新三板策略报告：另类视角看新三板公司治理及投资机会，新三板财务总监面面观

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1、Table_BaseInfoTable_Title2018年01月05日新三板策略报告证券研究报告另类视角看新三板公司治理及投资机会——新三板财务总监面面观■2017“离职潮”出现，新三板财务总监离职率不断攀升达18%高于主诸海滨分析师板的7.5%，背后是企业公司治理严格和趋严监管：近新三板发生了财SAC执业证书编号：S1450511020005务总监离职的公司数量占市场全部公司总数的比例呈不断上升的趋zhuhb@essence.com.cn021-35082086势，2017年发生了财务总监离职的公司数量占比高达18.41%。A

2、股市场在监管趋严背景下虽也呈现相同的趋势，从2009年-2017年发生了财Table_Report相关报告新三板日报（新三板限售股2018-01-04务总监离职的公司数量占比不断攀升，但是整体比例低于新三板，2017解禁洪峰临近）年主板市场财总离职公司占比为7.53%。近年来不断攀升的上市/挂牌2018新三板文化传媒年度策2018-01-03略公司财务总监离职率或许也从侧面反映出不断趋严的监管。新三板TMT行业2018年年度策略：砥砺前行，厚积薄2018-01-03■财务总监离职的公司中创新层比例不断缩小，亏损公司数量占比上发新三

3、板日报（两家新三板企升，严监管下的优胜劣汰：近几年发生了财务总监离职的新三板公司2018-01-03业将于本周首发上会）中创新层企业比例不断缩小，2017年该比例降至11.43%，这在一定程移动支付市场诸侯割据2018-01-01度上反映出创新层企业近年来财务总监的人员趋于稳定。近年来发生财务总监离职的新三板企业中，以当年的净利润为准，亏损企业数量占比呈现逐年上升的趋势。这种现象可能反映出近年来在严监管之下企业的优胜劣汰，业绩不佳、治理不规范的企业财务总监的流动在加大。■拟IPO公司倾向于外部聘任财务总监，为上市做好规范准备：20

4、14-2017年间更换了财总的公司中，有33家公司申报了IPO。以松炀资源和中信出版为例，其在申报IPO前后变更了财务总监，且新任总监均为外部聘任，实力背景过硬且有过上市公司财务总监的从业经历。在申报IPO且同期变更财务总监的公司中，多数财总为外部聘任，少数为公司内部提拔；上市辅导的企业中，2017年申报辅导以及在2017年变更财务总监的，外部聘任和内部提拔（或内部平级调整）的基本各占一半。可见，对于比较急迫计划IPO的公司而言，可能会倾向于外部聘任有相关上市公司治理经验的财务总监，而对于处在辅导阶段的企业，从成本和效率的考量，可

5、能也会将公司内部提拔和岗位平级调整作为第二种选择。■新三板公司财务总监生存状态面面观——岗位空缺率高、和主板财总相比年纪相仿、平均薪酬低于主板财总、持股比例较高：根据choice数据，新三板公司财务总监岗位空缺率达37%，而主板的财务总监岗位空缺比例为30%。新三板公司财务总监平均年龄44岁，和A股财务总监平均年龄46岁较接近，但是新三板公司的财务总监中80后成为继70后的第二主力，而A股公司财务总监主要以70后和60后为主。薪酬水平方面，新三板公司的财务总监2016年平均薪酬为34万元，A股公司财务总监2016年的平均薪酬为52

6、万元，但是新三板公司中有股权本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。的财务总监持股比例较高。据不完全统计，2017年离职的2143位财总里面，634人有股权，持股比例平均为7.27%。A股公司中发生了财务总监持股变动的公司中，变动后持股比例均值为0.56%。从这一层面来说，新三板公司财务总监虽然薪酬较主板低，但是持股比例相对较高。■非正常换届的频繁人事变动可能存在风险：近期新三板公司中出现实际控制人带走公司现金并失联的案例（金瑞科技430585.OC），回顾其近两年的公告，可以发现，在2016年7月29日实际

7、控制人变更前后公司持续处于动荡期，先后多次变更主办券商，变更董事、总经理、财务总监，更换会计师事务所，变更董秘等重大事项。并且该公司存在多处治理不规范的行为。我们提醒投资人注意非正常换届的频繁人事动荡和中介机构变更，结合公司本身质地可能预示公司存在的潜在风险。■风险提示：公司治理不规范、企业IPO进程风险等。本报告版权属于安信证券股份有限公司。2各项声明请参见报告尾页。新三板策略报告内容目录1.2017出现财务总监“离职潮”......................................................

8、.........................................41.1.主板和新三板企业财务总监变动比例不断攀升..........................................................