传媒行业：图书市场持续景气，从evebitda角度掘金企业价值

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1、[Table_Industry]证券研究报告/专题研究报告2018年01月24日传媒图书市场持续景气，从EV/EBITDA角度掘金企业价值[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：康雅雯简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740515080001(元)20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E中文传媒17.70.941.091.261.4418.816.2914.1012.331.02买入电话：02

2、1-20315097新经典63.861.131.672.182.7956.6938.2629.3522.930.80增持Email：kangyw@r.qlzq.com.cn城市传媒7.9170.390.450.500.5520.4217.5815.8214.381.09买入分析师：熊亚威1执业证书编号：S0740517090002备注电话：Email：xiongyw@r.qlzq.com.cn[投资要点Table_Summary]图书市场持续景气。2017年图书零售市场同比增长14.58%，领跑全球。其中大部分增量由电

3、商渠道贡献，实体书店回暖，升级进入3.0时代。品类分化，得少儿者得天下。少儿、社科类图书是市场增长的主要推动力。[Table_Profit]基本状况2017年，少儿类图书贡献了37.55%的增长，已成为最大的图书细分品类，上市公司数139且市场空间极大，景气度有望延续。行业总市值(百万元)1889067行业流通市值(百万元)755484量价齐升，从畅销到长销，头部效应日趋显著。近年来，图书销量与定价[Table_QuotePic]行业-市场走势对比均呈现上涨趋势。畅销榜中新书席位持续下降，有效创新明显不足。长销书、系

4、列化、IP地位凸显，超过一半的市场码洋由1%的畅销书所取得。国企占据主导地位，转型仍待深化。上市图书公司中国企占比达85%，对教材教辅依赖仍然较大。虽然2016年Q2以来行业利润增速、利润率等多数据呈回升态势，但内生增长贡献有限。一些诸如新经典、城市传媒等在细分品类具有优势，体量相对较小，对教材教辅依赖小的公司内生增长强劲。EV/EBITDA：他山之石，从并购角度掘金企业价值。EV/EBITDA是海外公司持有该股票比例[Table_Report相关报告]成熟市场及企业并购中常用指标，相比P/E有诸多优势，更加清晰展示

5、企业运营绩效。相信随着市场化程度不断提高，更多的国际投资者参与，A<<【中泰传媒】唐德影视：投资项目变股市场会有更多的投资者关注并使用EV/EBITDA指标。化致定增方案终止，公司基本面无影响20180122>>2018.01.22A股图书公司中，EV/EBITDA最小的3只标的为中南传媒、中原传媒<<华扬联众-股权激励释放业绩增长动与中文传媒，约为7-9倍左右，三只股票的P/E也相对较低，两指标呈力>>2018.01.22现一致性结果。<<【中泰传媒-周观点】微信小程序初3只标的与全球市场对比，EV/EBITDA均

6、具有相对优势。全球市场非尝成功，一月电影市场开门金融企业平均企业价值倍数达13.68，中国市场达18.64。以中文传媒红>>2018.01.21为例，若2017年预测的EV/EBITDA能够上升到全球出版业平均的12.22倍，则对应的市值比目前高出35%。三条线寻找受益标的：（1）在少儿、社科等高景气品类中具备竞争优势的上市公司；（2）转型升级效果显著的上市公司；（3）低估值、高确定性的上市公司。中文传媒：少儿类图书出版名列前茅，低估值手游出海龙头。公司坐拥出版发行与手游两块优质的现金牛业务。旗下21世纪出版社是少儿

7、请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告类图书出版排名前二的单位，预计未来每年能为公司贡献上亿元的利润。子公司智明星通是国内手游出海龙头，继COK海外火爆之后，与腾讯合作的《乱世王者》成为国内爆款游戏。IP大作《全面战争》、《使命召唤》有望于2018年上线，表现值得期待。新经典：大众图书领域龙头公司，民营书商第一股。在文学、少儿等领域的图书策划与发行市场影响力全国领先。成功策划东野圭吾系列、三毛系列、加西亚•马尔克斯等系列畅销书。其中《解忧杂货店》、《白夜行》、《嫌疑人X的献身》、《百年孤独》等作品长期排在当当畅销

8、榜前列。《窗边的小豆豆》累计销量突破1000万册，连续10年位居开卷全国少儿类畅销书榜单前五位。城市传媒：美食时尚板块持续领跑全国。根据《开卷》最新市场数据，青版图书在美食门类已连续9年排名全国第1，在美容与服饰门类排名第3。少儿版块多种图书斩获国家级重要奖项，成为公司重要增长点。公司控股的悦读纪是女性阅读第一品牌