月度策略：主题投资关注政策变化，国改、大湾区热点不减

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1、证券研究报告·月度策略东吴证券月度策略20170629主题投资关注政策变化，国改、大湾区热点不减证券分析师丁文韬要点执业资格证书号码：S0600515050001宏观分析：1）外需持续改善，成为需求端的重要支撑，金融去dingwt@dwzq.com.cn杠杆节奏阶段性放缓，对实体经济短周期回落冲击有限。2）非食品证券分析师曾朵红价格提升，预计6月份CPI同比1.65%左右，被动补库存周期的确执业资格证书号码：S0600516080001立，需求端动力不足，上、中游行业PPI回落，整体PPI回落压力zengdh@dwzq.com.cn加大，预计PPI三季度

2、同比在5%左右。3）外需整体持续改善，年内出口复苏态势仍将继续。预计在出口持续复苏的影响下，年内贸证券分析师袁理易顺差保持平稳，有望成为人民币汇率的重要支撑。4）目前我国处于消费率回升周期，农村消费和网购渠道结合，预计将成为全年消执业资格证书号码：S0600511080001费的亮点。PPI价格持续回落，我们认为下半年实际投资增速依然稳yuanl@dwzq.com.cn定，韧性源于投资结构的持续改善。5）融资继续回归表内，信贷结构改善，经济“脱虚向实”迹象显现。M2后期走势需关注金融去杠证券分析师张良卫杆力度与进程。执业资格证书号码：S060051607

3、0001策略：主题投资关注政策变化，国改、大湾区热度不减。随着东方zhanglw@dwzq.com.cn航空物流的引入战投和员工持股的混改方案正式落地，央企改革试证券分析师马浩博点单位的混改方案会逐渐落地，央企混改分批次稳步推进，油气、执业资格证书号码：S0600515090002建筑等领域混改方案值得关注。央企混改方案落地为地方国改提供mahb@dwzq.com.cn了范本，有助于加速地方国企改革的推进。地方上，天津确立一二三的国改思路，加速推进混改，披露了10家集团公司的混改目标和证券分析师高登具体方案。并通过海河产业基金的方式灵活推进国企混改。粤港

4、澳执业资格证书号码：S0600516070003大湾区写进今年的政府工作报告，近期湾区城市群发展规划编制已gaod@dwzq.com.cn启动。随着7月香港回归20周年临近，粤港澳大湾区概念值得关注，建议关注地产、旧工业区改造以及港口交运等行业相关个股。证券分析师郝彪执业资格证书号码：S0600516030001本月十大金股单位：元haob@dwzq.con代码简称行业17EPS18EPS17PE18PE证券分析师马婷婷300059.SZ东方财富非银金融0.190.246551601288.SH农业银行银行0.580.6166执业资格证书号码：S060

5、051704002600406.SH国电南瑞电新0.700.802522matt@dwzq.con000858.SZ五粮液食品饮料2.222.642521000598.SZ兴蓉环境环保0.390.451412000826.SZ启迪桑德环保1.401.872519002174.SZ游族网络传媒互联网1.151.712718联系电话：0512-62936061600764.SH中电广通计算机0.160.19169142600114.SH东睦股份汽车0.610.772822603188.SH亚邦股份石化化工1.391.501212东吴证券研究所请务必阅读正文之

6、后的免责声明部分东吴证券月度策略201706291.宏观分析宏观数据点评1.1PMI5月份制造业PMI与前值持平，主动补库存周期结束后制造业延续平稳态势，印证了我们此前的判断“二季度经济活动走弱符合短周期下行预期，往前看需求端仍有支撑”。全球经济复苏，劳动力不断积聚，欧元区等经济体政治风险降低，中美贸易政策环境逐渐稳定，外需持续改善，成为需求端的重要支撑。往前看，金融去杠杆节奏阶段性放缓，对于实体经济短周期回落冲击有限，需求端存在边际弱化压力，但下行空间有限，投资和消费仍有支撑。1.2物价目前CPI同比回升主要是基数因素作用，受食品项拖累新涨价因素持续低

7、速。消费升级和医改带动下，新兴服务类和医疗保健类价格升高，将带动非食品价格进一步提升，综合考虑翘尾因素，预计6月份CPI同比在1.65%左右。随着被动补库存周期的确立，需求端动力不足，工业企业生产热情逐渐消退，上、中游行业PPI回落，整体PPI回落压力加大，但是综合考虑国家去产能、去库存政策和环保力度进一步加大的趋势，预计PPI回落速度较缓，三季度同比在5%左右。1.3外贸从前瞻指标看，5月外贸出口先导指数较上月回升0.4，出口经理人指数较上月回升0.6，同时中美达成经济合作百日计划，贸易关系进一步缓和，中国对美国出口增长无忧，我们认为随着外需整体持续改

8、善，年内出口复苏态势仍将继续。进口方面，5月大宗商品价减量增，反应出现阶段内需依