CXO行业9月月报：持续调整，静待花开

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华安研究•拓展投资价值2月报观点华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告行情回顾：2022年9月国内CXO公司普遍回调，仅有3家公司股价在9月实现正增长，分别为药康生物（+1.83%）、成都先导（+14.84%）、百花医药（+1.90%）。重点CXO公司的性价比继续保持：近一年来，CXO板块持续调整，目前主要CXO公司的PE已经大幅下调到100X以下。关键指标：在手订单高速增长提示高景气持续，另外，受新冠事件催化，药明康德、凯莱英大订单为2022年贡献可观收入，下半年仍有大金额待交付，推动业绩全年高增长。基金持仓：截至2022H1，全基CXO持仓市值2087亿，龙头备受青睐；医药基金CXO持仓1171亿元，关注龙头和特色标的，占全基金CXO持仓的56.12%，医药和非医药基金的持仓占比均衡。投融资数据：2022年9月生物医药领域，国内发生投融资事件37起，环比减少21.28%；投融资金额3.68亿美元，环比减少71.32%。全球发生投融资事件92起，环比增加5.24%；投融资金额24.92亿美元，环比增加10.84%。2022年9月医疗器械领域，国内发生投融资事件34起，环比减少2.86%；投融资金额2.35亿美元，环比减少27.47%。全球发生投融资事件75起，环比增加22.95%；投融资金额13亿美元，环比增加44.12%。审评审批数据：国内9月新药IND、NDA数量同比提升，环比持平2022年9月，新增IND数量为134个（同比+13.6%，环比+0.8%），其中化学药、生物制品、中药IND数量分别为58、69、6个；Q3单季度新增IND数量为374个（同比+34.1%，环比+24.7%），其中化学药、生物制品、中药IND数量分别为181、181和12个。2022年9月，新增NDA数量为22个（同比+29.4%，环比+0%），其中化学药、生物制品、中药NDA数量分别为13、6、3个；Q3单季度新增NDA数量为68个（同比-4.2%，环比-13.9%），其中化学药、生物制品、中药NDA数量分别为39、25和4个。

1华安研究•拓展投资价值3CXO板块投资逻辑华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告CXO行业面临持续调整，看好业绩催化估值修复：当前CXO板块估值仍处在调整过程当中，三季报预增频出，板块内主要标的业绩高增长确定性加强。药明移除UVL清单，情绪面回暖。年初至今的国际关系担忧10月起有望进一步消除，股价持续调整后估值进入价值区间，CXO行业仍是兼具确定性与成长性的优质板块。基本面强劲，在手订单充裕。截至2022H1，药明康德在手订单351亿元，同比增长77%；昭衍新药在手订单41亿元，同比增长78%，凯莱英在手订单14.7亿美元，同比增长119%，百诚医药在手订单10亿元，同比增长67%。凯莱英在手新冠大单未交付金额50亿元；博腾股份在手新冠大单未交付金额26亿元。医药行业政策持续改善，创新药景气度提升，带动CXO板块信心提振，有望迎来估值修复回升。近期出台的医药政策趋于缓和，集采规则逐步完善；创新药医保谈判简易续约规则出台，降幅温和好于预期；叠加创新药领域进展逐步读出，形成催化，处在景气度上行周期。种种迹象表明，行业回暖，利好CXO板块估值回升。推荐重点关注：龙头CXO，建议关注药明康德、泰格医药、凯莱英和博腾股份；新兴优质赛道：推荐和元生物（已覆盖，增持评级）、皓元医药（已覆盖，买入评级）；模式动物：推荐药康生物（已覆盖，买入评级）、南模生物（已覆盖，买入评级）；仿制药CRO：推荐百诚医药（已覆盖，买入评级）、阳光诺和（已覆盖，买入评级。风险提示：创新药研发不及预期的风险；投融资缩减风险；新冠疫情带来的不确定性风险；国际汇率变动风险;地缘政治与贸易冲突风险；技术人才紧缺和人才流失的风险。

2华安证券研究所华安研究•拓展投资价值4行情回顾：CXO股价持续调整证券研究报告、华安证券研究所，注：行情数据为后复权，如区间包含上市首日数据，计算时敬请参阅末页重要声明及评级说明剔除上市首日涨跌幅CXO个股表现来看：2022年9月国内CXO公司普遍回调，仅有3家公司股价在9月实现正增长，分别为药康生物（+1.83%）、成都先导（+14.84%）、百花医药（+1.90%）。近一年来，CXO板块股价持续下探，尤其是龙头企业调整幅度更大：药明康德（-52%）、泰格医药（-47%）、康龙化成（-62%）、凯莱英（-55%）国内CXO公司股价9月区间涨跌幅情况80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%2022年9月近一年（2021.09~2022.09）

3华安证券研究所华安研究•拓展投资价值5重点CXO公司的性价比继续保持：近一年来，CXO板块持续调整，目前主要CXO公司的PE已经大幅下调到100X以下。以龙头药明康德为例PE（TTM）已从去年10月的115X下调到目前的30X。从2月份的UVL事件到药明移除UVL清单，情绪面回暖。年初至今的国际关系担忧有望进一步消除，板块内龙头在手订单充裕，基本面强劲，CXO行业仍是兼具确定性与成长性的优质板块。CXO板块估值目前处于历史低位，已进入价值区间，具备性价比。行情回顾：主要CXO公司估值进入价值区间证券研究报告、华安证券研究所主要CXO公司近一年PE（TTM）变化情况3503002502001501005002021-10-032021-10-102021-10-172021-10-242021-10-312021-11-072021-11-142021-11-212021-11-282021-12-052021-12-122021-12-192021-12-262022-01-022022-01-092022-01-162022-01-232022-01-302022-02-062022-02-132022-02-202022-02-272022-03-062022-03-132022-03-202022-03-272022-04-032022-04-102022-04-172022-04-242022-05-012022-05-082022-05-152022-05-222022-05-292022-06-052022-06-122022-06-192022-06-262022-07-032022-07-102022-07-172022-07-242022-07-312022-08-072022-08-142022-08-212022-08-282022-09-042022-09-112022-09-182022-09-252022-09-30药石科技药明康德药康生物泰格医药皓元医药康龙化成和元生物凯莱英阳光诺和九洲药业百诚医药昭衍新药成都先导博腾股份南模生物美迪西博济医药敬请参阅末页重要声明及评级说明

4华安证券研究所华安研究•拓展投资价值6关键指标：在手订单高速增长提示高景气持续证券研究报告资料来源：公司公告、华安证券研究所公司名称2019202020212022H1药明康德119159291351（+77%）泰格医药50.172.6114昭衍新药10.4172941（+78%）凯莱英（亿美元）1914.7（+119%）百诚医药5.08.910（+67%）阳光诺和11.315.718（+33%）博济医药9.612.8公司名称签订日期新冠订单总额新冠收入20212022Q12022Q2药明康德5.8亿元15.1亿元26.8亿元博腾股份2021.112.17亿美元（2021~2022交付）3.16亿元28.3亿元（待交付25.8亿元）2022.026.81亿美元（2022交付）凯莱英2021.114.8亿美元15.1亿元30.3亿元（待交付50.4亿元）2021.1227.2亿元2022.0235.4亿元订单增长为营收增长提供确定性：部分重点CXO公司在手订单体量相当可观，维持较高增速，订单作为体现公司竞争力的核心指标，为持续发展增加确定性。截至2022H1，药明康德在手订单351亿元，同比增速77%；昭衍新药在手订单41亿元，同比增长78%，凯莱英在手订单14.7亿美元，同比增长119%，百诚医药在手订单10亿元，同比增长67%。另外，受新冠事件催化，药明康德、凯莱英大订单为2022年贡献可观收入，下半年仍有大金额待交付，推动业绩全年高增长。药明康德上半年新冠收入42亿元，营收占比23%；凯莱英上半年新冠收入30亿元，营收占比60%，大单未交付金额50亿元；博腾股份上半年新冠收入28亿元，营收占比72%，大单未交付金额26亿元。部分CXO公司在手订单情况（亿元）部分CXO公司大订单情况敬请参阅末页重要声明及评级说明

5华安研究•拓展投资价值7基金持仓：全基CXO持仓市值2087亿元，龙头备受青睐证券研究报告序号代码简称21Q4持股基22Q2持股基金数金数2022Q2持股占流通股比(%)2022Q2持股总市值(亿元)1603259.SH药明康德1694162126.37699.832300347.SZ泰格医药77975035.24228.163301096.SZ百诚医药265674448.229.874002821.SZ凯莱英79474024.25163.735300363.SZ博腾股份46364235.68125.746300759.SZ康龙化成51659824.87223.067603456.SH九洲药业53450633.58144.078603127.SH昭衍新药30935119.6571.6192269.HK药明生物2203295.07132.8510000739.SZ普洛药业45330013.3832.5411300725.SZ药石科技35729424.8240.0812688202.SH美迪西22829057.6073.57序号代码简称21Q4持股基22Q2持股基金数金数2022Q2持股占流通股比(%)2022Q2持股总市值(亿元)171548.HK金斯瑞生物科技1011349.0946.70182359.HK药明康德701024.4515.5919688621.SH阳光诺和1239621.0512.9820603538.SH美诺华64612.121.42213759.HK康龙化成234915.6021.0522603229.SH奥翔药业71450.410.6223688117.SH圣诺生物82442.910.39246821.HK凯莱英0285.651.76博济医药16688265.SH南模生物63616222.562.6731300404.SZ21100.460.11、我们选取国内全部基金2022年中报的CXO企业全部仓位进行统计与测算，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所13688238.SH和元生物024823.564.40281873.HK维亚生物26223.071.3814688046.SH药康生物024845.125.60296127.HK昭衍新药16227.732.6515688131.SH皓元医药19317422.8919.61301521.HK方达控股24202.621.4525688222.SH成都先导40270.610.2726688076.SH诺泰生物83242.180.8127300149.SZ睿智医药41233.361.89截至2022年中报，全基金持仓的CXO企业总市值为2087亿元。全基金持仓数量TOP10的CXO企业分别为药明康德、泰格医药、百诚医药、凯莱英、博腾股份、康龙化成、九洲药业、昭衍新药、药明生物和普洛药业，行业龙头备受青睐。另外，值得注意的是TOP10企业中仅一家为港股，其余均为A股企业。2022H1CXO标的全基金持仓数量排序

6华安研究•拓展投资价值8基金持仓：全基CXO持仓市值2087亿元，龙头备受青睐证券研究报告序号代码简称2022Q2持股基金数2022Q2持股占流通股比(%)21Q4持股总市值(万元)22Q2持股总市值(亿元)1603259.SH药明康德162126.37833.65699.832300347.SZ泰格医药75035.24255.91228.163300759.SZ康龙化成59824.87156.49223.064002821.SZ凯莱英74024.25315.24163.735603456.SH九洲药业50633.58147.42144.0762269.HK药明生物3295.07110.53132.857300363.SZ博腾股份64235.68161.15125.748688202.SH美迪西29057.6059.2673.579603127.SH昭衍新药35119.6567.1071.61101548.HK金斯瑞生物科技1349.0938.7946.7011300725.SZ药石科技29424.8264.4140.0812000739.SZ普洛药业30013.3891.4732.54序号代码简称2022Q2持股2022Q2持股基金数占流通股比(%)21Q4持股总市值(万元)22Q2持股总市值(亿元)17301096.SZ百诚医药74448.224.479.87、我们选取国内全部基金2022年中报的CXO企业全部仓位进行统计与测算，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所18688046.SH药康生物24845.120.005.6019688238.SH和元生物24823.560.004.4020688265.SH南模生物16222.562.882.67216127.HK昭衍新药227.732.542.6522300149.SZ睿智医药233.362.451.89236821.HK凯莱英285.650.001.76241521.HK方达控股202.621.741.4525603538.SH美诺华612.122.131.42261873.HK维亚生物223.073.511.3827688076.SH诺泰生物242.183.320.81133759.HK康龙化成4915.6011.2821.0528603229.SH奥翔药业450.417.130.6214688131.SH皓元医药17422.8914.1919.6129688117.SH圣诺生物442.910.050.39152359.HK药明康德1024.4519.1115.5930301257.SZ普蕊斯94.750.000.3516688621.SH阳光诺和9621.054.4112.9831688222.SH成都先导270.610.830.27截至2022年中报，全基金持仓的CXO企业总市值为2087亿元。全基金持仓市值TOP10的CXO企业分别为药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、九洲药业、药明生物、博腾股份、美迪西、昭衍新药和金斯瑞生物科技。2022H1CXO标的全基金持仓市值排序

7华安研究•拓展投资价值9基金持仓：医药基金CXO持仓1171亿元，关注龙头和特色标的证券研究报告序号代码简称21Q4持股基金数22Q2持股基金数22Q2持股占流通股比(%)22Q2持股总市值(亿元)1603259.SH药明康德21323011.73311.232300347.SZ泰格医药14717522.91148.353300759.SZ康龙化成13115917.48156.794603456.SH九洲药业13915725.33108.695002821.SZ凯莱英16514818.39124.206300363.SZ博腾股份12813826.7294.177603127.SH昭衍新药10712115.2455.558688202.SH美迪西8611544.6457.019301096.SZ百诚医药1787737.237.6210300725.SZ药石科技767015.1724.4911688131.SH皓元医药546516.3814.0312000739.SZ普洛药业101533.859.36132269.HK药明生物44491.0727.9014688046.SH药康生物04526.693.33151548.HK金斯瑞生物科技35422.3612.1516688238.SH和元生物0303.960.742022H1CXO标的医药基金持仓数量排序序号代码简称21Q4持股基22Q2持股基金数金数22Q2持股占流通股比(%)22Q2持股总市值(亿元)17688621.SH阳光诺和14299.806.11、我们选取行业板块主题基金下的医药主题基金（包括：医疗保健、生物科技、制药敬请参阅末页重要声明及评级说行明业主题基金），华安证券研究所华安证券研究所18688265.SH南模生物561819.202.27193759.HK康龙化成6140.540.7320603229.SH奥翔药业27120.300.46212359.HK药明康德8100.120.4322688222.SH成都先导15100.480.2123603538.SH美诺华1881.420.9524688076.SH诺泰生物2462.110.7925688117.SH圣诺生物861.870.2526300149.SZ睿智医药1253.041.71276821.HK凯莱英052.850.89286127.HK昭衍新药340.630.22291873.HK维亚生物740.510.2330301257.SZ普蕊斯042.770.2031300404.SZ博济医药340.430.10截至2022年中报，医药基金持仓的CXO企业总市值为1171亿元，占全基金CXO持仓的56.12%，医药和非医药基金的持仓占比均衡。医药基金持仓数量TOP10的CXO企业为药明康德、泰格医药、康龙化成、九洲药业、凯莱英、博腾股份、昭衍新药、美迪西、百诚医药和药石科技。值得一提的是，医药基金除关注龙头企业外，还会关注具备比较优势的特色标的，如百诚医药。

8华安研究•拓展投资价值10基金持仓：医药基金CXO持仓1171亿元，关注龙头和特色标的证券研究报告序号代码简称22Q2持股基22Q2持股占金数流通股比(%)21Q4持股总市值(亿元)22Q2持股总市值(亿元)1603259.SH药明康德23011.73339.47311.233300347.SZ泰格医药17522.91174.50148.354002821.SZ凯莱英14818.39215.21124.205603456.SH九洲药业15725.33107.24108.696300363.SZ博腾股份13826.72129.4694.177688202.SH美迪西11544.6452.3657.018603127.SH昭衍新药12115.2455.7255.552300759.SZ康龙化成15917.48125.72156.79、我们选取行业板块主题基金下的医药主题基金（包括：医疗保健、生物科技、制药敬请参阅末页重要声明及评级说行明业主题基金），华安证券研究所华安证券研究所序号代码简称22Q2持股基22Q2持股占金数流通股比(%)21Q4持股总市值(亿元)22Q2持股总市值(亿元)17688265.SH南模生物1819.201.422.2719603538.SH美诺华81.420.720.95206821.HK凯莱英52.850.000.8921688076.SH诺泰生物62.112.990.7922688238.SH和元生物303.960.000.74233759.HK康龙化成140.540.150.7392269.HK药明生物491.0726.6927.9024603229.SH奥翔药业120.304.080.4610300725.SZ药石科技7015.1744.3724.49252359.HK药明康德100.120.270.4311688131.SH皓元医药6516.3810.7614.0326688117.SH圣诺生物61.870.000.25121548.HK金斯瑞生物科技422.3613.7112.15271873.HK维亚生物40.510.610.2313000739.SZ普洛药业533.8538.479.3614301096.SZ百诚医药7737.232.297.6228296127.HK昭衍新药40.630.290.22688222.SH成都先导100.480.670.2115688621.SH阳光诺和299.800.966.1130301257.SZ普蕊斯42.770.000.2016688046.SH药康生物4526.690.003.3331300404.SZ博济医药40.430.200.1018300149.SZ睿智医药53.041.431.71截至2022年中报，医药基金持仓市值TOP10的CXO企业为分别为药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、九洲药业、博腾股份、美迪西、昭衍新药、药明生物和药石科技。2022H1CXO标的医药基金持仓市值排序

9华安研究•拓展投资价值11投融资：一级市场生物医药投融资逐年增长证券研究报告从各年度数据来看，2021年国内生物医药领域一级市场继续创新高。投资金额持续增长：国内生物医药领域一级市场2021年投融资金额达到1189亿元，同比增长34.50%。投资案例数量迅速增加：国内生物医药领域一级市场2021年投融资事件大幅增加，同比增长57.06%，反映出医药行业一级市场投资的持续活跃。国内生物医药领域投融资事件671310524130942688411890%200%100%500%400%300%700%600%800%02004006008001000120014002013201420152016201720182019202020212013-2021年国内生物医药领域投融资金额国内投融资金额（亿元）同比增速112338611011502833335230%20%40%60%80%100%120%0100200300400500600201320142015201620172018201920202021国内投融资事件数（起）同比增速资料来源：动脉网（不完全统计）、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所

10华安研究•拓展投资价值12投融资：生物医药领域国内9月环比下降，全球环比上升证券研究报告国内：月度投融资数据持续波动。2022年9月，国内生物医药领域发生投融资事件37起，环比减少21.28%；投融资金额3.68亿美元，环比减少71.32%。全球：月度间较为平稳。2022年9月，全球生物医药领域发生投融资事件92起，环比增加5.24%；投融资金额24.92亿美元，环比增加10.84%。国内生物医药领域投融资情况（2022年月度数据）全球生物医药领域投融资情况（2022年月度数据）5.710.25.688.038.367.5612.833.68010203040506014121086420融资金额（亿美元）融资事件数（个）47.8927.1429.0927.2727.6734.4322.7223.6824.920204060801001200102030405060融资金额（亿美元）融资事件数（个）资料来源：动脉网（不完全统计）、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所亿美元事件数：个亿美元事件数：个

11华安研究•拓展投资价值13投融资：9月全球生物医药融资集中在生物制药，早期为主证券研究报告从细分领域来看：排名第一的是生物制药领域共产生52起融资事件，其次是研发制造外包（26起）和化学制药（10起）。从融资轮次来看：未公开融资轮次18起，公开轮次事件有74起，主要集中在A轮（30.43%）、种子轮/天使轮（20.65%）、B轮（14.13%）。2022年9月全球生物医药细分领域融资次数情况2022年9月全球生物医药领域融资轮次对比52261040102030405060生物制药研发制造外包化学制药保健品及其他种子轮/天使轮,20.65%资料来源：动脉网（不完全统计）、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所A轮,30.43%B轮,14.13%D轮及以上,3.26%C轮,4.35%其他,7.61%未公开,19.57%

12华安研究•拓展投资价值14投融资：医疗器械领域国内9月环比下降，全球环比上升证券研究报告国内：月度投融资数据持续波动。2022年9月，国内医疗器械领域发生投融资事件34起，环比减少2.86%；投融资金额2.35亿美元，环比减少27.47%。全球：月度间较为平稳。2022年9月，全球医疗器械领域发生投融资事件75起，环比增加22.95%；投融资金额13亿美元，环比增加44.12%。国内医疗器械领域投融资情况（2022年月度数据）全球医疗器械领域投融资情况（2022年月度数据）6.763.794.412.822.679.403.243.242.350102030405060109876543210融资金额（亿元）融资事件数（个）18.3211.9613.776.089.1017.1710.319.0213.00908070605040302010020181614121086420融资金额（亿美元）融资事件数（个）资料来源：动脉网（不完全统计）、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所亿美元事件数：个亿美元事件数：个

13华安研究•拓展投资价值15投融资：9月全球医疗器械融资集中在IVD和耗材，A轮为主证券研究报告2022年9月全球医疗器械领域融资轮次对比2022年9月全球医疗器械细分领域融资次数情况171712876422181614121086420种子轮/天使轮,16.00%资料来源：动脉网（不完全统计）、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所A轮,37.33%B轮,10.67%C轮,4.00%D轮及以上,6.67%其他,12.00%未公开,13.33%从细分领域来看：排名第一的是IVD和其他耗材均为17起，其次是治疗设备（12起）和医学影像（8起）。从融资轮次来看：未公开融资轮次10起，公开轮次事件有65起，主要集中在A轮（37.33%）、种子轮/天使轮（16%）、B轮（10.67%）。

14华安研究•拓展投资价值16审评审批：国内9月新药IND、NDA数量同比提升，环比持平证券研究报告2001801601401201008060402002022年9月，新增IND数量为134个（同比+13.6%，环比+0.8%），其中化学药、生物制品、中药IND数量分别为58、69、6个；Q3单季度新增IND数量为374个（同比+34.1%，环比+24.7%），其中化学药、生物制品、中药IND数量分别为181、181和12个。2022年9月，新增NDA数量为22个（同比+29.4%，环比+0%），其中化学药、生物制品、中药NDA数量分别为13、6、3个；Q3单季度新增NDA数量为68个（同比-4.2%，环比-13.9%），其中化学药、生物制品、中药NDA数量分别为39、25和4个。国内新药新增IND数量国内新药新增NDA数量01020304050化药生物制品中药化药生物制品中药60资料来源：医药魔方、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所

15华安研究•拓展投资价值17审评审批：国内9月仿制药板块申请受理略有下滑证券研究报告2022年9月，CDE新增一致性评价受理号68个，环比下降19.1%。2022年9月，视同一致性评价（仿制药）新增受理号为270个，环比下降5.9%。仿制药一致性评价审评审批情况88655656491057384682991651682261402332332872705001001502002503003502022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月一致性评价新增受理数视同一致性评价新增数资料来源：药智数据、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所

16华安研究•拓展投资价值18审评审批：9月全球获批新药数量增加证券研究报告2022年9月，FDA共完成80项药品首次批准（不包含暂时批准），其中NDA/BLA批准14款，批准新药数量显著增加。2022年9月，EMA新授权5款药品上市，其中4款新活性物质（NAS）。FDA药物批准情况6969755594657481808111210111398141009080706050403020100批准总数NDA/BLAEMA药物批准情况613558645041323300402468101214推荐上市药品数量NAS数量FDA、EMA、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所

17华安证券研究所19创新药研发不及预期的风险；投融资缩减风险；新冠疫情带来的不确定性风险；国际汇率变动风险;地缘政治与贸易冲突风险；技术人才紧缺和人才流失的风险。风险提示证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明