铜行业日常报告：供需大拐点，开启铜周期

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1、2017年08月25日证券研究报告有色金属行业铜行业日常报告评级：买入维持评级行业深度研究长期竞争力评级：高于行业均值供需大拐点，开启铜周期市场数据(人民币）投资建议行业优化平均市盈率80.68市场优化平均市盈率17.99行业策略：展望未来，2020年以前，整体铜供给增速不断下降。需求端则国金有色金属指数2407.06是受益于中美欧经济的复苏。我们认为，铜行业正处于供需大拐点，有望开沪深300指数3734.65启上升周期，维持铜行业“买入”评级。上证指数3271.51推荐组合：云南铜业、江西铜业、铜陵

2、有色。深证成指10552.96中小板综指11251.98行业观点供给干扰支撑铜价上行：2017年H1，全球最大的两个铜矿进行较长时间的2649罢工，停工导致的减产量大约在30万吨，随着而来的是铜价不断被推高，2526今年下半年，铜矿生产的风险因素仍未完全消除：智利矿业工人在7月202404日开始无期限的全国性大罢工，必和必拓和嘉能可旗下的Antamina矿，自2281由港麦克莫伦旗下CerroVerde矿，五矿资源旗下LasBambas矿以及南方2159铜业旗下的Cuajone和Toquepala矿场的

3、生产均受到限制；另有5家铜矿2037劳资合同将在10月份与11月份到期，除了产量的影响外，劳资问题也将对1914下半年的铜价产生较大的干扰。中美经济偏乐观的预期利好铜价：中国7月份的制造业PMI指数51.4，连608251161125170225170525续12个月位于枯荣线上方，国内制造业扩张步伐有所加快，房地产和基建投资将稳中有升。今年二季度公布的GDP增速继续强势，6.9%的增速好于国金行业沪深300市场预期，伦铜再次突破6000美元，短期内铜价有望维持高位运行。下半年中国宏观环境偏乐观，国内各

4、地方政府密集公布基建投资项目计划，将持续拉动对铜的需求；美国总统特朗普的经济政策和美元走势也可能在下半年影响铜价，随着市场对美元加息的预期已逐渐消化完毕，美元指数上行空间相关报告有限。若建立在对美国经济看好的背景下，尤其是特朗普税改与基建刺激计1.《当下看锌，后续看钴-有色金属行业行业划的进展加速，则有望与铜价实现同涨。研究周报》，2017.8.212.《供改不息，铝价不止-日常有色金属行业矿铜供给短缺，精铜增速放缓：2017年1-5月，全球铜矿山产量为830万行业研究》，2017.8.15吨，全球铜市

5、场供应短缺6.5万吨，而2016年全年铜市场的短缺量也才6.9万吨，这进一步反映出今年铜矿供给缺口正在逐渐被拉大，且未来两年内全3.《坚定看好铝和稀土行情的继续-有色金属球新增产能甚少，加之诸多影响铜供应的变量因素，铜产量的增长将非常有行业行业研究周报》，2017.8.14限，全球铜矿市场再次陷入以供给为主导的短缺局面。精炼铜方面，预计今4.《锌和钴价有望创出新高-有色金属行业行年全年精炼铜产量为2374.8万吨，同比增长1.8%，2018年，世界精炼铜业研究周报》，2017.8.7产量（除中国）将保持现

6、有水平，增量将主要来自中国。5.《继续看多稀土，重视锌的机会-有色金属行业行业研究周报》，2017.7.31终端需求稳中有升，总体铜消费需求增量不容小觑：2016年中国经济数据企稳回升，带动铜消费回暖。电力和空调制冷行业仍是国内精铜消费最主要的增长领域，同时全国基础设施建设投资快速增长，将直接带动高铁、城市轨道交通、电力设施等投资建设，也将扩大中国铜的消费总量。另外，国内新能源汽车的爆发式增长和特朗普新政大型基建的计划为铜消费增长带来新动力。预计2017年全球精炼铜需求量为2390万吨，供给缺口为15万

7、吨，2018年增至供给缺口将会继续扩大。风险提示铜价上涨不及预期；铜供给量增长超出预期；铜需求量增长不及预期。李帅华分析师SAC执业编号：S1130517080002lishuaihua＠gjzq.com.cn廖淦分析师SAC执业编号：S1130517020001(8675583830558liaogan＠gjzq.com.cn-1-敬请参阅最后一页特别声明行业深度研究·内容目录1、觉醒的“铜博士”.....................................................

8、................................42、供给主导的短缺局面将开启.......................................................................62.1、矿铜：短期扰动因素不断，长期增量乏力............................................62.2、精铜：放量速度不及产能扩张速度..........