电气设备行业工控海外巡礼系列之三：艾默生，工控解决方案集大成者

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1、股票研究电气设备[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest评级：]增持2017.07.31上次评级：增持工控海外巡礼系列之三[Table_subIndustry]细分行业评级行艾默生：工控解决方案集大成者电气自动化及信息化增持业王浩（分析师）徐云飞（分析师）专0755-239760680755-23976775wanghao013539@gtjas.comxuyunfei@gtjas.com题证书编号S0880513090004S0880517030003研究本报告导读：艾默生工控产品市场增长乏力，目前完成资产剥离聚焦以服务市场为代表的高增长领[Ta

2、ble_Report]相关报告域；看好在细分领域市场份额领先的国内企业进一步抢占市场，带动业绩增长电气自动化及信息化：《全球工控巡礼系列摘要：之二》2017.07.14[Table_Summary]资产剥离提高公司整体盈利能力。艾默生2016年以52亿美元出售电气设备：《接入充电桩的小区电网需要改网络能源公司、电机、马达和驱动业务，资产剥离后公司工控产品线造吗》将不再包含变频器、伺服等产品。整体来看，受全球经济疲软和中国2017.06.21市场（中国是艾默生除美国外的第二大市场）竞争加剧的影响，艾默电气设备：《电力设备龙头白马估值修复》生网络能源业务以及电机、马达和驱动业务销售表现不尽如人

3、意，同2017.06.13电气设备：《电力设备十年业绩与估值回时毛利率水平拖累公司整体盈利能力。2016年剥离业务合计净利润顾》占总利润比重不到3%，我们认为资产剥离后提升公司整体盈利能力2017.06.07同时对整体业绩不会带来较大影响。电气设备：《抓主题，配龙头》证2017.05.31券业务架构调整聚焦高成长业务。艾默生于2016财年后进行业务架构研调整，将原本四大业务调整为自动化解决方案和商住解决方案两大类究业务，未来将集中资源发展高增长市场。其中根据2017年上半财年报数据显示，能源相关市场的维护、修理及运行（MRO）业务持续活跃，仅中国市场增速就达到10%；未来随着生产自动化和工

4、业数字化告程度的不断普及，以运维和培训服务为代表的工控服务市场将会逐渐发展壮大，公司依靠当前在自动化市场积累的整体解决方案能力和产品技术实力，有望在工控服务市场抢得先机。技术领先，孕育国内多家工控企业。艾默生是技术和工程领域的佼佼者，目前包括汇川技术、英威腾、蓝海华腾、麦格米特在内的多家企业核心技术团队均拥有艾默生工作经历。依托本土优势和高性价比的产品，汇川技术、英威腾已经超过艾默生牢牢占据国内中低压变频器市场占有率前十位置；其中汇川市占率达到10%，仅次于ABB和西门子，而艾默生国内市占率不到3%。投资建议：看好在细分领域拥有市场领先地位的国内工控企业，智能制造叠加下游行业回暖有望进一

5、步拉动产品需求，产销两旺带动公司业绩。推荐标的：汇川技术（300124）风险提示：行业竞争加剧引起利率下滑，下游行业景气程度不达预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题研究目录1.底蕴深厚，孕育国内多家工控企业.....................................................31.1.商住解决方案业务拉动，2017年销售额有望持平.....................31.2.主营业务透视..............................................................................

6、....41.3.技术领先，孕育国内多家工控企业..............................................52.业务架构调整重塑行业地位.................................................................62.1.业务架构调整，两大平台构建核心业务体系..............................62.2.资产剥离后将打造以服务为核心的自动化解决方案..................73.投资建议...........................................

7、......................................................94.风险提示.................................................................................................9请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11行业专题研究1.底蕴深厚，孕育国内多家工控企业艾默生