有色金属行业2018年度投资策略：从供应端到需求端

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1、行业研究正文目录一、周期的系统性.........................................................................................................7二、系统视角下，处在从供应端到需求端转换的关键节点...........................................9三、供应侧改革的力量.............................................................................

2、...................11四、海外需求开始主导................................................................................................14五、估值低位，有待阶段性触底.................................................................................18六、基本金属：品尝供改果实企业盈利持续改善...............................

3、.......................201、2018年基本金属市场韧性更强消费决定价格高度..............................................202、铜：2018年最值得期待的工业金属......................................................................21（1）政策影响2018年废铜进口量降幅明显.............................................................21（2）TC

4、高点已去，矿供应恢复无压力.....................................................................22（3）海外铜消费增速回升..........................................................................................243、铝：见证供改长期效应..............................................................................

5、............24（1）中国供给侧改革改变行业轨迹...........................................................................24（2）2018年铝市关注点............................................................................................25（3）2018年开始供给侧改革长期效应开始兑现.........................................

6、..............264、铅锌：2018年上半年看消费，下半年看消费+供应............................................28（1）供应的故事并没有结束......................................................................................28（2）全产业链库存出清..............................................................................

7、...............30（3）2018年的投资机会............................................................................................30七、钴：供给弹性较小，趋势长期向上......................................................................32（1）钴供应弹性相对较小.....................................................

8、.....................................32（2）钴需求增速维持高速增长.