图说中国月度总结：经济增速企稳，流动性边际缓解

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1、宏观经济研究2017年6月30日图说中国月度总结经济增速企稳，流动性边际缓解第14期：2017年6月图表1：5月底来流动性有较明确的缓解趋势上个月中国宏观走势如何？%6.0继4-5月环比增长放缓后，6月经济增长呈现企稳迹象。5月工5.5同业存单发行利率业增加值同比增速为6.5%，较4月持平。但近几周高频数据和5.03个月国债收益率6月制造业PMI均显示，内需增速开始企稳，外需持续向好。64.54.45%月制造业PMI从4-5月的51.2%明显回升至51.7%，生产和新4.0订单指标扩张均有所加快，工业品价格回升，去库存也近尾声。3.53.03.15%此

2、外，5月工业企业营业收入增速上升、利润率扩张，而其中消2.5费品和机械设备相关制造业的盈利表现较为亮眼。（右侧图表2.02）。同时，5月底以来，国内原材料价格开始止跌企稳（3月中1.5旬以来明显下跌），而国际定价的大宗商品价格则震荡走低。进口价格持续下跌，叠加内需保持稳健，或将继续支撑国内制造业企业盈利稳步增长。此外，5月商品房销售面积增速继续保持稳图表2：继4-5月暂缓后，生产增速企稳回升健，为下半年地产投资增长打下较好的基础。%年同比%30556月市场流动性状态由5月“明显趋紧”的态势转为“大体趋稳”，工业企业营业收入增速2554得益于政策边际有所

3、宽松。5月M2同比增速从4月的10.5%下中采制造业PMI,右轴跌至9.6%，主要是由于财政存款显著上升，且非银行业金融机2053构存款快速下降。另一方面，调整后社融增速持平于15.3%—1552—我们认为由于近年来存款持续分流，调整后社融可能是实体经1051济融资一个更“全面”的指标。但是，M2增速大幅下降也显示550出去杠杆已经取得明确的进展。存款性机构概览（商业银行并表）049及其下的同业负债和银行对非银金融机构债权等子项的变化表-548明，监管收紧推动去杠杆初显成效。从我们监测的银行间利率，短期债券收益率，同业存单利率，以及信用利差等各项指标走

4、势来看1，5月流动性明显趋紧，而6月则有所缓解（右侧图表1）。2017年7月主要经济指标发布时间一览日期时间外汇储备7宏观走势的主要观察点CPI,PPI109:30进出口1310:00往前看，平稳度过6月末后，7月流动性是否会再度收紧？历史货币及信贷(M2,贷款,社融)10~15上来看，6月流动性往往呈季节性紧张态势，而央行也未雨绸缪、经济活动1710:00提供较为充足的流动性支持，有效维护了银行间市场稳定。但往(工业增加值、固定资产投资、零售)前看，6月的资金投放会否在7月“回收”？工业企业利润279:303季度进入工程旺季，实体经济需求是否会继续彰

5、显“韧性”？5月PMI319:00在金融条件平稳的前提下，3季度增长环比有望较2季度回升。资料来源：CEIC,中金公司研究部易峘刘雯琪梁红分析员联系人分析员eva.yi@cicc.com.cnwenqi.liu@cicc.com.cnhong.liang@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080515050001SAC执证编号：S0080115120031SAC执证编号：S0080513050005SFCCERef：AMH263SFCCERef：BIU684SFCCERef：AJD2931请参见我们2017年6月20日发布的中国宏观专题报告《如

6、何监测流动性“压力”、去杠杆进程、及其对实体经济的影响？

7、再谈去杠杆及流动性紧缩的影响》。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年6月30日目录5月经济数据一览....................................................................................................................3经济活动指标.................................................................

8、.........................................................4国内各类价格走势....................................................................................................................7贸易及外商直接投资相关指标...................................................................................

9、...................9货币政策及金融市场主要指标..............