电气设备行业深度报告：详解绿色能源证书的what、how、why

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃电气设备行业2017-7-5行业研究┃深度报告详解绿色能源证书的What、How、Why评级看好维持报告要点[Table_Author]分析师邬博华(8621)68751072提纲挈领：什么是绿证？wubh1@cjsc.com.cn根据宏观经济学中的外部性理论，外部性的存在造成社会脱离最有效的生产状执业证书编号：S0490514040001态，无法实现帕累托最优。为此，需要政府采取措施使得私人成本和私人利益分析师张垚(8621)68751072与相应的社会成本和社会

2、利益相等，也就是所谓的庇古税。绿色能源证书政策zhangyao3@cjsc.com.cn正是能源体系外部性的量化体现：赋予可再生电力绿色证书，并允许其在市场执业证书编号：S0490515060001上交易（可以与电力同时交易，亦可以脱离电力单独交易），从而使可再生能源联系人陈怀山企业获得电价以外的收益。绿证政策是可再生能源配额制体系下的补贴政策：1）8621-68751072配额制明确购买绿证的义务主体；2）配额制规定的处罚机制是绿证定价的基础。chenhs@cjsc.com相比于固定补贴（如标杆电价模式），配

3、额+绿证的模式是更为市场化的政策，从供需两端入手，推动可再生能源长期可持续发展。不过由于绿证价格的不确定性，使得这一模式下可再生能源投资收益面临一定的不确定性。他山之石：海外绿证政策执行如何？目前全球已有多个国家采用配额制+绿证的政策模式，通过分析英国、美国、丹[Table_Company]行业内重点公司推荐麦三个国家绿证政策执行情况，我们认为：1）严格的配额指标与惩罚机制是保公司代码公司名称投资评级证绿证政策执行效果的基础；2）交易机制的设计与政策的完善程度直接影响执601012隆基股份买入行效果。若没有完

4、善的定价、交易、处罚等政策，绿证政策带来的投资不确定601222林洋能源买入性将极大影响可再生能源的发展；3）相比于单独执行配额制+绿证的政策，配300274阳光电源买入额制与补贴政策配合使用的效果更好。一方面，通过补贴政策给予可再生能源300316晶盛机电买入企业基本的投资收益；另一方面，通过绿证政策，以市场定价的方式赋予可再002202金风科技买入生能源企业额外的收益水平，从而推动行业发展；4）合理的分层机制是保证可002531天顺风能买入300129泰胜风能买入再生能源发展多样化的关键。回归本源：为什么

5、是绿证，影响几分？[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）2016/72016/102017/12017/4FIT模式一直是国内支持新能源最主要的政策，并带动我国可再生能源持续快速20%15%发展。但是，随着电站规模增长，FIT模式的弊端加速涌现，行业补贴拖欠与限10%5%电等问题严重。这一背景下，推出配额制+绿证势在必行。由于配额制、定价机0%-5%制、处罚机制等配套措施缺位，目前国内绿证政策采用自愿执行的模式，政策-10%-15%对行业具体影响仍有待配套政策陆续出台后评判。但是，在我国支

6、持新能源发电气设备沪深300展的根基未变的前提下，预计未来绿证政策必将是朝着促进可再生能源持续健资料来源：Wind康发展的有利方向推进，处罚、定价、分层等政策有望陆续出台。同时，预计政策执行前期采用绿证与补贴并行的政策组合拳模式的概率较大，后期随着可[Table相关研究_Doc]再生能源发电逐步达到平价水平，绿证将成为行业发展实实在在的收益贡献。风险提示：1.政策执行低于预期。《Q3光伏产业链价格是否会大幅下跌》2017-6-26《事件与基本面共振，继续看好三季度新能源车请阅读最后评级说明和重要声明板块》201

7、7-6-251/20行业研究┃深度报告目录绿证政策成行，影响如何？..........................................................................................................4提纲挈领：什么是绿证？...........................................................................................................

8、...4他山之石：海外绿证政策执行如何？............................................................................................9英国：定价机制导致炒作现象，惩罚水平影响完成率..........................................................