休闲服务行业：龙头借鉴，温德姆的品牌升级和多元化之路

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1、行业研证券研究报告究＃industryId＃休闲服务＃title＃龙头借鉴，温德姆的品牌升级和多元化之路＃investSuggestion推荐＃＃(维持investS）uggesti＃createTime1＃onChan2017年08月08日行ge＃＃相关报告relatedReport＃业投资要点《体育双周报(07.23—跟08.05）：借鉴国外案例寻找＃summary温德姆为＃是全球规模最大、业务最多元化的酒店集团。温德姆按照旗下酒店数量排名为全球最大踪中国特色小镇》2017-08-07的酒店集团，也是全球最大的经济型酒店集

2、团以及最多元化的酒店集团。目前公司旗下拥有温德报姆酒店集团、温德姆目的地网络、温德姆度假所有权业务三大子公司，涉及酒店、分时度假、度《教育行业周报告假出租物业及分时度假交换等业务领域，目前市值104亿美金，截至2017年上半年，总资产达(7.31-8.04）：世纪鼎利拟购103.48亿美元。2016年公司实现营业收入55.99亿美元，同比增长1.14%，EBITDA为13.24亿买重要教育资产，秀强股份美元，同比增长5%，实现净利润6.11亿美元，同比下降0.16%。2016年收入构成中度假所有权定增指向幼教培训》业务占比49%

3、，酒店和目的地网络分别占比23%和28%；EBITDA构成与营收几乎一致，酒店、2017-08-07目的地网络和度假所有权业务分别占比27%/25%/48%。《兴证社会服务周报酒店业务：坚持轻资产模式，以经济型为核心，加速拓展中高档及超高档品牌。从公司发展历史(07.31-08.04）：网易严选进来看，主要通过并购活动实现集团整体规模的扩张以及业务条线的扩展。1990年公司收购了豪军酒店业，国旅半年度业绩生和华美达品牌，开始了酒店业务的经营，之后几年又连续收购了戴斯、速8、Knights等经济型酒店品牌，进一步扩大经济型酒店业

4、务；2005年公司收购了温德姆酒店及度假酒店，填补了增长18.26%》2017-08-06旗下高档酒店的空白；2015年，公司收购DolceHotelsandResorts，布局超高档酒店市场等。通过持续的收购活动，目前温德姆环球公司已经实现了从经济型到中档、中高档、高档以及超高档分析师：酒店品牌全覆盖，目前拥有超高档品牌1个、高档品牌2个、中高档品牌6个、中档品牌5个、李跃博经济型品牌6个。截止2017年上半年末，公司在全球各地拥有8,140家酒店以及705,700客房，liyb@xyzq.com.cn经济型酒店仍然是温德姆酒

5、店集团的核心业务，其酒店数量占比连续7年稳定在75%以上，此S0190512070003外，公司坚持轻资产拓展模式，目前仅2家酒店为直营，其余均为特许经营或者管理模式。＃研究助理：assAuthor＃围绕住宿需求，采取多元业务齐头并进，拓展收入来源。除酒店业务外，公司还是全球最大的提熊超供专业管理和独特度假住宿的服务商（以住宿数量计），目前整个网络拥有12.1万度假设施，包xiongchao@xyzq.com.cn括度假屋、别墅、木屋、分时度假公寓、传统的酒店客房、游艇、城市公寓、私人住宅俱乐部等，分布在110多个国家和地区，

6、度假交换业务的收入主要是通过收取会员费，撮合交易的中介费用刘嘉仁以及提供附属设施的服务费用；度假租赁业务的收入主要来自预订费用的提成（约占总预订费用liujr@xyzq.com.cn的20%-45%）以及提供附属设施的服务费用；同时，温德姆经营着全球最大的度假所有权业务，目前拥有219个度假村（约2.5万个分时度假单位）和超过88.7万个业主，温德姆度假所有权业务主要是收购和开发分时度假村，之后再向个人消费者开发并销售度假所有权（VOIs），提供与VOI销售相关的消费者融资，并在度假村提供物业管理服务。公司采取多元业务协同发展可

7、以有效分散单一业务的风险，且三者之间不是关联性（均涉及到满足顾客住的需求），最大程度地降低经济动荡所带来的影响，从而保障公司收益。国内经济型酒店集团一方面看到消费升级带来的住宿升级需求，纷纷大力拓展中高端酒店（全季、和颐、锦江都城、麗枫、喆·啡、桔子水晶、亚朵等），同时，采取并购的方式实现品牌的补充（华住收购比全季更高端的桔子水晶、锦江收购商务酒店品牌维也纳及铂涛、如家此前并购莫泰）；另一方面，除了住宿外，还持续延伸其他管理产业，例如，拓展长租公寓（华住城家公寓、如家雅住公寓以及铂涛窝趣公寓）及民宿（首旅寒舍、如家云上四季、铂

8、涛投资木西民宿）等实现关联产业多元化的布局。投资建议：借鉴全球最大经济型酒店集团温德姆的发展史，可以看出温德姆一方面不断进行品牌升级请阅读最后一页信息披露和重要声明布局中高档及超高档酒店品牌，另一方面延伸相关产业链实现多元化的布局；从目前国内三大酒店集团的布局来