月度策略：金融周期共舞，国改热情重燃

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1、证券研究报告·月度策略东吴证券月度策略20170830金融周期共舞，国改热情重燃证券分析师丁文韬执业资格证书号码：S0600515050001要点dingwt@dwzq.com.cn宏观分析：1）7月份供需持续位于荣枯线上，制造业PMI下降，证券分析师曾朵红增速有所放缓，但三季度仍将保持较高景气度。2）下半年食品项仍执业资格证书号码：S0600516080001将拖累CPI上涨，服务项同比有所回落；在新的均衡形成前，预计zengdh@dwzq.com.cnPPI下行趋势中仍有支撑，三季度同比在5%以上，四季度PPI或

2、将证券分析师袁理加速下行至1.5%左右。3）外需进一步改善空间有限，预计下半年出口保持平稳增长。4）受三四线去库存拉动，地产相关消费依然保持执业资格证书号码：S0600511080001较快增长，预计房地产投资四季度增速缓慢回落但基本不存在失速yuanl@dwzq.com.cn下滑风险；制造业投资仍面临压力，预计四季度仍将维持弱复苏态势。5）当前M2增速降低与房地产降温、金融去杠杆等多个因素相证券分析师马莉关，预计年内个位数增长将成为新常态。执业资格证书号码：S0600517050002mal@dwzq.com.cn

3、策略：行业方面，9月份我们继续看好周期股和金融股。近期市场调整后周期股有更高的安全边际，具备较好的配置价值，推荐关证券分析师陈显帆注确定性强的板块和业绩好估值低的个股。随着金融板块业绩修复执业资格证书号码：S0600515090001和盈利改善，推荐继续关注银行和非银金融。主题方面，随着十九chenxf@dwzq.com.cn大临近，国企改革进入攻坚阶段，相关板块重上风口，同时地方国证券分析师高登改特别是有明确时间线的天津国改值得关注。执业资格证书号码：S0600516070003gaod@dwzq.com.cn证券

4、分析师郝彪本月十大金股单位：元执业资格证书号码：S0600516030001haob@dwzq.con代码简称行业17EPS18EPS17PE18PE证券分析师马婷婷601688.SH华泰证券非银金融0.971.122320600643.SH爱建集团非银金融0.760.961815执业资格证书号码：S060051704002601328.SH交通银行银行0.941.0077matt@dwzq.con600525.SH长园集团电新0.721.032517002573.SZ清新环境环保0.941.12201730045

5、0.SZ先导智能机械1.592.464127600764.SH中电广通计算机0.160.19212178联系电话：0512-62936061600114.SH东睦股份汽车0.620.802822002737.SZ葵花药业医药1.291.642520002127.SZ南极电商零售0.330.524227东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券月度策略201708301.宏观分析宏观数据点评1.1PMI7月份制造业PMI降至51.4，供需持续位于荣枯线上，但增速有所放缓。由于6-7月全国大范围持续晴热高温、

6、部分地区遭受暴雨洪涝灾害，一些企业例行设备检修，导致制造业整体生产活动相对放缓。考虑到现阶段结构改革任务远未完成，供给侧收缩带来的价格上涨一定程度上放大了需求端的景气度。年内经济韧性虽在，但全年增速前高后低趋势不变。下半年的重点在于“防风险去杠杆”，自上而下的经济结构变化值得期待。1.2物价7月份CPI同比上涨1.4%，涨幅较6月份回落0.1个百分点，验证了我们在6月份提出的“核心通胀或已见顶”的判断。食品项拖累作用不减，服务项同比有所回落。预计下半年食品项仍将拖累CPI上涨。7月份PPI环比转跌为升，环比增速为0.

7、2%，由于经济韧性较强，全年增速前高后低背景下需求端回落的速度和幅度有限，同时综合考虑到国家去产能、去库存政策和环保力度逐渐加大趋势，供给侧收缩过快出现“超调”,在新的均衡形成前，预计PPI下行趋势中仍有支撑，三季度同比在5%以上。之后随着翘尾因素逐渐消失，预计四季度PPI或将加速下行至1.5%左右。1.3外贸7月份我国出口增速回落主要受季节因素影响，去年底以来随着全球经济回暖，国际贸易触底反弹，我们维持对全年出口的乐观判断。考虑到美欧等主要经济体已经处于景气高位，外需进一步改善空间有限，预计下半年出口保持平稳增长。

8、我们认为中美双方爆发大规模贸易战可能性较小，继“百日计划”后，双方在贸易和投资领域实现大平衡有望成为未来努力的方向。1.4消费与投资受三四线城市去库存影响，房地产销售在政策调控影响下具有一定的韧性，地产相关消费依然保持较快增长。我们对全年房地产投资维持相对乐观判断，尽管增速缓慢回落但基本不存在失速下滑风险；在化解地方债务风险、遏制债务不规范扩张