钢铁行业2018年年度投资策略钢铁：去产能、去杠杆、环保高压、兼并重组共筑钢铁新常态

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1、投资策略

2、钢铁证券研究报告Table_TitleTable_Grade行业评级买入钢铁行业2018年年度投资策略前次评级买入报告日期2017-12-15去产能、去杠杆、环保高压、兼并重组共筑钢铁新常态Table_Summary一、需求端：制造业需求中高速增长，政策收紧叠加去杠杆使得建筑投资中性偏紧，预计需求稳中趋缓Table_Chart相对市场表现中长期，“制造强国”、“中国制造2025”引领中国制造业进入崭新发展钢铁沪深300阶段，制造业将成为我国钢材需求的重要支撑，需求占比将逐步提升。38%短期，

3、我们判断：（1）建筑：地产-2018年地产投资将维持弱势、持续26%走低，低库存、高土地成交或促降幅趋缓，预计2018年地产投资增速维持在5%以上；基建-去杠杆逐步下沉至政府部门、规范和限制地方政府债务逐14%步推进，预计基建投资全年增速在15%左右。（2）机械：处于新一轮朱格拉2%周期的上升期，设备工器具购置固定资产投资同比增速触底回升，预计2018年工程机械产量增速维持在10%～20%，其余板块增速稳中有升。（3）汽车：-10%2016-122017-042017-082017-12购置税优惠政策

4、将于17年年底退出、汽车销量增速承压，经济增长、消费升级将驱动行业稳定发展，预计2018年汽车产量增速为-3%～3%。综上预计2018年全年粗钢需求为7.25～7.29亿吨，环比持平或微增。二、供给端：环保高压将成去产能的主要手段，2018年产能收缩将超4500Table_Author分析师：李莎S0260513080002万吨，产量减少2297～3755万吨、同比减少2.76%~4.51%020-87574792中期，《钢铁工业调整升级规划（2016-2020年）》要求：粗钢产能净减lisha@gf

5、.com.cn少1-1.5亿吨，总产能降低至10亿吨以下，“十三五”期间产能负增长。聚焦2018年，粗钢产能四大减量：（1）供给侧结构性改革深化：预计2018年供给侧改革去产能任务带来的产能收缩规模在2500-3000万吨；（2）环保高压+环保提标+采暖季限产：频繁停限产将减少产量、缩短高炉寿命，Table_Report相关研究：环保提标倒逼环保基础薄弱、经营能力一般的钢厂加速退出，预计该部分产【广发钢铁李莎】环保高压下2017-11-24能收缩规模预计在3000-3500万吨；（3）2003-200

6、6年最密集投放的高炉产能受累寿命及炉况不稳被动退出；（4）“地条钢”彻底出清。粗钢产量三大减的钢铁专题四：综合季节性&量：（1）地条钢彻底出清减产1842-2105万吨；（2）2018年采暖季限产时环保限产:供给收缩快于需求、间将较2017年延长1/12-5/24个月，将至少减产668-1669万吨；（3）表内合规产能减少5500-6500万吨，减少产量1980-2340万吨。成本端弱势难改、盈利将维持聚焦2018年，粗钢产能三大增量：（1）新增电炉：17年底将新增电弧炉产能1000万吨、18年新增电

7、弧炉产能1000-1500万吨；（2）新增高炉高位，看好钢铁行业投资机会产能：日照钢铁精品基地项目2017年和2018年将分别新增产能425万吨；【广发钢铁李莎】环保高压下2017-10-18（3）合规高炉的复产：停炉时间超过半年及以上的高炉于2017年复产的达到1704万吨。粗钢产量三大增量：（1）电弧炉产能投产将增产1158-1351的钢铁专题三：土石方停工万吨；（2）日照项目投产增产459万吨；（3）高炉复产增产685万吨。VS环保限产-需求减少小于综上，我们判断：18年粗钢表内合规产能将减少4

8、500万吨以上，产量将较17年减少2297～3755万吨、同比降2.76%~4.51%（考虑不合规电弧供给收缩，紧平衡、盈利将持炉产能投放，则将较2017年减少1911~3369万吨，同比降2.30~4.05%）续，看好钢铁行业投资机会三、成本端：粗钢产量下滑减少原材料需求，焦炭供需两弱、铁矿石供给扩张，预计价格走势走弱【广发钢铁李莎】钢铁行业2017-09-18焦炭：十三五期间要求年均至少化解1000万吨，环保高压限制产量释Q4投资策略：需求稳中趋缓、放；生铁产量减少、电炉占比提升和喷吹煤替代将减弱

9、需求，预计2018年环保高压抑制产量释放，看好焦炭将供需两弱，价格稳中向下。铁矿石：仍处扩产周期，供给扩张速度将明显快于需求，叠加供给富有弹性，预计铁矿石价格走势偏弱。废钢：随着钢铁行业投资机会钢铁积蓄量的持续增长及废钢铁加工业的发展，供应逐步增加；电炉炼钢占比逐渐增加、转炉废钢比逐步攀升，废钢对铁矿石的替代效应将增强，预计2018年废钢价格走势将强于铁矿石但弱于钢材价格。四、价格与盈利：供需框架、去杠杆推进促行业盈利景气度持续Table_Contact