传媒行业深度研究报告：紫禁之巅提前决战，房卡与传统在线棋牌之争高下初现

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1、行业研证券研究报告究＃industryId＃传媒＃title＃紫禁之巅提前决战，房卡与传统在线棋牌之争高下初现推荐(维持）＃createTime1＃2017年06月30日行业重点公司投资要点深重点公司2016E17E2017E18E评级评级＃summary＃棋牌行业超进化，房卡模式引领第五次变革。1）棋牌行业已经历五次产度昆仑万维昆仑万维0.890.611.0.7707增持增持业革新：1998年，联众开启了棋牌互联网化；2004年，畅唐网络同城游研天神娱乐浙数文化1.0.25181.520.53增持增持开启了地方化棋牌游戏之路；2008年，竞技世界开启了比赛模式；201

2、4究浙数文化顺网科技0.0.76530.60.993增持买入年，途游开启新的市场宣传模式；2015年闲徕开创了房卡模式；2）房卡报顺网科技天神娱乐0.991.811.243.44买入增持模式重新定义在线棋牌的商业模式与推广方式，玩游戏即消耗房卡，实现游戏即付费，并采用微商模式进行推广；3）我们认为房卡模式带来棋牌告＃relatedReport＃行业超进化，必将打开新市场，构建新格局。相关报告《【兴证传媒】棋牌行业政策点在线棋牌游戏币模式历史久远，发展平稳，格局稳定。1）游戏币模式市评：棋牌政策日趋明朗，龙头企场已处于成熟阶段，这一模式对应的市场规模和格局已经相对稳定，未

3、来业坐享红利》2017-05-22变化不大；2）目前行业格局主要分为三大梯队，结合用户数据、公司经《【兴证传媒】棋牌行业深度报告：房卡推动棋牌进入快车道，营数据进行划分，第一梯队包括腾讯、联众、博雅三大巨头，第二梯队主千亿冰山浮出一角》2017-04-19要包括JJ比赛、波克城市、边锋、浮云、途游、同城游、微屏等，第三《【兴证传媒】棋牌行业政策点梯队主要包括中国游戏中心、力港网络、黄金岛、白金岛、唐人游等。评：棋牌政策日趋明朗，龙头企业坐享红利》2017-05-22新兴房卡模式，看好先发平台。1）房卡模式下玩家、代理粘性好、忠诚度高，先进入者优势明显；2）玩家方面，目前

4、房卡价格低廉，且玩家价分析师：格敏感性不高，新进入者难以凭借价格优势或其他方式抢夺用户；3）代丁婉贝理方面，代理会受到玩家的制约，转移平台代理会有玩家损失，限制了代dingwanbei@xyzq.com.cn理的平台迁徙。我们认为房卡模式先发优势明显，闲徕、乐玩等率先布局S0190515020001企业将获益。＃研究助理：assAuthor＃房卡模式与传统在线棋牌战役打响，抢占一半用户，400亿市场空间可期。1）房卡模式已与游戏币模式正面交锋，老牌在线棋牌公司遭遇滑铁卢；2）刘跃房卡模式有望抢占游戏币模式一半用户，凭借高付费率与ARPU创造出liuyue@xyzq.co

5、m.cn2.35倍等量用户对应的游戏币模式市场；3）考虑到房卡模式同时切入线下棋牌室互联网化市场，整体市场空间有望突破400亿元。安一夫anyf@xyzq.com.cn投资建议：棋牌行业基本面发生重大变革，迎来最佳投资契机。1）房卡模式凭借地推，其玩家、代理粘性好，先进入者优势明显，先发龙头享受李阳行业发展红利，建议积极布局；2）传统在线棋牌行业格局稳定，行业增liyangyjs@xyzq.com.cn速平稳，建议积极关注。重点推荐：昆仑万维（300418）——拥有闲徕互娱51%的股权；天神娱乐（002354）——先后并购新游网络、一花科技、口袋科技、乐玩网络等棋牌公

6、司部分股权；浙数文化（600633）——旗下全资子公司边锋科技，独立运营三国杀项目，孵化“战旗直播”平台；顺网科技（300113）——拥有浮云网络80%股权。风险提示：1）政策风险；2）过渡依赖微信渠道的风险。请阅读最后一页信息披露和重要声明行业深度研究报告目录1、在线棋牌变革史：房卡模式引领行业新一轮提速.....................................-4-1.1、联众游戏开启棋牌互联网化..............................................................-4-1.2、同城游开启棋牌地方

7、化之路..............................................................-5-1.3、竞技世界开启棋牌竞技比赛化...........................................................-6-1.4、途游开启棋牌的品牌营销之路...........................................................-6-1.5、闲徕互娱创新房卡模式..........................