新三板2017年中期策略：砥砺前行，合衷共济

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1、新三板

2、证券研究报告—板块最新信息2017年7月5日[Table_IndustryRank]增持新三板2017年中期策略市值公司名称股票代码评级(亿元)[Table_Title]百傲科技430353.OC6.25买入砥砺前行，合衷共济益善生物430620.OC6.62买入[Table_Summary]2017年上半年新三板扩容放缓，协议及做市板块走势分化，但融资功能依新产业830838.OC182.79未有评级合全药业832159.OC186.43未有评级然亮眼，pre-IPO成为核心投资主题。新三板虽是新兴市场，但上万家中小泓

3、博医药837359.OC0.00未有评级微企业和广而深的细分行业覆盖使其拥有了高起点，随着外部竞争加剧，若辉文生物832402.OC4.60未有评级无远虑必有近忧，市场定位、制度改革、模式调整等现存问题亟待各方共同华韩整形430335.OC12.21未有评级努力。北超伺服831544.OC9.84未有评级联赢激光833684.OC19.34未有评级支撑评级的要点观典防务832317.OC10.25买入2017年新三板扩容放缓，做市与协议板块分化明显。2017年上半年，挂臻迪科技837335.OC47.52未有评级牌公司11,3

4、14家，新增挂牌1,153家，远远低于去年月均424家的挂牌速华图教育830858.OC134.50未有评级度；摘牌公司则达到160家，占历年累计摘牌公司数的六成。新三板市星立方430375.OC3.72未有评级场分化，做市板块与协议板块严重背离，做市指数跌跌不休，已创下29华腾教育834845.OC10.86未有评级奥迪威832491.OC21.16未有评级月新低，做市制度安排问题凸显，淘金做市创新板块的机会也已浮现。德鑫物联430074.OC8.81未有评级创新层次年大换血，年报成长性褪色，挂牌企业财报持续规范化。新三资料

5、来源：万得，中银证券板的分层管理进入第二年，老创新层公司1/3出局，1,392家创新层公司以2017年6月28日当地货币收市价为标准中新晋升层企业765家：因流动性因素降层的占四成，因成长性标准升层的公司达七成。2016年报监管趋严，新三板其成长性光环褪色，净利润同比增速骤降，大幅低于中小板和创业板的同期水平；按行业大类看，可选消费类的成长性和盈利能力综合表现最强。融资功能获得强化，pre-IPO投资逻辑逐步转变。新三板定增融资便捷高效的优势在今年证监会严格A股市场定增审批的背景下得到强化。上半年新三板定增融资645亿元，是创

6、业板的1.67倍。16年11月以来，受到IPO加速催化，机构参与定增热情回升。挂牌企业纷纷冲入IPO赛道，启动IPO辅导公司数量逐月增加，年内新增辅导公司225家，累计持续辅导公司495家。然而三类股东身份不明朗，减持新规拉长变现周期、以及新三板与主板估值差缩小将促使未来的pre-IPO从跨市场套利向更注重投后管理的长期成长型投资逻辑转变。外部竞争加剧，新三板的市场定位、政策配套和参与模式亟待调整。2017年IPO发行加速对新三板中的优质企业产生虹吸效应，在A股以外，港交所拟推的创新板制度设计对新三板亦形成竞争。若无远虑，必有

7、近忧，目前新三板对于投资者的主要意义是pre-IPO的主板备板，企业因责权利不对等，挂牌意愿明显下降。新三板坐拥上万家中小微企业资源和广而中银国际证券有限责任公司深的行业覆盖，如何发挥好这样的高起点优势值得思考。我们认为，从具备证券投资咨询业务资格全市场而言，应对市场定位构建共识；从监管层角度，应在监管同时持续推进配套制度红利；从中介机构角度，应理顺针对新三板的专业化全宏观及策略:新三板链条参与模式。田世欣投资策略：潜力IPO公司及差异化定位的新兴细分行业领军者。中银新[Table_Analyser](8621)2032851

8、9三板策略选股思路是通过财务指标筛选成熟稳健的潜力IPO企业，以及shixin.tian@bocichina.com在战略新兴行业细分领域选取领军者两大角度。财务指标角度，兼顾规证券投资咨询业务证书编号：S1300512080002模性、成长性、低估值和退出便利性，选出65家潜力IPO公司供参考。重点关注细分行业是与A股有差异性定位、具备产业集群效应的战略新兴行业，包括医药生物领域的生物科技、医药外包、医疗服务；高端制造行业的自动化升级改造、无人机行业应用；教育行业的职业培训、K12课外培训、幼教；信息技术行业的物联网智能设备及

9、垂直应用等。目录数量扩张放缓，做市与协议走势分化....................................5新三板扩容放缓...............................................................