工业金属行业专题研究：环保风暴万不可低估，对电解铝影响几何？

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1、行业报告

2、行业专题研究工业金属证券研究报告2017年08月23日投资评级环保风暴万不可低估，对电解铝影响几何？行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市环保限产波及大部分铝产业链产能作者2017年2月印发的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》中杨诚笑分析师SAC执业证书编号：S1110517020002明确指出针对“2+26”城市，采暖季电解铝厂限产30%以上，以停产的电yangchengxiao@tfzq.com解槽数量计；氧化铝企业限产30%左右，以生产线计；炭素企业达不到特别孙亮分析师排放限值的，全部停产，达到

3、特别排放限值的，限产50%以上，以生产线计。SAC执业证书编号：S1110516110003根据统计“2+26”城市区域涉及电解铝产业链产能情况如下：sunliang@tfzq.com（1）涉及电解铝总产能1748万吨，占全国总产能的40.35%；在产产能田源分析师1536.5万吨，占全国在产总产能的40.24%；月产量129.38万吨，占全国月SAC执业证书编号：S1110517030003总产量的40.69%。tianyuan@tfzq.com（2）涉及氧化铝产能6091万吨，占全国总产能的76.90%；在产产能5580王小芃分

4、析师SAC执业证书编号：S1110517060003万吨，占全国在产总产能的77.58%；月产量478.73万吨，占全国月总产量wangxp@tfzq.com的78.90%。（3）涉及预焙阳极产能950.52万吨，占全国总产能的39.56%;在产产能787行业走势图万吨，占全国在产产能的39.02%。其中商用阳极产能843.52万吨，占全国商用阳极产能的65.61%，在产产能703万吨，占全国在产产能的68.12%。工业金属沪深30027%仍存在431万吨电解铝产能有待关停，新产能预计2018年才能释放产量22%17%12%结合山东

5、发改委印发的《山东省2017年煤炭减量替代工作行动方案》和阿7%拉丁数据显示，山东省存在电解铝违规产能321万吨，内蒙古违规产能402%万吨，新疆95万吨，合计违规电解铝产能456万吨。2017年上半年因合规-3%问题减产产能为25万吨，分别为魏桥集团18万吨、新疆嘉润7万吨，仍-8%2016-082016-122017-042017-08存在431万吨违规产能有待关停。资料来源：贝格数据2017年下半年预计电解铝新增产能213万吨，复产产能44万吨，其中受合规、环保限产等政策影响的产能有106万吨，占新增产能41.24%，考虑到相

6、关报告产能置换或合规指标等问题，预计这部分产能投产进度会有所放缓。1《工业金属-行业专题研究:发令枪响!以中报靓丽为契机，建议长期资金布局焙烧阳极预计新增产能354.3万吨，其中山东新增产能221万吨，占新增产工业金属上行周期行情》2017-07-18能的62.38%。从投产类型来看大部分产能是对现有产能的配套，从投产进2《工业金属-行业专题研究:去掉谁，度来看，大部分产能在四季度甚至明年投产，因此2017年下半年，新增产不去谁？政策到底怎么看？电解铝去能产能释放有限。产能打响第一炮》2017-04-17环保限产下，氧化铝、预焙阳极

7、缺口或扩大3《工业金属-行业深度研究:供给侧改革蓄势待发，铝行业迎来供需结构性拐目前产能结构下，氧化铝、预焙阳极均存在缺口，随着违规产能的关停以及点》2017-04-16采暖季环保限产，缺口逐步扩大，但当新产能大规模投产预焙阳极缺口会逐步收缩甚至有可能转为过剩。推荐标的：（1）预焙阳极第一股：索通发展（2）氧化铝、预焙阳极自给率高的电解铝企业：中国铝业风险提示：新产能投产速度超预期重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2017-08-23评级2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E20

8、19E601600.SH中国铝业7.00增持0.030.190.230.30233.3336.8430.4323.33603612.SH索通发展61.05买入0.492.032.733.29124.5930.0722.3618.56资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告

9、行业专题研究内容目录1.环保限产波及大部分铝产业链产能............................................................................

10、...............32.仍存在431万吨电解铝产能有待关停..................................................................................