可转债策略月报：稳字当先

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1、2固定收益研究证券研究报告可转债策略月报2017年10月09日[Table_Title]转债上月涨幅排行稳字当先[Table_AmountInfo]券名月涨幅(%)17桐昆EB3.7[Table_Summary]投资要点：广汽转债1.017山高EB-0.29月转债表现：缩量下跌16凤凰EB-0.4转债缩量下跌。9月转债指数下跌2.97%，同期沪深300指数上涨0.38%，中小板15天集EB-0.8指上涨3.21%，创业板指上涨0.95%，债市指数（中债新综合）上涨0.18%。浙报EB和巨化EB上市，9月转债市场日均成交量为9

2、.59亿元，环比大降31%。转债上月成交排名券名[Table_DealInfo]月成交(亿)条款追踪：截至9月29日，共有21只个券进入转股期，其中宝钢EB转股进度过光大转债50.9半。赎回方面，国贸转债赎回触发进度为8/30，广汽转债距离赎回触发较近。而在国君转债28.1下修条款方面，仍是13只转债触发下修，其中天集EB、江南转债和清控EB距离17中油EB26.9回售期相对较近，分别为18年6月、18年3月和18年4月。广汽转债16.4新券追踪：审批节奏加快。审核进度方面，9月有隆基股份（28亿）、小康股份（1517浙报EB

3、12.1亿）、亚太股份（10亿）三个预案收到批文；长江证券（50亿）、蓝思科技（48亿）等10个预案过会；皇氏集团（10.8亿）、中原证券（27亿）等13个预案回复了各市场指数上月涨幅反馈意见；另外9月新增了18个转债预案。截至9月29日，待发行新券共计3653.5分类[Table_IndexInfo]指数月涨幅(%)亿元，其中转债126只，共3323.5亿元。沪深3000.3810月权益前瞻：震荡为主股市中小板指数3.21创业板指数0.95我们依旧从盈利、利率和风险偏好三个因素来看10月权益市场。首先，8月工业债市中债新综

4、合0.18利润增速回升，9月全国制造业PMI再创新高，但随着需求见顶回落、中下游利润转债中证转债-2.97压缩，依靠涨价维持盈利高增长的持续性存疑。其次，随着季末、考核因素消退，银行将加大融出，节后流动性有望改善，但在内相关研究有地产调控压力，外有美联储加息环境下，节前定向降准并不具备信号意义，利率[Table_ReportInfo]《估值压力仍存，调整幅度或有限》中枢仍将围绕3.3%窄幅波动。最后，9月两融余额继续增加，成交量也稳步上升，2017.09.25创业板和沪深300则均呈现窄幅震荡的走势，风险偏好无明显变化。股市整

5、体进入《估值压缩，多看新券》震荡分化的行情，短期风险不大，但把握市场节奏的难度上升。2017.09.18《业绩为王》10月转债策略：稳字当先2017.09.10抢权配售受关注，其本质是博弈正股。雨虹转债股东配售比例高达85.5%，网上发行2.67亿元，申购户数262万户，网上中签率仅0.0013%。雨虹转债发行过程中个人投资者大幅增加，叠加无网下发行，机构一级获利骤减，抢权配售受到更多关注，抢权配售总收益取决于转债配售收益和期间正股损益，而正股损益所占权重平分析师:姜超均高达87%，其本质是博弈正股，对个股的筛选能力要求较高

6、，详见我们8月报Tel:(021)23212042告《可转债投资手册之一》。Email:jc9001@htsec.com证书:S0850513010002转债稳字当先。目前来看，权益市场短期政策面风险不大，节前央行定向降准政策分析师:周霞一定程度利好银行板块，但此次替代性政策释放流动性规模有限，并且18年实施，Tel:(021)23219807短期对市场影响不大。而展望10月，更应该关注中下旬重要会议后，金融监管的Email:zx6701@htsec.com跟进实施情况，金融去杠杆仍将是政策主线。证书:S08505130700

7、06我们仍维持8月中下旬周报《放慢脚步，等等新券》的观点，尽管目前转债市场的分析师:姜珮珊估值处于历史平均水平，但与上一轮震荡市相比略偏高，叠加转债供给预期，转债Tel:(021)23154121市场供给压估值的情况或维持，建议多关注新券申购和上市配臵机会，存量券业绩Email:jps10296@htsec.com为王，适度关注金融（国资EB、光大转债）和基本面相对不错的个券（桐昆、顺证书:S0850517070004昌、九州、辉丰），3季报绩优个券可提前埋伏。联系人:李波Tel:(021)23154484风险提示：基本面变化

8、、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。Email:lb11789@htsec.com请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究—可转债策略月报2目录1.9月转债市场整体表现.........................................