宏观经济2017年下半年报告：金融安全渐成闭环，资产价格边际调整

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1、宏观经济DONGXINGSECURITIES金融安全渐成闭环资产价格边2017年07月14日际调整宏观经济半年报告东兴——宏观经济2017年下半年报告证券股投资摘要：份分析师:谭凇金融安全渐成闭环有Tel:010-66554042tansong@dxzq.net.cn围绕房股债汇市场的监管或者说管制，覆盖了中国金融各主要领域，基限执业证书编号:S1480510120016本形成闭环。强监管正在机制化、常态化。公大类资产价格变动逻辑在中国从未成立。闭环的金融监管举措打乱了各联系人：司证金融市场之间过去若干年勉强建立起来的轮动关系。康明怡Tel：010-66554090kangmy@dxzq.

2、net.cn券由于强监管放松可能产生的后果、金融与实体的关系和政策逆转需要周汤黎明研期等，强监管局面会延续较长时间。此种情况下只能通过降低投资组合标Tel：010-66554033tang_lm@dxzq.net.cn究准差，发挥维持投资价值的功能。陈巧巧报金融与实体部门需要经历再平衡过程Tel：010-66555181chen_qq@dxzq.net.cn告近年来，中国金融业增加值占GDP比重持续攀升。与美、日横向比较，中国金融部门占比显然过高。2015年4季度至今GDP增速中国和美国在人均约万美元的类似发展水平阶段，“单位社融存量的现价7.00%GDP产出比率”大体相当。但金融危机以

3、来，中国社融产出效率急速下降6.90%的局面是反常的，需要引起高度重视。6.80%中国金融业可能需要休养生息、增速放缓，等待实体经济增长与之相匹6.70%配的过程。我们可以称目前的金融管控乃是金融领域的供给侧改革，核心6.60%6.50%是金融“去产能”。6.40%资产价格边际调整三季度，经济增长预计会维持在6.8%左右的水平。进入四季度，趋势进一步往下。资料来源：wind资讯，东兴证券研究所在超额完成全年经济增长目标无悬念的情况下，预计财政货币年内不会再有明显变化。货币政策方面，货币市场的操作力度仍会定期出现。二季度，强监管成为影响资产价格的压倒性因素。下半年在金融安全闭环场景下，资

4、产价格基本稳定，但会发生边际变化。相关研究报告风险提示：在重大格局、重大政策前景明朗之前，建议保持谨慎。1.宏观专题报告：宏观经济稳中求进结构转型红利可期2017.3.272.宏观年报：把握大局稳中求进——宏观经济2017年年度报告2016.12.21敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P2东兴证券半年报告金融安全渐成闭环资产价格边际调整DONGXINGSECURITIES目录1.金融安全渐成闭环................................................................................................

5、.....................................................................................32.局面可能延续较长时期.............................................................................................................................................................................63.投资价值获得另类支撑................

6、.............................................................................................................................................................74.金融与实体部门需要经历再平衡过程............................................................................................................................

7、.........................94.1实体经济不需要如此庞大的金融部门为之服务.........................................................................................................................94.2社融产出效率急速下降需要引起高度关注........