(整理)金德环投资学第十章

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第10章股票投资第一节股票定价(dìngjià)模型第二节股票价格指数第三节股票的除息、除权和收益率计算2021-2021学年(xuénián)1***_______第一页，共六十五页。

1第一节股票(gǔpiào)定价模型一、股息(gǔxī)折现模型二、市盈率模型2021-2021学年(xuénián)2*第二页，共六十五页。

2一、股息(gǔxī)折现模型根据收入资本化原理，任何资产的内在价值是由该资产在未来(wèilái)预期可得的现金流所决定，用公式表示就是：其中:V为资产的内在价值，为资产在t时期的预期现金流，k为现金流在某种风险水平下的适当的贴现率，并且假设贴现率在各个时期是相同的。2021-2021学年(xuénián)3*第三页，共六十五页。

3一、股息(gǔxī)折现模型根据股票投资者持有期限的不同，我们分两种情况来考察股票内在价值的决定，一是投资者购入股票后永久持有，二是购入股票后在未来T时期(shíqī)卖掉。◆购入股票后永久持有其中：V为股票的内在价值，为股票在t时期的预期股息，k为折现率。2021-2021学年(xuénián)4*第四页，共六十五页。

4一、股息(gǔxī)折现模型◆购入股票后在未来(wèilái)T时期卖掉由于股票的预期售价依然是由T期之后的预期股息所决定，即：由以上两式，可得：2021-2021学年(xuénián)5*第五页，共六十五页。

5一、股息(gǔxī)折现模型不管投资者购入股票后永久持有，还是在未来某一时期卖掉，股票的内在价值都可以(kěyǐ)用统一的公式来决定，该模型常常被称为股息折现模型(dividenddiscountmodels,简称DDMs)。根据对股息增长率的不同假设，股息折现模型可以分为零增长模型、常数增长模型和多元增长模型。2021-2021学年(xuénián)6*第六页，共六十五页。

6一、股息(gǔxī)折现模型◆零增长模型(zero-growthmodel)假定各时期(shíqī)股息固定不变，股息增长率g等于零。即或。例1：假定张先生预期某公司支付的股息将永久地固定在6元/股，折现率为10％，问该公司股票的价值为多少？解：2021-2021学年(xuénián)7*第七页，共六十五页。

7一、股息(gǔxī)折现模型◆常数增长模型(constant-growthmodel)常数增长模型又称戈登模型(Gordonmodel)，该模型有三个假定条件：(1)股息的支付在时间上是永久的；(2)各期的股息增长率恒等于(děngyú)常数g；(3)模型中的折现率大于股息增长率，即k>g。根据以上三个假设条件，我们可以得到：那么2021-2021学年(xuénián)8*第八页，共六十五页。

8一、股息(gǔxī)折现模型◆常数增长模型(constant-growthmodel)例2：假定某公司股票去年支付每股股息为元，预计(yùjì)股息增长率将永久地维持在5％水平上,折现率为11％,问该公司股票的价值为多少？解：2021-2021学年(xuénián)9*第九页，共六十五页。

9一、股息(gǔxī)折现模型◆多元增长模型(MultistageDividendDiscountModel)该模型假设股息的变动在开始一段时间内并没有特定的模式可以预测，但在某时点T以后，股息按不变的比例g增长。股息流可以分为(fēnwéi)两个局部：第一局部包括在股息无规那么变化时期的所有预期股息的现值，用表示，第二局部包括在时点T之后即股息增长率不变时期的所有预期股息的现值，用表示。2021-2021学年(xuénián)10*第十页，共六十五页。

10一、股息(gǔxī)折现模型◆多元增长模型(MultistageDividendDiscountModel)将两局部预期股息的现值相加，可得到股票的价值V：目前，多元增长模型中用(zhōngyòng)的比较多的是二阶段增长模型和三阶段增长模型。2021-2021学年(xuénián)11*第十一页，共六十五页。

11一、股息(gǔxī)折现模型◆多元增长模型(MultistageDividendDiscountModel)——二阶段增长模型二阶段增长模型假设(jiǎshè)股息的增长分为两个阶段，在时间T之前按固定比例增长，在时间T之后按固定比例增长。于是，股票的价值2021-2021学年(xuénián)12*第十二页，共六十五页。

12一、股息(gǔxī)折现模型◆多元增长模型(MultistageDividendDiscountModel)——三阶段增长模型。三阶段增长模型假设股息的增长分为三个不同的阶段：⑴从零时刻(shíkè)到第A期，股息增长率为常数；⑵从A期到B期，股息增长率以线性的方式从变化到；⑶从B期开始，股息增长率维持在不变，该增长率是公司长期正常的增长率。2021-2021学年(xuénián)13*第十三页，共六十五页。

13一、股息(gǔxī)折现模型◆多元增长模型(MultistageDividendDiscountModel)——三阶段(jiēduàn)增长模型在第二阶段的任意时期t，由于股息增长率呈线性变化，因此将三个阶段的股息折现相加，可得三阶段增长模型的计算公式为：2021-2021学年(xuénián)14*第十四页，共六十五页。

14例：假定某公司股票期初支付的股息为1元，前2年的股息增长率为15%，然后按线性的方式下降到第7年的10%，之后股息增长率一直维持在这一水平，折现率为18%，问股票的内在价值是多少？计算如下：解：按公式可以得到(dédào)不同时期的股息增长率：三阶段(jiēduàn)增长模型—例题2021-2021学年(xuénián)15*第十五页，共六十五页。

15三阶段(jiēduàn)增长模型—例题时期股息增长率股息第一阶段115%1．15215%1．32第二阶段314%1．51413%1．70512%1．91611%2．12710%2．33第三阶段810%2．56那么(nàme)，该公司股票的内在价值为2021-2021学年(xuénián)16*第十六页，共六十五页。

16二、市盈率模型(móxíng)市盈率(Price-earningsRatio,P/E)为每股市价与每股收益之比，反映了投资者愿意(yuànyì)为每单位盈利所支付的价格。设表示上一年的每股收益，表示第t年的每股收益，并且的增长率为，表示第t年的股息发放率，表示第t年发放的股息，那么有如下关系：2021-2021学年(xuénián)17*第十七页，共六十五页。

17于是，股票的价值和市盈率分别为正常的市盈率大小取决于三个变量：每股收益增长率、折现率、股息发放(fāfàng)率。与股息折现模型类似，市盈率模型也分为零增长模型、常数增长模型和多元增长模型。二、市盈率模型(móxíng)2021-2021学年(xuénián)18*第十八页，共六十五页。

18二、市盈率模型(móxíng)◆零增长模型零增长的市盈率模型假设股息发放(fāfàng)率为1，即每股收益以股息的方式全部支付给股东，因而每股收益和每股股息的增长率为零。假设：(1)没有外部融资；(2)股息发放率为b且不变；(3)股东权益报酬率为ROE且不变，t期的股票账面价值为。根据股东权益报酬率的定义和不变的假设，得2021-2021学年(xuénián)19*第十九页，共六十五页。

19二、市盈率模型(móxíng)◆零增长模型在没有外部融资的情况下，股票(gǔpiào)账面价值的变化等于每股收益减去每股股息,所以，2021-2021学年(xuénián)20*第二十页，共六十五页。

20二、市盈率模型(móxíng)◆零增长模型显然，每股收益增长率和股息增长率相等。当b<1时,增长率为正；当b=1时,增长率为零。零增长模型假定股息发放率为1,每股收益不变,正常(zhèngcháng)的市盈率公式为:2021-2021学年(xuénián)21*第二十一页，共六十五页。

21二、市盈率模型(móxíng)◆零增长模型—例题例4:某公司股票现在的市场价格为15元,每股股息为1元,并且该公司每年将全部利润用于发放股利,折现率为10%,问投资者应该购置这种股票吗?解：正常(zhèngcháng)的市盈率为实际的市盈率为15/1=15。因此该股票被高估,投资者不买为宜。2021-2021学年(xuénián)22*第二十二页，共六十五页。

22二、市盈率模型(móxíng)◆常数增长(zēngzhǎng)模型常数增长模型假设每股收益的增长率为常数g,并且股息发放率为b且不变。所以，事实上股息的增长率也为g。正常的市盈率公式为:2021-2021学年(xuénián)23*第二十三页，共六十五页。

23二、市盈率模型(móxíng)◆常数增长模型—例题例5：设某公司股票现在的市场价格为30元,过去一年每股收益为2元,股息发放率不变为50%,折现率为10%,预期股息增长率为5%，问投资者应该购买这种股票吗？解：正常的市盈率实际的市盈率为30/2=15。因此(yīncǐ)，实际的市盈率大于正常的市盈率，该股票被高估了，投资者不应该购置这种股票。2021-2021学年(xuénián)24*第二十四页，共六十五页。

24二、市盈率模型(móxíng)◆多元增长模型与多元的股息折现模型对应，该模型假定(jiǎdìng)在某一时点T之后每股收益增长率和股息发放率不变，分别为g和b,但是在这之前两者都是可变的。在T之前，在T之后，2021-2021学年(xuénián)25*第二十五页，共六十五页。

25二、市盈率模型(móxíng)◆多元(duōyuán)增长模型正常的市盈率公式为:2021-2021学年(xuénián)26*第二十六页，共六十五页。

26二、市盈率模型(móxíng)◆多元增长模型—例题例6：某公司股票当前的市场价格为60元,期初每股收益为3元，折现率为15%，前两年股息D、每股收益E及增长率g、股息发放率b分别见下表从第三年开始，每股收益增长率和股息增长率维持(wéichí)在10%不变，并且股息发放率恒等于50%，试计算正常的市盈率和实际的市盈率。解：正常的市盈率实际的市盈率=60/3=20。2021-2021学年(xuénián)27*第二十七页，共六十五页。

27二、市盈率模型(móxíng)市盈率模型将公司的股票价格和赢利状况联系在一起考察，不仅能够反映出决定公司价值的根底因素如预期收益增长率、股息发放率等的作用，而且在公开市场上也比较容易计算得到，所以在现实中得到广泛应用。但是市盈率估价也有一些问题，比方(bǐfɑng)当每股收益很小时，市盈率会变得很不稳定，当每股收益接近于零时，市盈率将趋于无穷大，显然没有意义，这也是所有比例估价方法的通病。2021-2021学年(xuénián)28*第二十八页，共六十五页。

28第二节股票价格指数(zhǐshù)一、股价平均数和股价指数(ɡǔjiàzhǐshù)二、股价平均数和股价指数的编制步骤三、股价平均数的计算四、股价指数的计算五、世界主要的股票价格指数六、我国主要的股票价格指数2021-2021学年(xuénián)29*第二十九页，共六十五页。

29一、股价平均数和股价指数(ɡǔjiàzhǐshù)股票市场价格受到各种因素的影响，不仅个股的价格水平变动频繁，而且股票价格总体水平也瞬息万变(shùnxīwànbiàn)。为了反映股票价格的平均水平和总体变动趋势，股价平均数和股价指数应运而生。也就是说，股价平均数和股价指数是反映股票市场总体价格水平及变动趋势的尺度。2021-2021学年(xuénián)30*第三十页，共六十五页。

30二、股价平均数和股价指数(ɡǔjiàzhǐshù)的编制步骤◆样本股选择两个标准:一是代表性；二是敏感性。◆基期选择◆平均股价或市价总值的修正遇到拆股、除权等情况，为了保持计算结果的可靠性、连续性和可比性，需要(xūyào)对计算结果进行修正。◆指数化指数化是指将计算期的样本股平均股价或市价总值除以基期的样本股平均股价或市价总值，然后乘以某一固定乘数，固定乘数通常为100或1000，表示基期为100点或1000点，这样就把以货币单位表示的平均股价或市价总值化成以点为单位的股票价格指数。2021-2021学年(xuénián)31*第三十一页，共六十五页。

31三、股价平均数的计算(jìsuàn)股价平均数反映了一定时点上市场股票价格的绝对水平，将不同时点的股价平均数进行(jìnxíng)比较，便能够反映股价平均水平的变化状况。股价平均数通常分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数、加权股价平均数三类。2021-2021学年(xuénián)32*第三十二页，共六十五页。

32三、股价平均数的计算(jìsuàn)◆简单算术股价平均数简单算术股价平均数是将样本股收盘价加总后除以样本股数量来获得(huòdé)，其公式为：例7：某股市某日采集了Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ四种股票为样本股，收盘价分别为10元、16元、24元和30元，将上述数值置入公式中，即得简单算术股价平均数为：p=(10＋16＋24＋30)÷4=20(元)2021-2021学年(xuénián)33*第三十三页，共六十五页。

33三、股价平均数的计算(jìsuàn)◆修正的股价平均数(1)股价修正法：股价修正法就是将因拆股、送配股等而发生变动(biàndòng)的股价复原为变动(biàndòng)前的股价，使股价平均数不会因此变动。例如在样本股中第t只股票发生拆细，一股拆为〔r+1〕股，拆股前的股价为，拆股后的股价为,那么修正的股价平均数计算公式为：因为　　　，所以股价平均数与拆股前一样。2021-2021学年(xuénián)34*第三十四页，共六十五页。

34三、股价平均数的计算(jìsuàn)◆修正的股价平均数(2)除数(chúshù)修正法通过变动除数，使股票发生拆股、送配股等情况时股价平均数不受影响。具体算法如下：2021-2021学年(xuénián)35*第三十五页，共六十五页。

35三、股价平均数的计算(jìsuàn)◆修正的股价平均数(2)除数修正法在上面的例子中：新除数为(10＋16＋24＋10)÷20＝3，修正的股价平均数为(10＋16＋24＋10)÷3＝20(元)，修正的股价平均数与拆股前一样。如果在拆股当天股票市场看涨，A股收盘价为12元，B股为18元，C股为28元，D股为11元，那么在当日：修正的股价平均数(12+18+28+11〕÷3＝23(元)。如果除数不修正，那么为(12+18+28+11)÷4＝17.25(元)，显然(xiǎnrán)没有反映股价真实的变化情况。2021-2021学年(xuénián)36*第三十六页，共六十五页。

36三、股价平均数的计算(jìsuàn)◆加权股价平均数以样本股的发行量或者成交量作为权数(quánshù)，进行加权计算获得。加权股价平均数的计算公式为：2021-2021学年(xuénián)37*第三十七页，共六十五页。

37三、股价平均数的计算(jìsuàn)◆加权股价平均数例：Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ四种股票为样本股，收盘价分别(fēnbié)为10元、16元、24元和30元，发行量分别(fēnbié)为20万股、30万股、40万股、10万股，那么以发行量为权数的股价平均数为2021-2021学年(xuénián)38*第三十八页，共六十五页。

38四、股价指数(ɡǔjiàzhǐshù)的计算股价指数是反映股票平均价格变动的相对数。在编制(biānzhì)股价指数时，首先选出列入指数计算公式的样本股，然后确定某一时点为基期，再根据具体的方法计算。根据计算方法的不同，股价指数又分为简单算术股价指数和加权股价指数。2021-2021学年(xuénián)39*第三十九页，共六十五页。

39四、股价指数(ɡǔjiàzhǐshù)的计算◆简单算术股价指数(1)相对法相对法是先计算各样本(yàngběn)股票各自的价格指数，然后加总求算术平均。其计算公式为：(2)总和法总和法是先将样本股票的基期和计算期价格分别加总，然后相除求出股票指数。即：2021-2021学年(xuénián)40*第四十页，共六十五页。

40四、股价指数(ɡǔjiàzhǐshù)的计算◆加权股价指数为了反映不同样本股在市场上的不同重要性，就需要(xūyào)对样本股赋予不同权数进行加权计算，这样得出的股价指数就是加权股价指数。权数可以是成交量，也可以是发行量。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是计算期权数。2021-2021学年(xuénián)41*第四十一页，共六十五页。

41◆加权股价指数(1)基期加权股价指数该指数又称拉斯贝儿指数(Laspeyreindex),它采用基期发行量或成交量加权，权数决定后就不再变动，计算比较简单，一般经济指数多采用这种方法。但是当样本股变更或者数量变化(biànhuà)时，就需要进行调整。计算公式为：其中：　表示基期的成交量或发行量。四、股价指数(ɡǔjiàzhǐshù)的计算2021-2021学年(xuénián)42*第四十二页，共六十五页。

42四、股价指数(ɡǔjiàzhǐshù)的计算◆加权股价指数(2)计算期加权股价指数该指数又称派许指数(Paascheindex)，它采用计算期发行量或成交量加权，所以(suǒyǐ)权数是不断变化的，它在计算上稍微复杂，但是适用性较强。当发生拆股、送配股时，计算期的市价总额由于股数增多和股价下降相互抵消而保持不变，所以不需要调整，需要调整的是基期市值。计算公式为：其中：表示计算期的成交量或发行量。2021-2021学年(xuénián)43*第四十三页，共六十五页。

43四、股价指数(ɡǔjiàzhǐshù)的计算◆加权股价指数(3)几何加权股价指数：该指数又称费雪指数(Fisher‘sindex)，是对拉氏指数和派许指数的几何平均，计算(jìsuàn)较复杂，实际很少被使用。其计算公式为：2021-2021学年(xuénián)44*第四十四页，共六十五页。

44五、世界(shìjiè)主要的股票价格指数道琼斯股票价格平均指数(zhǐshù)(DowJonesaverages)标准普尔股票价格指数(Standard&Poor’sindex)纽约股票交易所股价指数(NewYorkstockexchangeindex)伦敦金融时报指数(FinancialTimesordinarysharesindex)日经指数(Nikkeiindex)香港恒生指数(HangSengindex)2021-2021学年(xuénián)45*第四十五页，共六十五页。

45六、我国主要(zhǔyào)的股票价格指数上证综合指数(zhǐshù)上证成份股指数深证综合指数深证成份股指数以上证综合指数和上证成分股指数为例介绍我国的股票价格指数。2021-2021学年(xuénián)46*第四十六页，共六十五页。

46上证综合(zōnghé)指数上证综合(zōnghé)指数是由上海证券交易所从1991年7月15日起开始编制并公布，以综合反映上交所全部上市股票的股价走势。指数样本为所有在上交所挂牌上市的股票，其中新上市的股票在挂牌的第11个交易日纳入股票指数的计算范围，并以股票发行量为权数进行加权计算。计算公式为：其中：2021-2021学年(xuénián)47*第四十七页，共六十五页。

47上证综合(zōnghé)指数遇到增资扩股或新增股票时，需要进行修正，公式为在这一综合指数的根底上，1992年2月上交所又推出A股指数和B股指数，分别反映A股和B股的走势。上证A股指数以1990年12月19日为基准日，基数为100点；上证B股指数以1992年2月21日为基准日，基数为100点。1993年5月3日，上交所又发布了工业、商业、地产业、公用事业(gōngyòngshìyè)和综合五大类分类指数，上证分类指数以1993年5月1日为基期，按同样的方法计算。2021-2021学年(xuénián)48*第四十八页，共六十五页。

48上证成份股指数(zhǐshù)上证成份股简称上证180指数，是对原上证30指数进行调整和更名后产生的指数。上证180指数的目的在于建立一个反映上海证券市场概貌和运行状况、具有可操作性和投资(tóuzī)性、能够作为投资(tóuzī)评价尺度和金融衍生品的基准指数。上证成份股指数的样本股共有180只，选样的标准是规模〔流通市值、总市值〕、流动性(换手率、成交金额)、行业代表性这三项指标，即选取规模大、流动性好、具有行业代表性的股票作为样本。2021-2021学年(xuénián)49*第四十九页，共六十五页。

49上证成份股指数(zhǐshù)选择的具体步骤为：首先按照总市值、流通市值、换手率、成交金额等指标对股票进行综合排名，然后按照各行业的流通市值比例分配样本只数，再对各行业选取的样本股作进一步调整，使成分股总数为180家。上证成份指数的样本空间，是在剔除了上市时间缺乏一个季度、暂停上市、经营状况异常或最近财务报告严重亏损、股价波动较大、市场表现明显受到操纵等股票后选择的。上证成份股指数依据样本稳定性和动态跟踪的原那么，每年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%，遇到特殊情况(qíngkuàng)也可以对样本股进行临时调整。2021-2021学年(xuénián)50*第五十页，共六十五页。

50第三节股票(gǔpiào)的除息、除权和收益率计算一、股票的除息、除权(chúquán)二、股票收益率计算2021-2021学年(xuénián)51*第五十一页，共六十五页。

51一、股票(gǔpiào)的除息、除权◆与除息和除权相联系的事项股票是代表股东权利(quánlì)的一种凭证，当这种权利在某一时点前后发生变化时，股票的价格自然也会变动。除息和除权是在某一时点前后股票所代表的股东权利发生变化时对股票价格所做的一种修正。与除息和除权相联系的事项主要有以下几种：(1)发放股息(2)公积金转增股份(3)增资配股2021-2021学年(xuénián)52*第五十二页，共六十五页。

52一、股票的除息(chúxī)、除权◆与除息和除权相联系的事项(1)发放股息股息的种类很多，大致有以下几种：现金股息、股票(gǔpiào)股息、财产股息、负债股息、建业股息，但主要的形式是现金股息和股票股息。现金股息是最普遍、最根本的股息形式。股票股息通常是按公司现有普通股股东的持股比例进行分配。通常每年股份公司的董事会都要开会决定对公司的股东发放股息。其具体的分配程序为：首先，从营业收入中减去各项本钱和费用支出、应归还的债务、应交纳的所得税，得到税后净利，然后提取法定公积金、公益金，并给优先股股东分配股息，再提取任意公积金，最后再按持股比例给普通股股东发放股息。2021-2021学年(xuénián)53*第五十三页，共六十五页。

53一、股票的除息(chúxī)、除权◆与除息和除权相联系的事项(2)公积金转增股份为了增强股东信心(xìnxīn)或者为了调整资本结构，股份公司有时会将法定公积金和任意公积金转为资本金，向原股东按其持股比例无偿派送股票。由于公积金转增的股本并不是来源于可分配利润，所以一般不把它算成股票股息，虽然它也以向原股东送股的形式出现。按照我国有关法律的规定，只有法定公积金数额到达注册资本的50％时，才可将其中不超过一半的数额转增股本，而任意公积金那么可由股东大会决定转增多少。2021-2021学年(xuénián)54*第五十四页，共六十五页。

54一、股票的除息(chúxī)、除权◆与除息和除权相联系的事项(3)增资配股在增资发行时，首先考虑的是向原股东配股，即原股东有权按低于市价(shìjià)的某一价格按其持股比例优先认购一定数量的新发行的胶票，这样做是为了维持原股东对公司所有权的持有比例从而维护股东利益。获得认股权的原股东，可以行使认股权，即按一定的优惠价格购置新发行的股票，或者将认股权出售他人，当然也可以既不行使又不出售而任其作废。2021-2021学年(xuénián)55*第五十五页，共六十五页。

55一、股票(gǔpiào)的除息、除权◆除息除息是指除去交易中股票领取股息的权利。下面是与除息相关的几个概念：1.宣布日(announcementdate)。2.派息日(paymentdate)。3.股权登记日(dateofrecord)。4.除息日(ex-dividenddate)。5.除息基准价。除息基准价=除息日前一天收盘价-现金股息6.填息、贴息。除息以后，股价可能向两个方向变动，如果除息后股价上涨并很快将缺口填满(tiánmǎn)甚至超越〔即价格大于或等于除息日前一天的收盘价〕那么称为填息，反之如果股价下跌或虽然上涨但未能将缺口填满(tiánmǎn)〔即价格小于除息日前一天收盘价〕那么称为贴息。2021-2021学年(xuénián)56*第五十六页，共六十五页。

56一、股票(gǔpiào)的除息、除权◆除息—例题例9:某股份公司在2005年3月21日召开股东大会，审议并通过盈利分配方案，董事会宣布在4月30日向股东发放每股1元的现金股息，并规定4月10日为股权登记日，4月11日为除息日。所以在4月11日以前买入该股票的股东有权获得这次现金股息，在4月11日及之后买入该股票的股东那么无权获得。如果4月10日该股票的收盘价为20元，那么除息基准价应为19元，作为4月11日开盘指导价。由于还要受供求和投资者预期等其它因素的影响(yǐngxiǎng)，开盘价可能高于也可能低于19元，如果开盘以后股价超过或等于20元那么为填息，否那么为贴息。2021-2021学年(xuénián)57*第五十七页，共六十五页。

57一、股票的除息(chúxī)、除权◆除权(ex-right)除权是指除去交易中股票配送股的权利。当股份公司向原股东送股(发放股票股息、公积金转增股份)、配股时要对股票作除权处理。1．与除权相关的几个日期(rìqī)宣布日股权发放日股权登记日除权日2.除权基准价除权基准价是将除权前一日该股票的收盘价除去所含权值后的价格，可作为除权日开盘指导价。由于受其它因素的影响，除权日的开盘价可能高于、也可能低于除权基准价。2021-2021学年(xuénián)58*第五十八页，共六十五页。

58一、股票(gǔpiào)的除息、除权◆除权(ex-right)根据送配股的方式不同，除权基准价的计算可以分为(fēnwéi)以下几种：(1)无偿送股方式(2)有偿赠资配股(3)无偿送股与有偿配股搭配方式(4)连息带权搭配方式2021-2021学年(xuénián)59*第五十九页，共六十五页。

59二、股票(gǔpiào)收益率计算投资者从购入股票到出售为止的整个期间内，他所获得的收益包括股息和资本利得两局部。股息是从公司的税后利润中支付，是对股东的投资回报。资本利得是投资者在市场上买卖股票的差价。衡量股票投资收益水平(shuǐpíng)的指标称为股票收益率，主要有股利收益率、持有期收益率。2021-2021学年(xuénián)60*第六十页，共六十五页。

60二、股票(gǔpiào)收益率计算◆股利收益率(dividendyield)股利收益率是指股份公司以现金形式派发的股息与股票市场价格的比率。该指标有两种不同的计算方式：一是计算已得的股利收益率，用持有期间已得的年现金股息与股票买入价之比表示，这对长期(chángqī)持有股票的股东较有意义；二是计算预期的股利收益率，用预期未来的年现金股息与当前股票市场价格之比表示，这对投资者制定投资决策有一定的参考价值。2021-2021学年(xuénián)61*第六十一页，共六十五页。

61二、股票(gǔpiào)收益率计算◆持有期收益率〔holdingperiodreturn〕持有(chíyǒu)期收益率指投资者持有(chíyǒu)股票期间的股息收入与买卖差价占股票买入价格的比率，即投资者在—定期间内所获全部收益与投资本金之比，是投资者最关心的指标。计算公式为：2021-2021学年(xuénián)62*第六十二页，共六十五页。

62◆修正的持有期收益率如果投资者在持有股票期间，不仅获得现金股息，还获得红股的派送、股票的无偿转赠、有偿配股等，那么持有期收益率公式就需要作些修正，修正后的公式如下：其中：、分别表示股票的买入、卖出价格。D表示持有期内的收入，包括现金股息收入以及送、配股所折算(shésuàn)的收入。C表示持有期内的支出，主要指股东在配股时所缴款项。二、股票(gǔpiào)收益率计算2021-2021学年(xuénián)63*第六十三页，共六十五页。

63二、股票(gǔpiào)收益率计算—例题例16：某投资者张先生于2005年3月6日以10元的价格买入一股票，后于12月2日以12元的价格卖出。期内先有现金股息(gǔxī)每股1元，于3月20日除息；然后有偿配股，配股率为50％，配股价为5元，于7月3日除权；最后无偿送股，送股率为20％，于10月2日除权。那么：2021-2021学年(xuénián)64*第六十四页，共六十五页。

64内容(nèiróng)总结第10章股票投资。上海财经大学金融学院金德环。⑵从A期到B期，股息增长率以线性的方式从。实际的市盈率为15/1=15。常数增长模型假设每股收益的增长率为常数。期为100点或1000点，这样就把以货币单位表示的平。在当日：修正的股价平均数(12+18+28+11〕÷3＝。如果除数不修正，那么为(12+18+28+11)。为了增强股东信心或者为了调整资本结构，股。份公司有时会将法定(fǎdìng)公积金和任意公积金转为资本第六十五页，共六十五页。