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盈利预测(yùcè)与估值 模型简介和研讨中原(zhōngyuán)信托-上海融昌金融研究所2003年第一页，共十七页。
1财务(cáiwù)预测的含义财务预测是指在对目标公司的经营战略、资产结构、盈利能力和资金状况进行充分了解的根底(gēndǐ)上，对其今后几年的财务结构、损益情况和资金流动进行预测和模拟，到达合理并力求接近实际结果的财务分析方法。而盈利预测只是财务预测的一局部。第二页，共十七页。
2财务预测(yùcè)的目的使得分析师能够对目标公司有一个完整的理解和把握，提高盈利预测的合理性和准确性，并挖掘公司盈利的驱动力；提高分析师对公司生产经营和资本运作的敏感性，及时发现行业或公司发生的事件或信息对公司经营产生的影响；财务预测模型也为现金流折现等估值方法提供根底数据；评估公司的经营风险(fēngxiǎn)和财务风险(fēngxiǎn)，并可以进行有意义的敏感性分析。第三页，共十七页。
3财务预测(yùcè)的程序1、收入、本钱和费用的预测2、应收款项、存货(cúnhuò)等流动资产的预测3、固定资产等长期资产的预测4、银行长短期借款等负债的预测5、经营性、投资性和融资性的资金预测6、平衡损益表、资产负债表和现金流量表第四页，共十七页。
4财务(cáiwù)预测的主要方法相关法：以其他的财务数据变动来进行预测，如根据应收账款与收入的比例来预测应收账款的余额、以及(yǐjí)根据销售本钱来预测存货和应付账款等。直接法：例如，根据对固定资产折旧的计算来预测固定本钱，以及银行借款来预测财务费用，长期投资来预测投资收益等。经验法：即根据过去的增长速度来预测今后的财务数据，例如预测其他应收应付款项、待摊费用、局部管理费用和营业费用等。第五页，共十七页。
5关于(guānyú)损益表的预测收入预测是利润、资产和现金预测的根底公司调研+经营状况分析+行业比照+历史数据本钱分析至关重要，注重对根本经营数据的收集(shōují)、分析，预测；产能、产量、价格、本钱〔固定和变动〕尽可能细化期间费用的预测尽量明细化，抓大放小第六页，共十七页。
6关于(guānyú)资产负债表的预测详细分析资本支出和折旧，联系公司的重大投资工程和在建工程，关系到产品本钱的预测和现金流的预测由简到繁，先抓核心工程，再抓细枝末节，关注对应收账款、存货、长期投资和应付账款的预测，简单分析其他会计科目的预测对坏帐准备和减值准备的计提要重视，力求客观结合公司的资本支出和现金收入，合理预计(yùjì)公司的长短期银行借款的变动，使得整体的资产负债结构趋向客观合理第七页，共十七页。
7关于(guānyú)现金流量表的预测经营性现金变动：从公司净利润开始，将没有现金支出(zhīchū)的本钱和费用加回去〔如折旧、摊销、减值准备等〕；将投资收益、固定资产处置收益和利息支出(zhīchū)等不设计经营性现金的收益费用减去或加回；最后根据经营性资产和负债的变动来调节，得出经营性现金净流量第八页，共十七页。
8投资性现金变动：主要归类(ɡuīlèi)计算与固定资产等长期资产和对外长期投资的购置、处置和获得投资收益等相关活动有关的现金支出或收入。融资性现金变动：分类计算银行借款的借入和归还，以及支付利息，和股权融资或支付股利等活动所产生的现金流动。第九页，共十七页。
9资产(zīchǎn)估值的理论含义即对将要出售或购置的资产，在将来能带给购置者经济收益的现价进行评估的活动。在会计范畴中，估值常被称为资产评估，主要包括资产重置法、分类比较法、收益折现法等等。而在金融投资范畴中，由于投资者面对的是证券，不是实物，其资产流动性、变现能力和各种影响价值的因素有很大不同(bùtónɡ)，因此估值方法有差异。第十页，共十七页。
10证券估值的主要(zhǔyào)方法直接法：即不考虑资本市场价格的影响，对其内在价值进行估值的方法。包括DCF〔DiscountedCashFlow)、DDM〔DividendDiscountModel)直接法的优点是理论(lǐlùn)解释性强，清楚明了；但缺点是对WACC和g等参数的敏感性较强，变动较大。第十一页，共十七页。
11由于公司的开展具有不平衡性，往往是开展的前几年超速增长，以后就平稳增长，所以直接法也要分成两局部来分别计算。DCF适合于以公司价值增长而获得资本收益为主的投资者的公司估值。DCF可以(kěyǐ)分成“公司自由现金流折现法〞和“权益自由现金流折现法〞两种，可以(kěyǐ)互相比较补充。DDM适合于以股利收益为主的投资者的公司估值。第十二页，共十七页。
12间接法：即在认为市场交易价格是准确(zhǔnquè)的根底上，将目标公司的局部财务指标与同类公司进行比较，来确定其价值的方法。包括P/E、P/B、P/S、P/C、EV/EBITDA、PEG等间接法的主要特点是计算方法简单、实用性强、但其建立在市场是准确的根底上的，难以抵抗系统性风险，而且人为的调节成分比较多。第十三页，共十七页。
13P/E适合于盈利比较稳定的非周期性行业的公司估值〔如公用事业、港口交通，医药保健，银行，半导体，电信效劳〕P/B适合于盈利波动大的周期性行业的公司估值〔如保险，银行，半导体，石油石化、钢铁冶金(yějīn)、地产建筑〕P/S适合于依靠收入规模来盈利的行业的公司估值〔如零售业、效劳业、电信设备〕第十四页，共十七页。
14P/C适合于经营比较稳定而且经营现金流入比较充裕，有固定分配能力的行业的公司估值〔如金融银行、电力、石油、电信效劳、软件效劳业等〕EV/EBITDA适合于折旧摊销等会计政策对净利润影响(yǐngxiǎng)较大的行业的公司估值〔如航空业等〕第十五页，共十七页。
15谢谢(xièxie)！第十六页，共十七页。
16内容(nèiróng)总结盈利预测与估值 模型简介和研讨。评估公司的经营风险和财务风险，并可以进行有意义的敏感性分析。结合公司的资本支出和现金(xiànjīn)收入，合理预计公司的长短期银行借款的变动，使得整体的资产负债结构趋向客观合理。即对将要出售或购置的资产，在将来能带给购置者经济收益的现价进行评估的活动。DDM适合于以股利收益为主的投资者的公司估值第十七页，共十七页。
