saas系列之二：他山之石，关于saas发展的若干思考

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1、证券研究报告新三板行业研究【云计算专题】SaaS系列之二：他山之石，关于SaaS发展的若干思考2017年08月18日温朝会（分析师）魏也娜（研究助理）电话：020-88836105执业编号：A1310517050002A1310116100001邮箱：wenchh@gzgzhs.com.cnweiyn@gzgzhs.com.cn【行业概况：源起美国，席卷全球】SaaS即Software-as-a-Service，是指通过Internet提供软件广证恒生服务的新模式。依据服务客户的范围分为通用型SaaS及垂直型SaaS，SaaS源起美国，席

2、卷全球。K&LGATES数据显示过去0B做中国新三板研究极客10年风投基金在SaaS领域投资额达1460亿美元，全球SaaS相关IPO数量达307家，涌现了以Salesforce为代表的一批独角兽企业。Gartner数据显示2015年全球SaaS约为314亿美元，北美地区占主导地位。【他山之石：两个问题的探讨】一、美国云计算发展的驱动因素是什么？美国SaaS行业发展历经三个时期，完善的互联网基础设施、科技及政策的推动三大要素起到至关重要的作用。相较于消费互联网领域一家独大，强者愈强的市场格局，这一规律在企业级SaaS领域并不明显，美国Sa

3、aS市场竞争远没有结束。二、垂直SaaS与通用SaaS两种路径哪种更好？相关报告：（1）市值层面，通用型SaaS更大。细分方向上，通用型1、云计算系列专题：CDN风起云中ERP市值占比最高；垂直分类中金融、医疗及通信所占市值涌，第三方CDN迎风起舞最大；从市值增长来看，垂直型增速总体大于通用型，且增长2、腾云起驾，把握云计算黄金十更为稳定。年（2）体量层面，垂直型SaaS企业的体量更大。通用领域，3、2017年年度策略：牛股有因，82.95%企业营收规模在5亿美元以下，51.54%企业处于亏损状云计算、大数据、信息安全及态；而垂直领域，7

4、5.56%企业营收规模在5亿美元以下，35.56%Fintech大有可为企业处于亏损状态；细分领域来看，通用领域体量居前的细分4、【Pre-IPO极客优选】优中选优，为ERP、市场营销，垂直领域体量居前的细分有旅游、博彩。7家TMTPre-IPO企业不容错过（3）盈利能力层面：通用领域毛利率高于垂直领域，但企业整体盈利能力不如垂直领域。具体而言，通用领域73.86%企业毛利率在50%以上，高于垂直领域的59.57%，但垂直领域6.41%的企业净资产收益率超过30%收益率，超过通用领域的8.11%。历史书显示垂直领域净资产收益率自2014年

5、以来逐步企稳达到6.47%且净资产收益率更为稳定。（4）成长性方面：垂直领域的增长性优于通用领域。通用领域35.23%企业营收增长超过30%，而垂直领域为42.55%。历史变化数据进一步显示SaaS企业自2014年以来净利润开始企稳回升，其中垂直领域于2015年开始率先实现净利润正增长，通用领域于2016年净利润正增长，SaaS企业的市场成熟度正逐步提升。（5）现金流层面：通用领域经营活动现金流更大，筹资额度也较大，可能与通用领域面向全市场，市场纵深更广有关。敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第1页共28页证券研究报告新三板行业研究i值

6、得注意的是美国SaaS企业经营活动净现金流持续为正，近10年及近5年新设SaaS企业大部分年份可实现经营活动现金流为正，融资净现金流显示美国SaaS市场并不过分依赖筹资活动净现金流，大部分的融资均用在了企业增长，运营十分健康。【他山之石：由美国SaaS巨头成长之路看运营策略】公司市值、企业规模、盈利能力、成长性及现金流指标排序，13家企业多次上榜，分析两大巨头Salesforce及Veeva成长之路，我们认为SaaS产品的核心竞争点在于产品，对于通用型SaaS而言开放生态环境引入更丰富的产品是关键，而对于垂直型SaaS而言，不断垂直深耕，

7、贴近业务才是制胜之道，并购是加快完善产品过程的重要手段。【重点标的推荐】结合《云计算发展三年行动计划（2017-2019年）》，我们认为应积极关注政务云、工业云、金融云及医疗云等优质细分领域，关注其中产品战略执行力卓越的团队，推荐关注以下企业（1）用友汽车（839951.OC）：国内DMS龙头，携终端优势布局万亿后市场（2）用友金融（839483.OC）：迎互联网金融东风起舞，传统+SaaS双翼腾飞（3）众荟信息（837265.OC）：酒店大数据领导者（4）同望科技（430653）：建筑管理软件SaaS领先企业敬请参阅最后一页重要声明证券

8、研究报告第2页共28页证券研究报告新三板行业研究i目录1、全球概览：美国占主导地位，SAAS在全球公有云市场占比最大......................................