电子行业策略观点：总结与展望，2018年需强中选强

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3、电子推荐（维持）总结与展望：18年需强中选强2018年01月03日电子行业策略观点上证指数3369核心观点：行业规模一、电子行业总结和展望占比%股票家数（只）2316.717年是电子白马的大年，虽然整体电子板块涨幅也就18%左右，弱于食品饮料/总市值（亿元）312825.5家电/非银等，但是如果把一批兼具成长和估值性价比的电子白马股票单算，平均流通市值（亿元）218764.8涨幅能到40%-50%，尤其是17年1月相对低估的一些股票涨幅更加明显，例如行业指数海康威视年初动态估值15倍，年末涨幅150%，大华表现也不错，大族激光17%1

4、m6m12m年业绩持续超预期，达到120%涨幅，三安光电有92%，消费电子里涨得比较好绝对表现1.512.026.7的如立讯精密和信维通信等涨幅在60~80%区间，偏周期成长的公司受益于行业相对表现-1.3-0.63.7价格弹性，例如京东方/兆易创新，以及我们最近一直在强推的生益科技，涨幅都(%)电子沪深300在60%-70%以上，这些公司代表着全年电子白马涨幅情况的全貌，对于电子行业5040来说，17年是市场回馈基本面研究。30电子行业投资在16年上半年之前比较长时间是以小以妖为美，主题概念偏多，2010也不是说现在没有，但从16年下半年开始，一些有业绩的电子白马和一些

5、大市0值的公司迎来业绩和估值双升的阶段。17年整体电子公司业绩有回升，另外我们-10Jan/17May/17Aug/17Dec/17强调17年整体不是销量逻辑，记得16年下半年的时候大家对销量/砍单等的担心资料来源：贝格数据、招商证券都兑现了，但这么多公司仍然有业绩有50%以上的增长，这是因为公司投资主线已经由量的逻辑转为结构性逻辑。从消费电子角度来看，两大趋势，一个是高端相关报告化，苹果和HOV小米都在推动产品的创新价格升级，带动供应链的创新以及消1、《招商证券-电子行业策略观点：消费电子五问五答—不畏销量遮望化更多成本。另一个是行业集中度的逻辑，下游的中高端品牌集中在

6、六家，在电眼，白马再迎布局时！》2017-12-26子高端化和集中化的趋势下，这六家份额持续提升。供应商的份额提升逻辑也很2、《电子行业策略观点—不畏销量遮清晰，因为十几个手机零部件还有很多是从无到有，还有创新，如果一家公司做望眼——怎么看待智能机销量数据及上游供应链投资？》2017-12-21了几个品类的创新，或者加速替代海外份额，还有精密制造平台化逻辑和模组化3、《电子行业策略观点—板块调整中趋势等等，有些公司能迎来逆势成长。精选电子优质白马龙头》2017-11-2118年选股票会比17年难，因为18年好公司起步估值高一些，普遍在25倍PE左右，但相比复合增速来看还是

7、具有吸引力，另外还有一些17年业绩低于预期或18-19成长有分歧的公司，普遍在20倍PE左右，如果基本面有积极变化，也鄢凡0755-83074419有向上弹性。18年依然能找到很多结构性逻辑。yanfan@cmschina.com.cnS1090511060002二、各细分板块观点兰飞（研究助理）对于消费电子来说，尽管近期iphonex销量很多负面信息传来，但考虑上半年高lanfei@cmschina.com.cn涂围（研究助理）端iphonex占比提升，苹果产品价格区间已覆盖3000-10000元，供应链同比增tuwei@cmschina.com.cn速不一定差，下半

8、年仍有潜在创新的三款机型发布，总体来看，我们判断苹果全王淑姬（研究助理）年销量不会下降，高端占比会更高；此外，还要关注销量高速增长的APPLEwangshuji@cmschina.com.cnWATCH和AIRPODS等新品带来的弹性，我们对苹果产业链并不悲观，国产机如我们前面所述也有结构性的逻辑。（接下页）敬请阅读末页的重要说明行业研究从选股逻辑上，一定要选在未来几年在核心客户创新品类有品类扩张和份额提升的公司，包括立讯精密，大族激光，信维通信，江粉磁材，欧菲科技，蓝思科技，东山精密等，都有持续的逻辑，一些超跌的公司，如长盈精密、歌尔股份、德赛电池、安洁科技、顺络电子

9、等，也可以密切关注基本面变化，把握潜在弹性。安防板块行业的逻辑没有大问题，因为整体智能化趋势很明显，地网雪亮工程等项目也要落地，龙头国际化之路持续。大华股份最近跌得比较多，市场对PPP等有一些疑虑，但不影响主逻辑，而且它在17年新品新业务充分布局后，未来两年它应该会相对提速，所以现在估值是低估的，不要放弃抄底机会，当然海康威视也持续看好。另外，考虑新趋势带来的机会，例如5G。生益科技是我们最近一两个月非常重点讲的公司，它的周期逻辑从16年7月份到最近，主业覆铜板业务一直享受行业向上提价的逻辑，去年业绩37%的增长，今年50%左