信用债2018年投资策略：木落归本，平淡是真

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1、信用债2018年投资策略：木落归本，平淡是真目录投资聚焦：今夜回首萧瑟处，明无风雨也无晴....................................................................12017信用债市场回顾：风险趋缓而又抑扬顿挫..................................................................2信用利差：冲高回落，中枢抬升....................................

2、......................................................2行业利差：过剩产能利差持续压缩，煤炭钢铁顺位挪后......................................................3信用风险：基本面改善驱动风险降低，但广义信用事件不绝于耳.......................................3融资缺口：利率风险主导，事件致使个别区域城投续发受阻........................

3、......................5评级调整：产业债资质改善上调增多，城投估值调整却下调不多.......................................7产业债：政策退出，周期平复，关注民营企业估值回归.....................................................9煤炭钢铁：去产能与环保错峰迎来退出窗口，利差博弈机会难现.......................................9自备电厂与电解铝：历史优势或将

4、逐步削弱......................................................................13化工产业链：环保引致供给全面收缩，关注民营企业利差保护.........................................15房地产与建筑：底部估值的民营房企存错杀，建筑民企需谨慎.........................................18环保与去产能政策阶段性退出，政策趋稳木落归本..............

5、.............................................20城投债：当救助考虑成本，关注国家级新区平台价值.......................................................22政策连续施压城投估值调整，置换与退出符合预期...........................................................22区域分化：省、市级利差分化加剧...........................

6、.........................................................24融资渠道羽翼渐丰，城投平台地位下降但仍因城而看.......................................................28利差走扩存错杀，偿债意愿较低区域仍存风险..................................................................29国家级新区平台相对价值体现............

7、...............................................................................29产能与杠杆：产能出清降杠杆，地产放缓稳杠杆..............................................................31去产能与去杠杆：资产端与负债端的同步收缩..................................................................

8、31周期行业产能收缩降杠杆，房企仍在加杠杆......................................................................32城投平台放缓加杠杆，地方债常态续发控风险..................................................................35杠杆平稳，波澜不惊..............................................