著提升，在总电缆长度变化不大的基础上，对应铜铝用量将环比显著提升。  4.汽车产销降幅显著收窄，新能源汽车产量降幅或见底  2019年9月汽车产量和销量同比下降6.2%/5.2%，季度降幅显著收窄，在2018年低基数的基础上，2019年四季度汽车销量有望实现同比正增长。2019年9月新能源汽车产量同比降幅24.2%，主要是受到持续消化补贴退坡影响。预计2019年第四季度开始，新能源车产销会有所回升，2020年新能源汽车产量仍将持续增长。  5.经济料企稳改善，支撑终端需求，预计四季度电解铜消费转好

2  根据数据，2019年1-9月份中国电解铜实际消费量884万吨，同比下滑3.2%。进入四季度，基建和电网投资对于线缆需求的拉动保持平稳，家电、电子和汽车对于用铜需求订单转好，企业开工率提升，预计2019年全年电解铜消费1192万吨，同比下滑2%，预计2020年将恢复正增长。  二、供给端分析：全球铜精矿供应紧张格局或延续  1.下半年矿山生产扰动加剧，预计全年矿山产量同比下滑0.4%  预计2019全球铜矿净增产量为32万吨，同比增加1.5%，2019年铜矿的实际产量预计下滑0.4%至2070万吨左右，核心因素是铜矿产能周期处于低迷状态，存量矿山老龄化。进入四季度，全球铜矿生产干扰率提升，包括LasBambas因社区问题道路受阻，智利抗议活动逐步升级，已经导致港口罢工，铜矿发货已经受到影响，而且受影响规模占到了秘鲁产能一半以上，加剧了铜矿供应的紧张态势。  2.铜精矿TC/RC持续大跌，强化矿端供应紧张预期

3  2019年开始TC/RC持续下降至历史低位，反映铜精矿短缺加剧。铜精矿综合加工费已逼近部分中小冶炼厂盈亏平衡线。而冶炼成本相对来说较为固定，加工费持续走低意味着冶炼厂利润空间不断受到压缩，影响冶炼产能的释放。  2019年国内冶炼产能投产高峰已过，预计2020年精炼产能增加约30万吨。根据数据，2019年中国粗炼/精炼产能分别增加65/80万吨，预计2020年增加40/30万吨，投产时间集中在2020年下半年。  全球精炼铜产量稳定增长，库存近三年低位。根据数据，2019年上半年全球精炼铜产量1174.2万吨，同比基本持平。预计2019-2020年，全球产量分别为2369/2410万吨，同比增长0.2%/1.7%，实现小幅增长；中国产量分别为940/1005万吨，同比增长7.7%/6.9%，总体保持稳定。  铜库存下行到偏低位置，下游消费改善有望驱动行业补库。目前铜交易所库存维持在相对低位，截至10月，上海保税区连续下降22周到27万吨左右的水平，目前铜加工企业原料库存天数在4天左右，低于往年的平均水平，一旦下游终端订单转好，有望驱动加工企业快速补库，有利于铜价上行。